Οι πιθανότητες μείωσης των επιτοκίων στις ΗΠΑ τον ερχόμενο μήνα έχουν αυξηθεί σημαντικά κοντά στο 90% και παράλληλα οι ειδικοί πιστεύουν πως από τη στιγμή που η Fed αποφασίσει να ανοίξει εκ νέου τον κύκλο χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής (τελευταία μείωση σημειώθηκε τον Δεκέμβριο του 2024), δύσκολα θα τον κλείσει γρήγορα. Κάτι που συνεπάγεται ότι ενδέχεται να δούμε διαδοχικές μειώσεις επιτοκίων τόσο στο υπόλοιπο του έτους, όσο και μέσα στο 2026.
Αυτή είναι η πεποίθηση που κερδίζει έδαφος στις τάξεις των επενδυτών, κάτι που αντανακλάται και στις διακυμάνσεις των assets που επηρεάζονται περισσότερο από τα επιτόκια. Τα χρηματιστήρια παραμένουν σε απόσταση αναπνοής από τα ιστορικά τους υψηλά και την ίδια ώρα ο χρυσός δεν απέχει πολύ από το δικό του ρεκόρ, ενώ το δολάριο συνεχίζει να εμφανίζει σημάδια αποδυνάμωσης.
Ο S&P 500 έχει βάλει ξανά πλώρη για τις 6.427 μονάδες και ο χρυσός βρίσκεται σε τροχιά προς τα 3.500 δολάρια. Ο δείκτης δολαρίου υποχωρεί άνω του 8% στο εξάμηνο, ενώ η ισοτιμία του αμερικανικού νομίσματος με το ευρώ διαμορφώνεται στα 1,1580 δολάρια, έχοντας αναρριχηθεί έως τα 1,1831 δολάρια στις αρχές Ιουλίου που είναι υψηλό σχεδόν τεσσάρων ετών.
Η μελλοντική τάση θα κριθεί στις 16-17 Σεπτεμβρίου όταν συνεδριάζει η αρμόδια επιτροπή της Fed για τη νομισματική πολιτική (FOMC). Όμως, πόσο χαμηλά θα φτάσει η Fed με τα επιτόκια;
Να πούμε σε αυτό το σημείο ότι ο Ντόναλντ Τραμπ έχει επανειλημμένα εκφράσει την επιθυμία του να υποχωρήσουν τα επιτόκια κάτω από το 1% που συνεπάγεται ότι χρειάζονται συνολικά 13 μειώσεις επιτοκίων από το τρέχον επίπεδο του 4,25%-4,50%.
Δύσκολα θα φτάσουμε σε αυτό το σημείο αλλά σε κάθε περίπτωση το κόστος του χρήματος θα υποχωρήσει. Οι προβλέψεις των ειδικών κάνουν λόγο για ένα μέσο επιτόκιο της τάξης του 2,8% μετά το 2026.
Ο αναλυτής της ING, Τζέιμς Νάιτλι, εκτιμά ότι αν η Fed προχωρήσει στην πολυπόθητη για τις αγορές μείωση τον Σεπτέμβριο, είναι πάρα πολύ πιθανό να ακολουθήσουν και άλλες δύο μειώσεις τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο συνολικού εύρους 75 μονάδων βάσης. Αν επιβεβαιωθεί η πρόβλεψή του, τότε τα επιτόκια στις ΗΠΑ θα μειωθούν στο τέλος του 2025 στο 3,50%-3,75%.
Στην τελευταία συνεδρίαση της Fed, ο πρόεδρος Πάουελ έριξε τους τόνους αναφορικά με τα επιτόκια, τονίζοντας τους κινδύνους που σχετίζονται με τον πληθωρισμό αλλά και την ισχυρή αγορά εργασίας. Παρ’ όλα αυτά, οι πιέσεις του Ντόναλντ Τραμπ δείχνουν να πιάνουν τόπο, καθώς υπήρξαν δύο μέλη της νομισματικής επιτροπής της Fed που ψήφισαν υπέρ της μείωσης, υποστηρίζοντας ότι αφενός η τράπεζα παραμένει υπερβολικά επιφυλακτική για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα και αφετέρου η αγορά εργασίας εμφανίζει τις πρώτες «ρωγμές».
Τα ανωτέρω συνηγορούν στο γιατί οι αγορές αναμένουν από τον Πάουελ να πατήσει… το κουμπί της μείωσης στις 17 Σεπτεμβρίου. Η εν λόγω προσδοκία θα μπορούσε να λειτουργήσει ευεργετικά για τα χρηματιστήρια. Όμως παρά το γεγονός ότι οι αγορές… λατρεύουν το φθηνό χρήμα, υπάρχει ένας μεγάλος κίνδυνος που αργά ή γρήγορα θα κληθούν να αντιμετωπίσουν οι επενδυτές: ο «πληθωρισμός των δασμών». Η αναθέρμανση, δηλαδή, του πληθωριστικού φαινομένου εξαιτίας της επιβολής υψηλότερων δασμών στο παγκόσμιο εμπόριο.
Στη βασική ανησυχία για τους δασμούς και τις επιπτώσεις τους, έρχεται να προστεθεί η κατάσταση στην οποία βρίσκεται η αμερικανική οικονομία. Εκτός από τα απογοητευτικά στοιχεία για την αγορά εργασίας τον Ιούλιο, οι δύο βασικοί δείκτες ISM που καταγράφουν τη δραστηριότητα στη μεταποίηση και στις υπηρεσίες, εμφανίστηκαν χειρότεροι των προσδοκιών. Η επιχειρηματική δραστηριότητα ήδη επιβραδύνει και οι προσλήψεις μειώνονται τόσο στη βιομηχανία, όσο και στις υπηρεσίες.
Επειδή, λοιπόν, οι επιπτώσεις των δασμών αναμένεται να αποδειχθούν βραχύβιες, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Fed θα ικανοποιήσει τελικά την επιθυμία του Τραμπ, προχωρώντας σε διαδοχικές μειώσεις.
Αν και δεν αποτελεί πρόβλεψη, το FedWatch Tool που ακολουθεί τα πονταρίσματα των επενδυτών στην αγορά ομολόγων και επομένως αντανακλά τις προσδοκίες τους, δίνει πιθανότητες 87,5% για μείωση τον Σεπτέμβριο και 53% για νέα μείωση τον Οκτώβριο. Οι πιθανότητες μίας τρίτης κατά σειρά μείωσης τον Δεκέμβριο έχουν αυξηθεί στο 41,3%, ενώ οι αγορές δεν αποκλείουν ακόμα μία ή δύο κινήσεις μέσα στο α’ εξάμηνο του 2026.
Το 2026 αναμένεται περαιτέρω μείωση του κόστους του χρήματος καθώς δεν θα πρέπει να ξεχνάμε ότι η θητεία του Πάουελ λήγει τον ερχόμενο Μάιο και ο Τραμπ θα φροντίσει να τοποθετήσει στην πολύ κομβική θέση του προέδρου της Fed ένα στέλεχος που θα συμφωνεί με τη δραστική μείωση των επιτοκίων.
