Σε αναβάθμιση της σύστασης για τη μετοχή της ΕΧΑΕ σε «buy» (αγορά) προχώρησε η Eurobank Equities, θέτοντας τιμή-στόχο στα 8,2 ευρώ, εκτιμώντας ότι η μετοχή διαθέτει σημαντικά περιθώρια ανόδου.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η ΕΧΑΕ επωφελείται τόσο από την αυξημένη συναλλακτική δραστηριότητα στο Χρηματιστήριο Αθηνών όσο και από την επενδυτική δυναμική που δημιουργείται από την πιθανή εξαγορά της από την Euronext.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η μετοχή εμφανίζει περιθώριο ανόδου 12,9% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ σε συνδυασμό με τη μερισματική απόδοση 5,4%, η συνολική προσδοκώμενη απόδοση ανέρχεται σε 18,4%.
Παρά τη σημαντική άνοδο εντός του 2025, η αποτίμηση της ΕΧΑΕ παραμένει ελκυστική σε σχέση με διεθνείς ομοειδείς εταιρείες. Η προοπτική αναβάθμισης της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά και η προβλεπόμενη μέση αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 21% έως το 2027, ενισχύουν περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα.
«Τολμηρή αλλά χαμηλή» η προσφορά Euronext
Αναφορικά με την προσφορά της Euronext, ύψους €6,9 ανά μετοχή, η Eurobank Equities τη χαρακτηρίζει «τολμηρή», αλλά ταυτόχρονα ανεπαρκή, καθώς δεν ενσωματώνει πλήρως τη θεμελιώδη αξία και τη μελλοντική δυναμική της ΕΧΑΕ, ούτε τα πιθανά οφέλη από συνέργειες.
Υπενθυμίζεται ότι η πρόταση προβλέπει ανταλλαγή μετοχών σε αναλογία 21:1, αποτιμώντας την ΕΧΑΕ στα €6,9/μετοχή, με premium 14% σε σχέση με την τιμή πριν την ανακοίνωση. Έκτοτε, όμως, η μετοχή έχει ξεπεράσει αυτό το επίπεδο.
Η αποτίμηση της προσφοράς σε EV/EBITDA 10x ευθυγραμμίζεται με τον ιστορικό μέσο όρο της ΕΧΑΕ, αλλά παραμένει αισθητά χαμηλότερη από το 14x που συνηθίζει να προσφέρει η ίδια η Euronext.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η προσφορά δεν αποτυπώνει πλήρως τις μακροπρόθεσμες προοπτικές κερδοφορίας της ΕΧΑΕ, ενώ τα εκτιμώμενα οφέλη από συνέργειες, ύψους €7 0 8 εκατ. (ή περίπου €1,3/μετοχή), αναμένεται να ωφελήσουν κυρίως τους μετόχους της Euronext.
Η θεμελιώδης αποτίμηση της ΕΧΑΕ τοποθετείται στα €7,6/μετοχή, που αντιστοιχεί σε EV/EBITDA 11,4x και P/E άνω του 19x για το 2025, επίπεδα που θεωρούνται ελκυστικά σε σύγκριση με τον ευρωπαϊκό ανταγωνισμό. Επιπλέον, το premium εξαγοράς προσθέτει €0,65/μετοχή, το οποίο αντιστοιχεί στην καθαρή παρούσα αξία των συνεργείων, με πιθανότητα 50% να αποκτηθεί πλειοψηφία από την Euronext.
Ωστόσο, το σενάριο αυτό παραμένει αβέβαιο, καθώς οι οκτώ μεγαλύτεροι μέτοχοι της ΕΧΑΕ ελέγχουν πάνω από το 30% του μετοχικού κεφαλαίου. Κατά την Eurobank Equities, μία αναθεωρημένη πρόταση κοντά στα €7,6 θα είχε σημαντικά περισσότερες πιθανότητες επιτυχίας και θα διευκόλυνε την πλήρη ενσωμάτωση της ΕΧΑΕ στο δίκτυο της Euronext.
Σημαντικές οι προοπτικές
Οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών έχει επιστρέψει δυναμικά το 2025, με τη μετοχή του να ενισχύεται περίπου 60% από τις αρχές του έτους, μετά από μια υποτονική χρονιά το 2024 (-15%). Η εκρηκτική άνοδος αποδίδεται, κατά την Eurobank Equities, σε τρεις βασικούς παράγοντες:
- Αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας, με τον μέσο ημερήσιο τζίρο να υπερβαίνει τα 200 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο άνω του 40% σε ετήσια βάση.
- Ενίσχυση της προσδοκίας για αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, με τις αξιολογήσεις από FTSE, S&P και Stoxx να βρίσκονται προ των πυλών.
- Πριμ εξαγοράς, καθώς η Euronext επιβεβαίωσε ότι βρίσκεται σε συζητήσεις για πιθανή δημόσια πρόταση.
Ξεκαθαρίζουν, όμως, ότι παρά την άνοδο περίπου 20% μετά την ανακοίνωση της Euronext, υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο ανόδου για τη μετοχή της ΕΧΑΕ. Και αυτό καθώς ο τίτλος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 30% σε σχέση με τους διεθνείς ομίλους, η διαδικασία εξαγοράς είναι εν εξελίξει με πιθανότητες βελτιωμένης προσφοράς και η πιθανή επαναταξινόμηση της Ελλάδας από διεθνείς δείκτες θα ενίσχυε τη ρευστότητα και θα μείωνε το ρίσκο.
Αξιοσημείωτο είναι ότι ο MSCI δεν ενέταξε την Ελλάδα στη watchlist λόγω οριακής απόκλισης στο κριτήριο «μεγέθους/ρευστότητας» για ένα τρίμηνο, ωστόσο εξετάζεται εξαίρεση για ενοποιημένες αγορές ΕΕ, κάτι που θα μπορούσε να ξεκλειδώσει τη διαδικασία μέχρι το 2027.
Συγκεκριμένα, η δυναμική του α’ τριμήνου 2025 και η αυξημένη συναλλακτικότητα οδηγούν σε ανοδική αναθεώρηση των προβλέψεων για EPS κατά 9-10% για το 2025-2026.
Τα περιθώρια EBITDA εκτιμάται ότι θα ξεπεράσουν το 50% έως το 2026, ενώ το EBITDA αναμένεται να αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό 20%, και τα EPS με ρυθμό 21% για την περίοδο 2024–2027.
Η μερισματική απόδοση προβλέπεται στο 5-7%, ενισχυμένη από τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα €1,58/μετοχή που αναμένονται έως το 2027.
