Ηχηρή προειδοποίηση για τις ελληνικές τράπεζες απευθύνει η Goldman Sachs, εκτιμώντας ότι το πρόβλημα των «κόκκινων» δανείων και οι ανησυχίες για μια νέα ανακεφαλαιοποίηση επηρεάζουν αρνητικά το κλίμα, ενώ αυξάνεται ο κίνδυνος κρατικής παρέμβασης στην περίπτωση που χρειαστούν κεφάλαια.
«Ενώ το εγκεκριμένο από τον SSM πλάνο κάνει λόγο για μείωση της τάξης των 40 δισ. ευρώ έως το 2019, τα πλάνα ακόμη δεν έχουν δοκιμαστεί. Σημειώνουμε ότι οι ανακεφαλαιοποιήσεις θα μπορούσαν να δημιουργήσουν αποθέματα για κινδύνους που σχετίζονται με δάνεια, όμως είναι απίθανο να δώσουν λύση στα προβλήματα του πλαισίου για τη διαχείριση των προβληματικών δανείων. Πιστεύουμε ότι οι προοπτικές μίας ακόμη ανακεφαλαιοποίησης σε συνδυασμό με το ασαφές μονοπάτι για την επίλυση των NPEs, αυξάνουν τον κίνδυνο κρατικής διάσωσης. Αυτό είναι ένα σημαντικό ζήτημα για τις αρμόδιες Αρχές, κατά τη γνώμη μας», τονίζει η Goldman.
Σχετικά με τις αποτιμήσεις των τραπεζικών μετοχών, ο οίκος αναφέρει ότι διαπραγματεύονται με εκτιμώμενο δείκτη TBV 0,1x-0,4x και θα μπορούσαν να επηρεαστούν από τις εξελίξεις στα stress tests, στα μακροοικονομικά και στην πολιτική. Παρ'' όλα αυτά, η ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας τελικά θα ωφελήσει τις ελληνικές τράπεζες.
Σε ότι αφορά τις εκδόσεις ομολόγων, η Goldman κάνει λόγο για θετική εξέλιξη σε πεδίο της ρευστότητας, εκτιμώντας παράλληλα ότι οι κινήσεις αυτές δεν αρκούν για να... πάρουν ανάσα οι τραπεζικές μετοχές. Παρά τους κινδύνους τους οποίους επισημαίνει, στην έκθεσή της η αμερικανική τράπεζα δίνει νέες τιμές-στόχους για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών «βλέποντας» περιθώρια ανόδου από 17% έως 64%.
Πιο αναλυτικά, η Goldman δίνει σύσταση «buy» για τη μετοχή της Alpha Bank και τιμή-στόχο στα 2,60 ευρώ, από 2,80 προηγουμένως. Για τη μετοχή της Eurobank δίνει σύσταση «neutral» και τιμή-στόχο στα 0,95 ευρώ, από 1 ευρώ προηγουμένως. Επίσης σύσταση «neutral» δίνει για τις μετοχές των Πειραιώς και Εθνικής, με τιμές-στόχους στα 3,75 ευρώ (από 5,40 ευρώ) και 0,32 (0,36 ευρώ) ευρώ αντίστοιχα.
Η πρόοδος στο πεδίο της ρευστότητας αντισταθμίζεται από τις ανησυχίες για dilution. «Τις τελευταίες δύο εβδομάδες οι ελληνικές τράπεζες έχουν επανέλθει με επιτυχία στις αγορές για πρώτη φορά από το 2014 εκδίδοντας καλυμμένα ομόλογα με αποδόσεις 2,9%-3%. Από την έκδοση του ομολόγου και μετά, η μετοχή της ΕΤΕ υποχωρεί 8% με τις τέσσερις εισηγμένες τράπεζες να διευρύνουν τις απώλειες άνω του 30% σε τρεις μήνες. Ενώ οι καλύτερες προοπτικές χρηματοδότησης είναι σαφέστατα θετική εξέλιξη, κατά τη γνώμη μας, η αντίδραση στις μετοχές συνάδει με τον αυξανόμενο κίνδυνο απίσχανσης ενόψει του AQR».
Τα σημαντικά βήματα προς μία πιο βιώσιμη χρηματοδοτική δομή δεν μεταφράζονται σε υψηλότερες τιμές μετοχών. Η ΕΤΕ και η Eurobank εξέδωσαν τριετή καλυμμένα ομόλογα 750 εκατ. ευρώ και 500 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Και οι δύσαο εκδόσεις τιμολογήθηκαν με αποδόσεις χαμηλότερες του 3% ενώ η συμμετοχή υπερκαλύφθηκε πάνω από 2 φορές. «Θεωρούμε την υγιή ζήτηση θετική όμως θα πρέπει να σημειωθεί ότι η επιλογή της απαλλαγής των καλυμμένων ομολόγων σε περίπτωση bail-in έναντι των senior μη καλυμμένων ομολόγων, συνιστά προσοχή η οποία δικαιολογείται από την αναδιάρθρωση των υποχρεώσεων στις ανακεφαλαιοποιήσεις του 2015.
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν υποχωρήσει 27%-55% στο τρίμηνο και 4%-15% από την έκδοση της ΕΤΕ. Ο όγκος των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων ξεπερνά το 60% ΑΕΠ και αποτελεί το βασικότερο πρόβλημα για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την Goldman. Η επίσπευση των stress tests ασκεί πιέσεις στις τράπεζες να δείξουν την ικανότητά τους να αντιμετωπίσουν τα προβληματικά δάνεια.
