Τα ιστορικά δεδομένα για τον S&P 500 (από το 1950) δείχνουν ότι ο Ιούνιος είναι συνήθως ένας εποχικά αδύναμος μήνας. «Πούλησε τον Μάιο και φύγε», ένα αξίωμα της αγοράς που βασίζεται στην παρατήρηση ότι οι αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς τείνουν να είναι ασθενέστερες κατά τους καλοκαιρινούς μήνες (Μάιο έως Οκτώβριο) σε σύγκριση με τους «εποχικά ισχυρούς μήνες» από Νοέμβριο έως Απρίλιο. Μόνο που εφέτος οι επενδυτές πούλησαν πανικόβλητα τον Απρίλιο και επανήλθαν δριμύτεροι τον Μάιο. Φυσικά και κάποιοι πούλησαν στους αγοραστές του Μαΐου!
Ιστορικά, ο Ιούνιος ήταν ένας από τους πιο αδύναμους μήνες για τις αμερικανικές μετοχές. Από το 1950, η μέση απόδοση της χρηματιστηριακής αγοράς τον Ιούνιο του S&P 500 είναι περίπου σταθερή - περίπου 0,1% κέρδος κατά μέσο όρο, με λίγο περισσότερο από το ήμισυ όλων των Ιουνίων να καταλήγουν θετικά. Ο Ιούνιος κατατάσσεται ως ο δεύτερος πιο αδύναμος μήνας για την αγορά μετά τον Σεπτέμβριο, με μέση απόδοση Ιουνίου μόνο περίπου 0,06% από το 1957.
Ωστόσο, οι τελευταίες δεκαετίες έχουν δείξει ότι ο Ιούνιος δεν είναι πάντα χαμένος. Ο S&P 500 σημείωσε άνοδο σε 12 από τους τελευταίους 20 μήνες του Ιουνίου (και σε 8 από τους τελευταίους 10), αν και τα κέρδη σε αυτούς τους θετικούς Ιουνίους ήταν συνήθως μέτρια. Η εποχικότητα είναι μια τάση, όχι ένας ακλόνητος κανόνας.
Ένας κρίσιμος παράγοντας είναι το αν η απόδοση του Μαΐου ήταν ισχυρή. Ένα μεγάλο ράλι τον Μάιο μπορεί να διατηρήσει την ορμή του, που συνεχίζεται και τον Ιούνιο, κάτι που παρατηρούμε σήμερα. Μετά την αύξηση του S&P 500 κατά 5% ή περισσότερο τον Μάιο, ο Ιούνιος ήταν θετικός πέντε στις έξι φορές, με μέσο όρο απόδοσης περίπου +1,2%. Με απλά λόγια, μια άνοδος τον Μάιο συχνά αποτελεί καλό οιωνό για τον Ιούνιο, αντισταθμίζοντας τη συνήθη καλοκαιρινή αδυναμία.
Η εποχικότητα ως παγίδα
Ενώ η εποχικότητα είναι ένας παράγοντας, που λαμβάνουν υπόψιν τους οι επενδυτές, τα τελευταία χρόνια τείνει να γίνεται «παγίδα», καθώς άλλοι παράγοντες επηρεάζουν περισσότερο την κίνηση των αγορών. Η απόδοση της αγοράς το φετινό καλοκαίρι μπορεί να αποκλίνει λόγω οικονομικών και γεωπολιτικών εξελίξεων αλλά και λόγω της κατευθυνόμενης πληροφόρησης από διάφορα κέντρα.
Στο κοντινό παρελθόν υπήρξαν αξιοσημείωτες καλοκαιρινές ανοδικές τάσεις (για παράδειγμα, το 2020 και το 2021) όπου είδαμε σημαντικά κέρδη τους καλοκαιρινούς μήνες, αλλά και καθοδικές κινήσεις, όπως τα καλοκαίρια του 2023 (μείωση 10%) και το καλοκαίρι του 2024 (μείωση 8%). Τα νέα που επηρέασαν τη δεδομένη στιγμή ήταν οι ανησυχίες για τις «επτά υπέροχες» και το «Japanese Carry Trade», αντίστοιχα. Ωστόσο, ενώ τα τέλη Ιουλίου και Αυγούστου του 2024 ήταν αδύναμα, ο Μάιος και ο Ιούνιος εκείνης της περιόδου, ήταν από τους ισχυρότερους μήνες. Θα μπορούσε να επαναληφθεί και εφέτος;
Πιθανότατα η απάντηση είναι θετική, καθώς το μόνο που διατηρεί αυτό το ράλι έχει να κάνει με την υπέρμετρη αισιοδοξία των μικροεπενδυτών που αγοράζουν μανιωδώς, ενώ οι insiders μειώνουν σε κάθε ευκαιρία τις θέσεις τους. Αυτό όμως που γίνεται σήμερα με τις διορθώσεις των δεικτών δεν έχει προηγούμενο, καθώς οι κινήσεις είναι τόσο έντονες που μέσα σε τρεις ημέρες μπορεί να δούμε όλη τη διόρθωση του διμήνου και πάλι από την αρχή. (Το φαινόμενο «Buy the Dip-TACO», το οποίο έχω αναλύσει και θα αποτελέσει την τεράστια παγίδα των γρήγορων αποδόσεων. Θα επιβιώσει με απλά λόγια ο πιο γρήγορος!)
Με τη σημασία που δίνουν οι αγορές στο κατευθυνόμενο νέο, σε σχέση με την εμπορική συμφωνία με την Κίνα, η παράταση έως τις 9 του Ιούλη αφήνει ένα περιθώριο εφησυχασμού στους επενδυτές που αισθάνονται ασφαλείς και εκτός από τους «αγοραστές στα βαθιά» βγαίνουν και αυτοί που περιμένουν τον πρόεδρο Τραμπ να κάνει «κολοτούμπες»!
Ο Ιούνιος μπήκε με φόρα
Καθώς μπήκαμε με φόρα στον Ιούνιο, με τις εμπορικές συμφωνίες των ΗΠΑ στο προσκήνιο και ιδιαίτερα με την Κίνα, αλλά και με τα υπόλοιπα γνωστά προβλήματα που αυξάνονται ραγδαία, οι επενδυτές αναζητούν την επόμενη κερδοφόρα κίνηση. Η οποία έγινε όταν έπρεπε από τα μέσα Απριλίου έως σήμερα. Οι αποδόσεις που βγήκαν αξιόλογες σε όλες τις αγορές και επαναφέρουν τη γνωστή συζήτηση του «σημασία δεν έχει πότε πουλάς αλλά πότε αγόρασες»!
Παρόλο που οι καλοκαιρινοί μήνες αποτελούν μήνες κυρίως χαλάρωσης, τις περισσότερες φορές έχουμε ακραίες διακυμάνσεις λόγω της απουσίας των πολλών. Όμως, με τη ραγδαία άνοδο της τεχνολογίας όπου όλοι μέσα από τα κινητά τους παρακολουθούν την καθημερινή εικόνα των αγορών, είναι δύσκολο να πούμε ότι αυτό θα ισχύει από εδώ και στο εξής. Μάλλον αλλάζει και αυτό γρήγορα! Όλοι με το δάχτυλο στη σκανδάλη να «πυροβολήσουν» ή να ακολουθήσουν την υπερβολή της καλοκαιρινής ραστώνης, όπως και το καλοκαίρι του '99!
Τι μπορεί να επηρεάσει την ανοδική εικόνα;
Το τι θα μπορούσε να χαλάσει την ανοδική εικόνα της υπέρμετρης αισιοδοξίας του ακριβού S&P 500 και των φθηνών ευρωπαϊκών αγορών, (ο οποίος για να φανεί φθηνός πρέπει να ανέβουν οι υπόλοιπες αγορές σε μια λογική που θα μπορούσε να είναι και η ανάποδη), δε θα το αναλύσω υπάρχουν αρκετά και γνωστά. Ωστόσο, θα ήθελα να σταθώ σε ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο, στο οποίο δεν δίνουμε ιδιαίτερη σημασία όπως οι επαναγορές μετοχών που αρχίζουν να επιβραδύνονται.
Συνήθως υπάρχει πολύ υψηλή συσχέτιση μεταξύ των επαναγορών μετοχών και της κατεύθυνσης της αγοράς, δεδομένου ότι οι επαναγορές προσθέτουν έναν επιπλέον αγοραστή στην αγορά. Καθώς οι εταιρείες μπαίνουν σε «μπλακάουτ» στα μέσα Ιουνίου έως τον Αύγουστο, αυτός ο «αγοραστής» θα εξαφανιστεί από την αγορά πριν από την έναρξη της περιόδου ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου.
Εάν και τα αποτελέσματα τριμήνου μας απογοητεύσουν τότε το καλοκαίρι θα μοιάζει με εκείνο του 2023-24, με όλα τα φόντα να αποδειχθεί και χειρότερο. Οποιαδήποτε αδυναμία στην αγορά, δεδομένων των τρεχουσών συνθηκών από την υπερβολική ανοδική αντίδραση θα μπορούσε άνετα να αποτελέσει και τη μεγαλύτερη «bull trap» των επενδυτών, κάτι που θα ξεκαθαρίσει τους καλοκαιρινούς μήνες. Επίσης, τα τελευταία οικονομικά στοιχεία, όπως η τελευταία έκθεση της ADP και ο πληθωρισμός υποδηλώνουν ότι τα δύσκολα είναι μπροστά.
Συμπερασματικά, εάν οι αγορές των ΗΠΑ υποχωρήσουν τους καλοκαιρινούς μήνες, πολλοί επενδυτές θα το θεωρήσουν ως ευκαιρία και θα αγοράσουν, ενώ κάποιοι θα έχουν χάσει ένα σημαντικό μερίδιο των τελευταίων κερδών. Οι εν λόγω αγοραστές μπορεί να ρευστοποιήσουν εκεί που έχουν περισσότερα κέρδη, (για ποιόν χτυπάει η καμπάνα) και να γυρίσουν πίσω στη «Μέκκα του καπιταλισμού».
Το καλοκαίρι του 2025 μπορεί να επηρεαστεί από την επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης, οι αγορές όμως θα συνεχίζουν να παίζουν «κρυφτούλι», με τον συνδυασμό ασθενούς ανάπτυξης και αυξημένου πληθωρισμού, να αποτελούν το χειρότερο δυνατό σενάριο, που δύσκολα θα διαχειριστούν η Fed και οι υπόλοιπες κεντρικές τράπεζες του πλανήτη και φυσικά οι «απροετοίμαστοι» επενδυτές, που θεωρούν ότι ένα «κραχ» δεν μπορεί να συμβεί σε αυτούς!
