Επιμέλεια Κώστας Στούπας
Το ρίσκο είναι θεμέλιο της προόδου
Η νεότερη εποχή ξεκίνησε όταν κάποιος απέδειξε πως η Γη δεν βρίσκεται στο κέντρο του σύμπαντος αλλά άγνωστη μεταξύ αγνώστων σε κάποια γωνιά του. Όσο οι άνθρωποι πίστευαν πως η Γη βρισκόταν στο κέντρο του σύμπαντος, ο Θεός όριζε τι είναι σωστό και τι όχι, ποιος θα πεθάνει γέρος και ποιος νέος, ποιος θα είναι πλούσιος και ποιος φτωχός.
Ο κάθε βασιλιάς ήταν εκπρόσωπος της ανώτερης δύναμης και ο λόγος του ήταν νόμος. Αυτός όριζε το μέλλον και μοίραζα τον πλούτο και τη δύναμη.
Για χιλιάδες χρόνια πολιτισμένης κοινωνικής ζωής οι άνθρωποι μετακινόντουσαν με άλογα, κάρα και βάρκες με ξύλινα κουπιά ή πανιά. Τα τελευταία 200 χρόνια μετακινούνται με ατμομηχανές, μηχανές εσωτερικής καύσης και ηλεκτρικούς κινητήρες. Δεν είναι καθόλου τυχαίο πως τα τελευταία 200 χρόνια εξαφανίζονται οι βασιλιάδες.
Αυτό που έβγαλε την ανθρωπότητα από τη στασιμότητα του μεσαίωνα είναι η εξοικείωση με την ανάληψη ρίσκου λόγω της αβεβαιότητας του μέλλοντος. Ο διαφωτισμός με τα μαθηματικά έδωσαν τη δυνατότητα στους ανθρώπους να εκλογικεύσουν το ρίσκο. Αντί π.χ. κάποιος να επενδύει όλη την περιουσία του σε ένα πλοίο, επινόησε μια εταιρεία στην οποία θα μετέχουν και 100 ή 1.000 άλλοι. Η εταιρεία θα κατέχει το πλοίο και αυτός το 1% της εταιρείας. Έτσι θα μετείχε σε 100 πλοία. Αν κάθε χρόνο βουλιάζουν δυο γιατί πέφτουν σε καταιγίδα κανένας δεν χρεοκοπεί.
Αυτό είναι ένα τρόπος εκλογίκευσης του ρίσκου. Το χρηματιστήριο είναι ο ναός της εκλογίκευσης του ρίσκου και ως εκ τούτου ο θεμέλιος λίθος της νεότερης εποχής και της ευημερίας και προόδου που την διακρίνει.
Αυτός ακριβώς είναι και ο τρόπος που κάποιος πρέπει να προσεγγίζει το χρηματιστήριο. Ως μηχανισμό ισορροπίας ρίσκου και προόδου ή πλούτου και φτώχεια.
Όταν σας προτείνουν μια μετοχή το πρώτο που πρέπει να σκέφτεται κάποιος είναι πόσα θα κερδίσω αν όλα πάνε όπως μου τα λένε; Αμέσως μετά θα πρέπει να υπολογίζει πόσα θα χάσει αν επαληθευτεί το χειρότερο σενάριο. Αν το ισοζύγιο είναι θετικό προχωρά στο επόμενο βήμα. Ανακαλύπτει 10 ή 20 τέτοιες περιπτώσεις και συγκρίνει τα ισοζύγια ρίσκου απόδοσης.
Η επαναστατική ιδέα που καθορίζει το όριο μεταξύ της σύγχρονης εποχής και του παρελθόντος είναι η κυριαρχία του ρίσκου: Δηλαδή η ιδέα ότι το μέλλον είναι κάτι περισσότερο από μια ιδιοτροπία των θεών και ότι οι άνδρες και οι γυναίκες δεν πρέπει να είναι εκ φύσεως παθητικοί.
-Peter Bernstein
Αγορά: Η επενδυτική ψυχολογία στο Ελληνικό Χρηματιστήριο, είναι τόσο ισχυρή που οι επενδυτές παρά την κλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή, είδαν την πτώση ως ευκαιρία και δε φαίνεται να ανησύχησαν. Άλλες εποχές μία τέτοια εξέλιξη θα κλείδωνε πολλά χαρτιά στο limit down.
Ωστόσο, οι εξελίξεις εκεί και η πορεία των ξένων αγορών θα καθορίσουν το κλίμα το προσεχές διάστημα.
Στη συνεδρίαση της Παρασκευής είδαμε αυξημένο τζίρο λόγω πωλήσεων στο ξεκίνημα, αλλά προς το τέλος είδαμε περιορισμό των απωλειών και καλό επίσης τζίρο, που σημαίνει πως αρκετοί επενδυτές από αυτούς που είχαν αυξήσει ρευστότητα, επανοποθετήθηκαν. Οι περισσότερες συστημικές τράπεζες έδειξαν καλή εικόνα, όπως και οι μετοχές του κλάδου διύλισης.
Η διόρθωση της Παρασκευής κινείται εντός των φυσιολογικών πλαισίων για την περίοδο που διανύουμε.
Το Ιράν μοιάζει εξασθενημένο και το Ισραήλ προσπαθεί να διασφαλίσει πως δεν θα αποκτήσει πυρηνικά όπλα τα οποία θα απειλήσουν την ύπαρξή του και την σταθερότητα και οικονομική ευημερία της Δύσης.
Το πιθανότερο είναι πως το Ισραήλ θα πετύχει τους στόχους και αργά ή γρήγορα το θεοκρατικό καθεστώς θα αποσταθεροποιηθεί. Αυτό θα είναι θετικό για τις διψασμένες για ενέργεια δυτικές οικονομίες.
Παρακολουθούμε την κατάσταση από κοντά καθημερινά για πιθανές ανατροπές και απρόοπτα…
Γενικές Συνελεύσεις: Πέραν των γεωπολιτικών η εβδομάδα έχει και περιεχόμενο νέων από τις εισηγμένες καθώς το 20% των εισηγμένων εταιριών έχει προγραμματισμένες τακτικές γενικές συνελεύσεις αυτή την εβδομάδα. Μεταξύ αυτών ξεχωρίζουν: Alter Ego Media, Elton Χημικά (17/06), Dimand, Motor Oil (18/06), AS Company, Quest, Helleniq Energy, Space, Πετρόπουλος, Mevaco (19/06) και Fourlis, Flexopack (20/06). Τα δύο διυλιστήρια πιθανόν να δώσουν μια εικόνα της αγοράς περιθωρίων διύλισης μετά τις πρόσφατες εξελίξεις στο γεωπολιτικό μέτωπο ενώ στην Fourlis αναμένονται με ενδιαφέρον οι κατευθυντήριες γραμμές του νέου διευθύνοντος συμβούλου και οι προτεραιότητες που θα δοθούν στην βελτίωση των οικονομικών δεδομένων του ομίλου.
ΑΛΦΑ -3,20%: Πάνω από 3% οι απώλειες την Παρασκευή τις μεγαλύτερες μεταξύ των συστημικών τραπεζών. Αυτό θεωρείται απόλυτα φυσιολογικό η μετοχή τους τελευταίους μήνες έχει δώσει διπλάσια κέρδη σε σχέση με τις μετοχές των άλλων συστημικών τραπεζών.
ΟΛΘ 0%: Με νέα ανακοίνωση ο ΟΛΘ μετέφερε στο επενδυτικό κοινό ότι αμφότεροι βασικοί μέτοχοι, ήτοι οι μέτοχοι της South Europe Gateway, Belterra και Terminal Link, δεν έχουν λάβει ενημέρωση για δημόσια πρόταση ή πρόταση για αλλαγή στη μετοχική σύνθεση. Το τελευταίο διάστημα έχουν ενταθεί οι φήμες για επικείμενες αλλαγές στη μετοχική σύνθεση. Είχε προηγηθεί η έξοδος από τη διοίκηση, του εκτελεστικού προέδρου, Θάνου Λιάγκου, μετά από αίτημα της πλευράς Σαββίδη.
Την Παρασκευή το ράλι ανεκόπη αλλά η μετοχή στο τέλος μάζεψε τις απώλειες και έκλεισε στο μηδέν. Αυτό είναι ενθαρρυντικό για το σενάριο πως κάποιοι μαζεύουν το χαρτί και να είναι διατεθειμένοι να βάλουν το χέρι στη τσέπη. Το βασικό σενάριο παραμένει αυτό που γράψαμε την Παρασκευή οι μέτοχοι μειοψηφίας συνασπίζονται με γεωπολιτικές στηρίξεις προκειμένου να προσβάλλουν το μέτωπο της πλειοψηφίας…
ΕΛΧΑ 2,71%: Με άνοδο κοντά στο 3% η μετοχή την Παρασκευή και αυξημένο όγκο συναλλαγών πάνω από 800 τεμάχια. Από την αρχή του χρόνου η μετοχή κερδίζει περί το 28% ενώ η μητρική ΒΙΟ και η αδελφή CENER + 3,49% και – 1,89 Ευρώ. Τα 2,50 Ευρώ αποτελούν απόρθητο ψυχολογικό φράγμα καθώς τα τελευταία δέκα χρόνια η μετοχή έχει επιχειρήσει ανεπιτυχώς 5 φορές να το διασπάσει… Το γεγονός πως η μετοχή το προσεγγίζει ξανά σε μια περίοδο που δεν έχει ξεκαθαρίσει ο δασμολογικός πόλεμος με τις ΗΠΑ και σε μια συνεδρίαση που σύμπασες οι αγορές υποχωρούσαν έχει τη σημασία του. Ενδεχομένως το ταμπλό να προειδοποιεί για κάτι…
Σημειώστε πως τα καθαρά κέρδη στο πρώτο τρίμηνο είχαν διαμορφωθεί στα 40,3 εκατ. ευρώ από 12,9 εκατ. ευρώ στο περσινό αντίστοιχο πρώτο τρίμηνο. Με την αποτίμηση στα 900 εκατ. ευρώ, όπως καταλαβαίνεται αν συνεχίσει έτσι ο όμιλος θα δείξει πως η αποτίμηση είναι αρκετά χαμηλή.
Τράπεζες: O γαλλικός τραπεζικός όμιλος ΒPCE (Banque Populaire, Caisse d’Epargne) συμφώνησε να αγοράσει το πλειοψηφικό μερίδιο της αμερικανικής εταιρείας private equity Lone star στην πορτογαλική Novo Banco, ένα ντηλ που αποτιμά την τέταρτη μεγαλύτερη τράπεζα της Πορτογαλίας στα 6,4 δις ευρώ.
Σύμφωνα με τον CEO του ομίλου ΒPCE Nicolas Namias, η εξαγορά στην Πορτογαλία θα επιτρέψει στον όμιλο ΒΡCE να γίνει παίκτης στη λιανική τραπεζική στην Ευρώπη καθώς η τάση συγκεντρωτισμού στον κλάδο συνεχίζεται. Η Novo Banco έχει δίκτυο 300 υποκαταστημάτων.
Ο τραπεζικός κλάδος στην Ευρώπη έχει δει νέες κινήσεις συγκεντρωτισμού που περιλαμβάνουν και διασυνοριακές προσπάθειες. Στην Ισπανία η τράπεζα BBVA ανακοίνωσε πέρυσι επιθετική προσφορά για την Sabadell. Στην Ιταλία η Unicredit πέρυσι έκανε κίνηση για την Commerzbank στη Γερμανία και την μικρότερη Βancο ΒPM στην εγχώρια της αγορά.
Η σημασία της είδησης έγκειται στην πιθανότητα, μετά την είσοδο της Unicredit στην ΑΛΦΑ,να δούμε και άλλες κινήσεις στη χώρας μας..
ΑΛΦΑ-ΠΕΙΡ: Με την πρόσφατη διόρθωση των τιμών και την αποκοπή του μερίσματος η Τράπεζα Πειραιώς διαπραγματεύεται στο 0,87 και η Αlpha Bank στο 0,84 της εκτιμώμενης ενσώματης αξίας της καθαρής θέσης. Η ψαλίδα της κεφαλαιοποίησής των δύο τραπεζών έχει μειωθεί κοντά στα 500 εκατ. ευρώ όταν πριν από έξι μήνες ήταν σχεδόν πάνω από 1 δις ευρώ.
Arista Networks (ANET): Μια μετοχή που ξανακερδίζει momentum
Η Arista Networks είναι ο κορυφαίος κατασκευαστής εξοπλισμού δικτύωσης με κεφαλαιοποίηση περίπου 120 δισ. δολάρια. Η μετοχή είχε πιεστεί την περίοδο υποχώρησης των αγορών λόγω δασμών αλλά στη συνέχεια ανέκαμψε. Η πίεση προήλθε κυρίως από ανησυχίες για δασμούς και εντεινόμενο ανταγωνισμό.
Η συνέχεια προβλέπεται ενδιαφέρουσα καθώς υπάρχουν ενδείξεις για αύξηση της ζήτησης.
Ειδικότερα:
Η Microsoft και η Meta Platforms -πελάτες που αντιπροσωπεύουν πάνω από το ένα τρίτο των εσόδων της Arista- δήλωσαν στα αποτελέσματα Α΄ τριμήνου ότι θα αυξήσουν τις κεφαλαιακές δαπάνες τους με διψήφιο ρυθμό το 2025.
Άνοδος του (ultra) Ethernet: Το Ethernet, και ειδικά το «ultra Ethernet» που προσφέρει υψηλότερες ταχύτητες και χαμηλότερη καθυστέρηση, κατακτά ολοένα μεγαλύτερο μερίδιο στις υποδομές των data centers.
Μερίδιο αγοράς: Σύμφωνα με την J.P. Morgan, η Arista κατέχει πλέον σχεδόν 25 % της αγοράς—από λίγο κάτω από 20 % πριν λίγα χρόνια—κερδίζοντας έδαφος από την Cisco Systems.
Με τις προοπτικές ανάπτυξης των πελατών-κλειδιών της, τη σταθερή τεχνολογική υπεροχή της στο (ultra) Ethernet και τη βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, η Arista φαίνεται έτοιμη να επεκτείνει περαιτέρω τη θέση της στον παγκόσμιο κλάδο δικτύωσης.
Μετοχές Ενέργειας: Η άρση του πλαφόν της εμπορίας καυσίμων κίνησης στο τέλος του μήνα εκτιμάται ότι θα έχει θετικό αντίκτυπο στις εταιρίες που έχουν δίκτυο πρατηρίων γεγονός που αποτυπώθηκε στο ταμπλό την εβδομάδα που πέρασε. Το πλαφόν ανώτατης τιμής είχε επιβληθεί από την έναρξη της ενεργειακής κρίσης το 2022 και τον Απρίλιο του 2025 είχε δοθεί μια δίμηνη παράταση. Από το 2022 οι εταιρίες είχαν να αντιμετωπίσουν αυξημένο κόστος λειτουργίας (ενοίκια, εργοδοτικό κόστος, ρεύμα) γεγονός που είχε οδηγήσει σε σημαντική συμπίεση των περιθωρίων κέρδους της λιανικής. Εφόσον τελικώς η αγορά απελευθερωθεί τα περιθώρια κέρδους θα βελτιωθούν ενώ η περίοδος απελευθέρωσης συμπίπτει με την αιχμή της τουριστικής περιόδου που είθισται να έχει και την υψηλότερη ζήτηση σε καύσιμα κίνησης.
Ήρων - NRG: Η προσέγγιση της Ήρων με την NRG ίσως να μην είναι η μοναδική αυτή την περίοδο στην αγορά λιανικής στην ενέργεια. Πολύ πιθανόν να έχουμε σύντομα «γάμους» σε κορυφαίο επίπεδο που να ανοίξουν την όρεξη για ευρύτερα σενάρια συνεργασιών. Κάποια τιμολόγια ρεύματος μεταξύ των ανταγωνιστών δείχνουν περίπου τις ίδιες χρεώσεις. Μπορεί να είναι και σύμπτωση.
Μετοχές: Για να έχουμε μια αίσθηση των πραγμάτων: η ακριβότερη μεταγραφή Έλληνα παίκτη κόστισε 38 εκατ. ευρώ. Σε αυτό την κεφαλαιοποίηση θα μπορούσε να αποκτήσει κανείς από το ΧΑ το 100% εταιριών όπως η Revoil, ο Ικτίνος, η Γενική Εμπορίου και Βιομηχανίας και η Ίλυδα.
ΧΑ: Αυξημένη ήταν η συμμετοχή των ξένων και στην αγορά παραγώγων τον Μάιο. Σε σχέση με τον Απρίλιο η συμμετοχή τους αυξήθηκε από το 28,6% στο 41,7%. Ο Μάιος του 2025 ήταν ο μήνας με τα περισσότερα ανοικτά συμβόλαια (591.314) από τον Αύγουστο του 2021 (614.945). Ο Σεπτέμβριος του 2021 εκτός από την τριπλή λήξη των παραγώγων ήταν μήνας πιέσεων στην αγορά (-6,26%). Ενόψει της τριπλής λήξης των συμβολαίων του Ιουνίου της ερχόμενης Παρασκευής η παρατήρηση αυτή μπορεί να έχει ενδιαφέρον.
Microsoft (MSFT): Οι 10 χιλ. που έγιναν 12 εκατ. Αν πριν από 25 χρόνια είχατε εμπιστευθεί 10 000 δολάρια στη Microsoft, σήμερα θα κρατούσατε στα χέρια σας περίπου 12,5 εκατομμύρια. Το παρελθόν, όμως, είναι ο φάρος—όχι το λιμάνι.
Ποιο χαρτί μπορεί να επαναλάβει έναν τέτοιο επενδυτικό θρύλο;
Στον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, το ένστικτό μου δείχνει καθαρά προς το $NBIS.
Για τη δεκαετή και πέρα πορεία της Τεχνητής Νοημοσύνης, δύο ονόματα ξεχωρίζουν ως μελλοντικοί ακρογωνιαίοι λίθοι: $ASML και $TSM.
Τα δέντρα δεν μεγαλώνουν ως τον ουρανό, μα ο διορατικός επενδυτής ξέρει ότι οι ρίζες της επόμενης υπεραπόδοσης φυτεύονται σήμερα.
*Αποποίηση Ευθύνης: Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμιά περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, ουδεμία διασφάλιση δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δε θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
