Επιμέλεια Κώστας Στούπας
4 ερωτήσεις που ξεσκεπάζουν τα παραμύθια στο χρηματιστήριο
Τώρα που το ελληνικό χρηματιστήριο ευνοείται από ρευστότητα, αναβαθμίσεις και διεθνές ενδιαφέρον, αρκετοί βασικοί μέτοχοι περιφερειακών μετοχών φαίνεται πως αναθεωρούν τη στρατηγική τους. Αντί για τις γνωστές τριγωνικές συναλλαγές μέσω εξωχώριων και θυγατρικών – με τις οποίες επί χρόνια απομυζούσαν τις εισηγμένες τους – διαπιστώνουν πως μπορούν να βγάλουν περισσότερα... τίμια, από την αξία της μετοχής.
Η ιστορία έχει δείξει πως το αμερικανικό χρηματιστήριο δεν χαρίζεται. Δύο-τρεις ελληνικών συμφερόντων ναυτιλιακές βρέθηκαν στο στόχαστρο επίμονων και πολύχρονων ερευνών. Σε μία μάλιστα περίπτωση, ο βασικός μέτοχος έχασε τον έλεγχο της εταιρείας προκειμένου να γλιτώσει τα χειρότερα. Για κάποιους, η Wall Street είναι ένα πεδίο ευκαιρίας. Για άλλους, πεδίο απογύμνωσης.
Στην Ελλάδα, θα δούμε το επόμενο διάστημα εταιρείες να εμφανίζουν εντυπωσιακά κέρδη. Όχι μόνο γιατί βελτιώνεται η οικονομία ή η κερδοφορία τους, αλλά γιατί πρέπει να δικαιολογήσουν συγκεκριμένες αποτιμήσεις — και να δώσουν «πάτημα» για πωλήσεις σε υψηλότερα επίπεδα.
Το ερώτημα για τους επενδυτές είναι ένα: έχουν διάρκεια αυτά τα νούμερα ή πρόκειται για one-off φουσκώματα;
Ο πιο αποτελεσματικός τρόπος για να το καταλάβετε είναι να απαντήσετε σε τέσσερις βασικές ερωτήσεις:
Ποιοι είναι οι πελάτες; Όχι γενικά και αόριστα. Ονομαστικά. Ποιες είναι οι εταιρείες, ποιοι οι decision makers;
Τι αγοράζουν πραγματικά; Υπηρεσία ή προϊόν; Ποια είναι η ρεαλιστική ζήτηση και επαναληψιμότητα της αγοράς;
Τι ακριβώς πουλάνε; Και σε ποιον;
Γιατί αγοράζουν από την συγκεκριμένη εταιρεία; Είναι το προϊόν καλύτερο ή η τιμολόγηση πιο συμφέρουσα; Μήπως υπάρχουν άλλοι, λιγότερο εμφανείς λόγοι;
Οι απαντήσεις σ’ αυτές τις ερωτήσεις αποκαλύπτουν την ουσία κάθε επιχείρησης. Κάποιες φορές είναι αυτονόητες. Άλλες, θολές. Κάποιες σκόπιμα παραπλανητικές. Αν όμως δεν έχετε ειλικρινείς απαντήσεις, καλύτερα να κρατήσετε αποστάσεις ή να γνωρίζετε το ρίσκο που αναλαμβάνετε...
Και κάτι ακόμα: όπως είπε ο Buffett, «πριν επενδύσεις σε μια εταιρεία, αναρωτήσου αν πρόκειται για μια καλή επιχείρηση». Όχι μόνο «κερδοφόρα», αλλά ουσιαστικά άξια ύπαρξης.
Αν δεν υπάρχει μοχλός ανάπτυξης, αν η απόδοση κεφαλαίων είναι χαμηλή, αν τα κόστη ξεφεύγουν και το μοντέλο θυμίζει «ένα άλογο σε πόλη φαντασμάτων»… τότε, ακόμα κι αν τα νούμερα είναι φουσκωμένα, η ουσία είναι φτωχή.
Τέλος, μην ξεχνάμε και το πιο παλιό ρητό της αγοράς: όταν ο αναλυτής γίνεται γραφείο Τύπου της διοίκησης, τότε το επενδυτικό κοινό γίνεται πελάτης της εξόδου...
Αγορά: Ψύχραιμη στάση κράτησε το Χρηματιστήριο στην πρώτη συνεδρίαση μετά τον βομβαρδισμό του Ιράν από αμερικανικές δυνάμεις. Στην αρχή υπήρξε μια ελεγχόμενη προσφορά, με ορισμένους πωλητές να επηρεάζονται από το κλίμα των έκτακτων δελτίων. Στην πορεία, όμως, οι τραπεζικές μετοχές ανέλαβαν ρόλο ρυθμιστή, επαναφέροντας την ισορροπία στο ταμπλό. Οι επενδυτές τηρούν στάση αναμονής, περιμένοντας να επιβεβαιωθεί αν οι δηλώσεις του Αμερικανού προέδρου περί «συντριπτικού πλήγματος» και «ειρήνης μέσω της ισχύος» θα βρουν αντίκρισμα στην πράξη.
Ed Yardeni: Στις 10.000 το 2030 ο S&P 500
«Η άποψή μου ως στρατηγικού αναλυτή είναι ξεκάθαρη: το ράλι του S&P 500, που ξεκίνησε τον Οκτώβριο του 2022, συνεχίζεται ακάθεκτο. Βλέπουμε τον δείκτη να φτάνει τις 6.500 μονάδες έως το τέλος της χρονιάς και τις 10.000 έως το τέλος της δεκαετίας. Οι πρόσφατες εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, εκτιμούμε, θα επιταχύνουν το σενάριο της “ξέφρενης δεκαετίας του ’20” για την αμερικανική οικονομία.
Γεωπολιτικά, ο Τραμπ ξαναστήνει την αμερικανική στρατιωτική υπεροχή, ενισχύοντας το δόγμα του «ειρήνη μέσω δύναμης».
«... Στην αγορά, οι αναλυτές ανεβάζουν τον πήχη για τα κέρδη του S&P 500 – καταγράφουν νέα ρεκόρ για τρίτη συνεχή εβδομάδα έως τις 19 Ιουνίου. Παρά τον αρχικό σκεπτικισμό της άνοιξης για τους δασμούς του Τραμπ, τώρα επικρατεί η εκτίμηση ότι θα έχουν ελάχιστο, αν όχι μηδενικό, αντίκτυπο στα κέρδη και τα περιθώρια κέρδους των αμερικανικών εταιρειών».
Ο Εντ Γιαρντενι (Ed Yardeni) είναι ένας από τους πιο καταξιωμένους στρατηγικούς αναλυτές της Wall Street, με πολυετή θητεία ως επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής σε κορυφαίες χρηματοοικονομικές εταιρείες. Γνωστός για την ικανότητά του να ‘διαβάζει’ τις τάσεις των αγορών και να συνδέει την οικονομική ανάλυση με τη γεωπολιτική, έχει κερδίσει τη φήμη του ως ένας από τους πιο επιδραστικούς σχολιαστές της παγκόσμιας οικονομίας — συνήθως με αισιόδοξο τόνο.
ΑΛΦΑ: Ενώ για το μεγαλύτερο μέρος της συνεδρίασης η μετοχή πάλευε να κρατηθεί στο όριο του μηδενός, την τελευταία ώρα έκανε άλμα άνω του 4%. Η είδηση του Bloomberg ότι ο πρωθυπουργός θα συναντήσει τον CEO της Unicredit προσφέρει μία εύκολη ερμηνεία. Στην αγορά όμως ψιθυρίζεται πιο πειστικό σενάριο: εν όψει της προσωρινής αναστολής της διαπραγμάτευσης για το κλείδωμα της συγχώνευσης, όσοι είχαν σορτάρει ξαφνικά βγήκαν στο κυνήγι χαρτιών “με όποιο τίμημα” για να κλείσουν θέσεις. Σκηνικό κλασικό για το φίνις της συνεδρίασης — και μήνυμα πως στο ταμπλό δεν συγχωρείται «εφησυχασμός».
ΟΛΠ – ΟΛΘ: Στο προσκήνιο βρέθηκαν χθες οι μετοχές των δύο λιμανιών. Ωστόσο, μια πιο προσεκτική ματιά στους όγκους συναλλαγών και στο εύρος των τιμών μεταξύ αγοραστών και πωλητών αρκεί για να καταλάβει κανείς ότι οι κινήσεις τους είχαν περισσότερο χαρακτήρα εντυπωσιασμού παρά ουσίας.
ΠΡΟΦ: Χθες κατά τη διάρκεια μιας βαρετής και αδιάφορης συνεδρίασης η μετοχή έγραψε νέο ιστορικό υψηλό. Η μετοχή γράφει κέρδη 20% από τη αρχή του χρόνου και πάνω από 37% στο 12μηνο.
Πειραιώς: Στην κορυφή των αγορών
Εντυπωσιακή επιτυχία για το νέο ομόλογο AT1 της Πειραιώς, επιβεβαιώνοντας την πλήρη στροφή της τράπεζας και την εμπιστοσύνη των ξένων επενδυτών. Το βιβλίο προσφορών έκλεισε σε λίγες ώρες, συγκεντρώνοντας προσφορές 3 δισ. ευρώ για στόχο 400 εκατ. ευρώ, με το επιτόκιο να υποχωρεί στο 6,75% από αρχική καθοδήγηση στο 7,25%. Πρόσφατα, άλλη έκδοση 500 εκατ. είχε επίσης εντυπωσιακή ανταπόκριση. Στο ταμπλό, η μετοχή της Πειραιώς καταγράφει άνοδο 45% από την αρχή του έτους, ενώ, σύμφωνα με την Eurobank Equities, παραμένει ελκυστική, με P/E 2025 στο 6,4x (έναντι 8,8x του κλάδου) και P/BV στο 0,88x (έναντι 1,27x).
Optima Bank: Το μέρισμα δεν την πτόησε
Παρά την αποκοπή του μερίσματος (€0,57), η Optima Bank έκλεισε στο +0,94%, σπάνιο φαινόμενο για μέρα ex-dividend. Η κίνηση ερμηνεύεται ως μήνυμα της αγοράς για πιθανές εξελίξεις, εν μέσω φημών πως οι συστημικές τράπεζες αναζητούν εξαγορές για ανάπτυξη.
Fourlis: Στόχοι, κρυμμένη αξία και αντοχές
Η Fourlis παρουσίασε πρόσφατα τους στρατηγικούς της στόχους, προσπαθώντας να ξανακερδίσει το χαμένο έδαφος. Παρότι το χαρτί έχει δοκιμάσει αρκετές φορές τη ζώνη των 3,50–3,60 ευρώ, κρύβει υπεραξίες. Η Trade Estate θα έχει NAV €330 εκατ. το 2025, ενώ το South Sofia Ring Mall (στο οποίο ελέγχει το 50%) εκτιμάται στα €70 εκατ. Με κεφαλαιοποίηση μόλις €200 εκατ., οι συμμετοχές αυτές σχεδόν καλύπτουν την τιμή της μετοχής, χωρίς να υπολογίζονται οι λοιπές δραστηριότητες. Η διοίκηση στοχεύει το 2027 πωλήσεις €750 εκατ. και EBITDA €60 εκατ., με το περιθώριο να ανεβαίνει από το 6% στο 8%. Φέτος, παρά την κυβερνοεπίθεση που στοίχισε €20 εκατ., οι πωλήσεις εκτιμώνται αυξημένες κατά 13,3% στα €600 εκατ.
Nebius (NBIS): Η ευρωπαϊκή απάντηση στην Τεχνητή Νοημοσύνη
Η Nebius Group N.V. (NBIS) είναι η πιο ανερχόμενη δύναμη στον χώρο των υποδομών Τεχνητής Νοημοσύνης, μια ευρωπαϊκή εταιρεία με παγκόσμιες φιλοδοξίες και τεχνολογικό προφίλ που θυμίζει την ASML: εξειδικευμένη, αναντικατάστατη, και θεμελιωδώς προσανατολισμένη σε μία κρίσιμη τεχνολογική αλυσίδα. Όχι στους ημιαγωγούς, αλλά στον GPU Cloud – δηλαδή στην «υποδομή» πάνω στην οποία χτίζονται τα σημερινά και αυριανά μοντέλα AI.
Η Nebius παρέχει υπολογιστική ισχύ για τεχνητή νοημοσύνη μέσω νοικιαζόμενων GPU (Graphics Processing Units), δίνοντας σε εταιρείες, developers και ερευνητικά ιδρύματα πρόσβαση σε χιλιάδες πανίσχυρες κάρτες γραφικών μέσω διαδικτύου. Πρόκειται για υπηρεσίες ζωτικής σημασίας για AI workloads, deep learning, video rendering και φυσικές προσομοιώσεις.
Το επιχειρηματικό της μοντέλο δεν σταματά εκεί. Η εταιρεία ελέγχει επίσης εξειδικευμένες πλατφόρμες data labeling, όπου επισημαίνονται εικόνες, ήχοι και κείμενα ώστε τα μοντέλα να “καταλαβαίνουν” τι βλέπουν ή ακούν. Παράλληλα, δραστηριοποιείται σε ed-tech, αυτόνομες τεχνολογίες και υποστηρίζει ένα ολόκληρο οικοσύστημα MLOps μέσω συνεργασιών όπως αυτή με τη Saturn Cloud, που ενεργοποιήθηκε τον Ιούνιο του 2025.
Τα νούμερα εντυπωσιάζουν:
- Έσοδα Μαΐου 2025: $55,3 εκατ. (+385% σε ετήσια βάση)
- Καθαρή ζημία: $92,5 εκατ., αλλά με σημαντική βελτίωση στο EBITDA
- Προβλέψεις για έσοδα έως $1 δισ. μέχρι τέλη 2025
- Αναμένεται θετικό EBITDA προς το τέλος του έτους
Επενδυτικά, η κεφαλαιοποίησή της ανέρχεται σε περίπου $6 δισ., επίπεδο που την τοποθετεί στην ίδια κλάση με μικρομεσαίες τεχνολογικές εταιρείες αιχμής. Και όμως, οι αναλυτές βλέπουν πολύ μεγαλύτερο περιθώριο, με τιμές-στόχους ως και τα $66 ανά μετοχή, στηριζόμενοι όχι μόνο στα οικονομικά αλλά και στο τεχνολογικό πλεονέκτημα.
Το σχέδιό της για 500.000 GPU nodes έως το 2026 συνεπάγεται διπλασιασμό της υπολογιστικής ισχύος της, την ώρα που η ζήτηση για training μοντέλων AI παγκοσμίως απογειώνεται.
Η Nebius είναι σήμερα ό,τι ήταν η ASML πριν από 15 χρόνια: μια ευρωπαϊκή τεχνολογική εξειδίκευση με καθοριστικό ρόλο στο μέλλον του κλάδου της.
Goldman Sachs: Σενάρια-φωτιά για πετρέλαιο και αέριο
«Καμπανάκι» για νέο ράλι στο πετρέλαιο και το φυσικό αέριο χτυπάει η Goldman Sachs μετά το αμερικανικό πλήγμα στο Ιράν. Οι αναλυτές της εκτιμούν ότι οι τιμές θα κλιμακωθούν περαιτέρω αν υπάρξουν σοβαρές διαταραχές στην προσφορά. Σενάρια περιορισμένων ροών από τα Στενά του Ορμούζ (–50% για ένα μήνα, –10% για άλλους 11) στέλνουν το Brent κοντά στα 110 δολ., ενώ περικοπή της ιρανικής προσφοράς κατά 1,75 εκατ. βαρέλια θα οδηγούσε το Brent στα 90 δολ. Στο φυσικό αέριο, τα ευρωπαϊκά futures (TTF) θα μπορούσαν να αγγίξουν τα 74 ευρώ/MWh – επίπεδο που πλήττει τη ζήτηση –, ενώ παρατεταμένη κρίση θα τα εκτοξεύσει κοντά στα 100 ευρώ.
DBRS: Ανθεκτικές οι ελληνικές τράπεζες
Σύμφωνα με την DBRS, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται ανθεκτικές στις γεωπολιτικές εντάσεις και στους αμερικανικούς δασμούς. Η ισχυρή κεφαλαιακή τους βάση, η βελτίωση της ποιότητας ενεργητικού και η αποκλιμάκωση των NPLs προσφέρουν αντοχές, ενώ τα αυξημένα έσοδα από προμήθειες και αγορές κεφαλαίου αντισταθμίζουν την πίεση στα επιτοκιακά κέρδη. Παρά τη σταδιακή μείωση των δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας λόγω αύξησης των στοιχείων ενεργητικού και εξαγορών, ο κλάδος παραμένει θωρακισμένος.
ING: Στρατηγική ψυχραιμία των αγορών
Η ING ερμηνεύει την ψύχραιμη αντίδραση των αγορών στο πλήγμα των ΗΠΑ ως σημάδι των καιρών. Παρότι επισημαίνει τον κίνδυνο κλεισίματος των Στενών του Ορμούζ και ανόδου των τιμών πετρελαίου, εκτιμά ότι το Ιράν διστάζει να κλιμακώσει τη σύγκρουση. Οι αγορές προσδοκούν να δουν αν η Τεχεράνη θα επιλέξει πλήρη κλιμάκωση, παρεμβολή στα Στενά, στήριξη τρομοκρατικών επιθέσεων ή πλήρη αδράνεια.
Πλειστηριασμοί: Στο σφυρί εμβληματικά ακίνητα
Εβδομάδα-«σφυριά» αυτή που διανύουμε, με 1.700 και πλέον πλειστηριασμούς. Στο σφυρί βγαίνουν εμβληματικά ακίνητα, όπως το κέντρο θεραπείας «Παλλάδιον» της «Καστάτ» (οικογένεια Τατούλη), η οινοποιία Τσάνταλη, η ΕΝΚΛΩ (νέος πλειστηριασμός στη Θεσσαλονίκη) αλλά και το ξενοδοχείο Venus της Σάμου, με τιμή εκκίνησης τα 910.000 ευρώ.
Gastrade – Αλεξανδρούπολη: Νέα πύλη φυσικού αερίου
Προχωράει το δεύτερο FSRU της Gastrade στην Αλεξανδρούπολη, ύψους 500 εκατ. ευρώ. Η περιβαλλοντική αδειοδότηση κλείνει ως το τέλος Ιουνίου, ενώ έχει ήδη ολοκληρωθεί η δημόσια διαβούλευση. Το έργο θα ενισχύσει την ασφάλεια εφοδιασμού, προσθέτοντας νέα πύλη και χωρητικότητα στο εθνικό σύστημα φυσικού αερίου. Στις 15 Αυγούστου ξεκινά ξανά, με εφεδρείες, το πρώτο FSRU της εταιρείας, ενώ από 1η Οκτωβρίου καταργούνται σχεδόν όλοι οι περιορισμοί.
Μετοχές: Πριν λίγες μέρες είχαμε γράψει πως η έλευση του robo-taxi της εταιρείας θα φτάσει να αντιπροσωπεύει σε λίγα χρόνια το 90% των εσόδων της. Χθες ανακοινώθηκαν κάποιες σχετικές εξελίξεις και η μετοχή αντέδρασε με άνοδο περί το 7%. Οι ξένες μετοχές που έχει παρουσιάσει με θετικό πρόσημο η στήλη το τελευταίο τρίμηνο είναι οι παρακάτω και δίπλα η πορεία τους.
Η γωνία των αναγνωστών
Μήπως οι ψύχραιμοι επενδυτές είναι σε απόγνωση;
Κε Στούπα καλησπέρα σας,
Έχω καιρό να σας γράψω και αναμφίβολα πρέπει να ξεκινήσω με δυο αποδώσεις συγχαρητηρίων.
Μία γιατί τιμήσατε το δημοσιογραφικό λειτούργημα πριν από λίγους μήνες μην αποδεχόμενος λογοκρισία στις απόψεις σας, και μια ακόμα γιατί προβλέψατε σωστά, λίγες μέρες πριν, την αδυναμία Τράμπ να αντισταθεί σε ένα ακόμα μεγάλο, όμορφο επεισόδιο για τη Σεζόν 2 (αυτό το Σαββατοκύριακο), που είχε δραματικές αποχωρήσεις από την G7, ‘άλλα λέω σήμερα και άλλα κάνω αύριο’ (ως ιδιοφυής τακτικιστής), στελθ αεροπλάνα και ‘καταπληκτικές βόμβες’! Συγχαρητήρια εις διπλούν λοιπόν για το ήθος, και για την πρόβλεψη, προφανώς με εκείνα που αφορούν το ήθος να έχουν τη μεγαλύτερη σημασία!
Διαβάζω συχνά για την ψυχραιμία των αγορών..
Αυτή που θεωρεί ότι η Apple μπορεί να μεγαλώνει με 1% αλλά να έχει P/E άνω του 28, η NVIDIA άνω του 46 (δεν ξέρω αν θα θυμάται κανείς την NVIDIA σε 46 χρόνια, πόσο δε μάλλον να έχει μετοχές της), την Amazon να έχει ένα +6% από την ‘ημέρα απελευθέρωσης’ κοκ. Η Microsoft $477/τεμ. αλλά και στα δικαστήρια (προσεχώς) με την OpenAI κλπ.
Θυμάμαι (οριακά) να είχα ακούσει το ’99 τον όρο ‘εγκλωβισμένοι’ (στα χαμηλά) επενδυτές…
Κάνοντας μια βόλτα στις ακριβές οικιστικές γειτονιές του Άμστερνταμ, 8 στα 10 σπίτια είναι κλειστά. Οι τιμές είναι στον ουρανό, αλλά δεν αφορούν τα ακίνητα σαν οικιστικά ακίνητα (όπως αδειοδοτήθηκαν για να κατασκευαστούν δηλαδή). Αν έπρεπε να κατοικηθούν, οι τιμές θα ήταν στο 1/4
Μήπως οι ψύχραιμες αγορές είναι ‘εγκλώβισμένες’ στα υψηλά;
Μήπως οι ψύχραιμοι επενδυτές είναι σε απόγνωση;
Ευχαριστώ για τον χρόνο σας.
Με εκτίμηση,
ΑΒ
*Αποποίηση Ευθύνης: Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμιά περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, ουδεμία διασφάλιση δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δε θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
