Η πρόσφατη διόρθωση των Big Tech και η ενίοτε αύξηση του volatility καθ’όλη τη διάρκεια του 2026 πυροδοτείται κυρίως από τον έντονο σκεπτικισμό των επενδυτών για το τεράστιο κόστος των επενδύσεων στην Τεχνητή Νοημοσύνη και την ανησυχία για το πόσο μεγάλο χρονικό διάστημα θα απαιτηθεί ώστε να αντικατοπτριστούν στην κερδοφορία.
Όταν υπάρχει επενδυτική ευφορία οι προβληματισμοί αυτοί κοπάζουν. Μόλις όμως ανεβεί το volatility της αγοράς λόγω της ανάφλεξης της έντασης στη Μέση Ανατολή που ωθεί τις τιμές το πετρελαίου υψηλά οξύνοντας τους πληθωριστικούς φόβους και τις προσδοκίες για αύξηση επιτοκίων, τα πράγματα αλλάζουν. Οι επενδυτές αμφισβητούν τις αστρονομικές αποτιμήσεις των τεχνολογικών κολοσσών και «τρέχουν» σε ασφαλέστερα καταφύγια. Το διαδίκτυο γεμίζει από άρθρα ότι οι τεχνολογικοί κολοσσοί δαπανούν εκατοντάδες δισ. δολάρια για υποδομές AI, τη στιγμή που η άμεση κερδοφορία και η εμπορική απήχηση στους τελικούς χρήστες παραμένουν περιορισμένες.
Αυτή τη φορά συνεπικούρησαν στο παγκόσμιο κύμα πωλήσεων και τα εταιρικά αποτελέσματα δύο εκ των Magnificent 7, της Alphabet και της Tesla.
Παρά το γεγονός ότι η Alphabet εμφάνισε εξαιρετικά αποτελέσματα με αύξηση εσόδων +24% και έκρηξη στο Google Cloud +82%, εντούτοις το ύψος των δαπανών τρόμαξε την αγορά.
Οι δαπάνες για το τρίμηνο άγγιξαν το εκρηκτικό νούμερο των 44,92 δισ. δολάριων ενώ την ίδια στιγμή η διοίκηση αύξησε τις προβλέψεις δαπανών για το σύνολο του 2026 στο ιλιγγιώδες ποσό των 195 - 205 δισ. δολαρίων από πρότερη εκτίμηση για 180-190 δισ., ενώ προειδοποίησε για περαιτέρω «σημαντική αύξηση» το 2027.
Λόγω του επενδυτικού σαφάρι σε data centers και τσιπ, η εταιρεία κατέγραψε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 5,9 δισ. δολαρίων, κάτι εξαιρετικά σπάνιο για τα δεδομένα της, ενώ η χρήση υποδομών τρίτων και το αυξημένο ενεργειακό κόστος αναμένεται να πιέσουν βραχυπρόθεσμα τα περιθώρια κέρδους.
Η Tesla αν και σημείωσε άλμα εσόδων 26% στα 28,24 δισ. δολάρια έναντι πρόβλεψης για 25,55 δισ., σημείωσε υποχώρηση κερδών με τα κέρδη ανά μετοχή να διαμορφώνονται στα 0,33 δολάρια, χάνοντας σημαντικά την εκτίμηση των αναλυτών για 0,49 δολάρια. Το μικτό περιθώριο στον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας -χωρίς τα ρυθμιστικά credits- υποχώρησε στο 16,3% από 19,2% το προηγούμενο τρίμηνο, λόγω της μείωσης της μέσης τιμής πώλησης των οχημάτων ενώ στους άλλους πυλώνες κατέγραψε αυξημένα λειτουργικά κόστη που συμπίεσαν περαιτέρω τα περιθώρια κέρδους της. «Αγκάθι» ότι οι λειτουργικές δαπάνες έκαναν άλμα 47% στα 4,35 δισ. δολάρια.
Επιπλέον η Τesla ανακοίνωσε ότι οι κεφαλαιουχικές της δαπάνες αυξήθηκαν κατά 142% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο, φτάνοντας τα 5,79 δισ. δολάρια ενώ η διοίκηση εκτιμά ότι οι σχετικές δαπάνες θα ξεπεράσουν τα 25 δισ. δολάρια κατά τη διάρκεια του έτους.
Βλέπετε, ο Elon Musk επενδύει δισεκατομμύρια στο υπερυπολογιστικό δίκτυο AI, το ανθρωποειδές ρομπότ Optimus και το Robotaxi. Καθώς οι κεφαλαιουχικές δαπάνες υπερδιπλασιάστηκαν στα 5,8 δισ. δολάρια, η Tesla κατέγραψε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 1,1 δισ. δολαρίων, «καίγοντας» μετρητά για πρώτη φορά μετά από καιρό.
Οι αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές δεν αποτελούν έκπληξη
Ήδη κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του προηγούμενου τριμήνου οι τέσσερις εταιρείες hyperscaling, Meta, Alphabet, Microsoft και Αmazon, είχαν εκτιμήσει ότι οι κεφαλαιακές τους δαπάνες για υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης θα ξεπεράσουν τα 700 δισ. δολάρια, αυξημένες κατά περισσότερο από 60% από τα ιστορικά επίπεδα που έφτασαν το 2025.
Από τις αρχές μάλιστα του έτους οι τεχνολογικοί κολοσσοί στράφηκαν επιθετικά στην αγορά ομολόγων για να χρηματοδοτήσουν την τεράστια επέκτασή τους στην Τεχνητή Νοημοσύνη, παρά το γεγονός ότι συνέχισαν τις επαναγορές μετοχών με ρυθμούς ρεκόρ!
Με επενδύσεις ύψους 700 δισ. δολαρίων ήταν όμως απόλυτα αναμενόμενο να σημειωθεί μεγάλη πτώση στις ελεύθερες ταμειακές ροές, ήτοι λιγότερη δημιουργία μετρητών βραχυπρόθεσμα και πιθανή ανάγκη περαιτέρω αξιοποίησης των κεφαλαιαγορών. (σ.σ: Σχετική ανάλυση μπορείτε να διαβάσετε εδώ).
Η μείωση των προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών είναι μπροστά
Αν η αγορά αντιμετωπίζει με τόση νευρικότητα την νομοτελειακή ανακοίνωση αρνητικών ελεύθερων ταμειακών ροών, αναρωτιόμαστε πώς θα αντιδράσει όταν κληθεί να αποχαιρετίσει τα τεράστια προγράμματα επαναγοράς μετοχών, τα οποία στον S&P 500 ξεπέρασαν το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια το 2025, με τις Apple, Alphabet, Meta και Nvidia να οδηγούν την κούρσα!
Μέχρι στιγμής παραμένουν ενεργά καθότι οι εταιρείες χρησιμοποιούν τις επαναγορές για να αντισταθμίσουν την αραίωση από τις παροχές μετοχών σε υπαλλήλους και να αυξήσουν τα κέρδη ανά μετοχή -EPS. Όμως είναι τέτοια τα ποσά των κεφαλαιουχικών δαπανών που είναι θέμα χρόνου να επηρεάσει το ύψος τους.
Τι λένε οι διοικήσεις κόντρα σε μια αγορά που ψάχνει αφορμή για διόρθωση
Οι διοικήσεις και των δύο εταιρειών επιχείρησαν να καθησυχάσουν τις ανησυχίες των επενδυτών για το ύψος των δαπανών.
«Πρόκειται για μια χρονιά τεράστιων κεφαλαιουχικών δαπανών. Είμαι βέβαιος ότι όλα όσα χρηματοδοτούμε θα αποφέρουν εξαιρετικές αποδόσεις. Ίσως, μάλιστα, τις καλύτερες αποδόσεις από κεφαλαιουχικές επενδύσεις που έχουμε δει ποτέ», δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλος της Tesla, Έλον Μασκ, κατά την τηλεδιάσκεψη για τα οικονομικά αποτελέσματα της Τετάρτης.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Alphabet δήλωσε και αυτός ότι η αύξηση των δαπανών «οφείλεται κυρίως στην επιτάχυνση της παράδοσης νέας υπολογιστικής δυναμικότητας, προκειμένου να καλυφθεί η αυξανόμενη ζήτηση». Σημειωτέον ότι ο τεχνολογικός κολοσσός υποστηρίζει ότι δεν διαθέτει επαρκή υπολογιστική ισχύ για να ανταποκριθεί στη ζήτηση που καταγράφει ο τομέας Τεχνητής Νοημοσύνης.
Οι επενδυτές όμως πέραν της αύξησης των κεφαλαιουχικών δαπανών, σε συνδυασμό με τις ασθενέστερες προοπτικές για τα περιθώρια κέρδους προβληματίζονται και με τις συνεχιζόμενες καθυστερήσεις του Gemini 3.5 Pro αλλά και την απουσία εντυπωσιακών νέων προϊόντων, κάτι που εγείρει ερωτήματα σχετικά με το πότε οι επενδύσεις της Alphabet στην Τεχνητή Νοημοσύνη θα μεταφραστούν σε σαφές ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.
Όμως όπως εξηγήσαμε και παραπάνω, τα ερωτήματα τέτοιου τύπου προκύπτουν όταν έχει εξασθενίσει το επενδυτικό συναίσθημα. Στα αποτελέσματα της Alphabet υπήρξαν ενδείξεις ότι κάποιες από τις επενδύσεις της Google αρχίζουν να αποδίδουν. Τα έσοδα του Google Cloud για παράδειγμα αυξήθηκαν κατά 82%, στα 24,8 δισ. δολάρια, ξεπερνώντας τις προβλέψεις! Το γεγονός ότι η αγορά δεν εστίασε καθόλου σε μια τέτοια παράμετρο σημαίνει απλά ότι έχει διάθεση για διόρθωση.
Αυτό δεν αναιρεί το γεγονός ότι η Alphabet παρουσίασε ένα από τα ισχυρότερα τρίμηνα αύξησης εσόδων που έχει παρουσιάσει την τελευταία πενταετία. Για τους μακροπρόθεσμους λοιπόν και δεδομένου ότι η Alphabet αποτελεί ένα ιδιαίτερα αξιόπιστο βαρόμετρο για ολόκληρο το οικοσύστημα της Τεχνητής Νοημοσύνης, η τρέχουσα διόρθωση η οποία πιθανότατα δεν έχει ολοκληρωθεί ακόμα, να είναι μια πρώτης τάξεως αγοραστική ευκαιρία. Αρκεί οι αγορές να γίνονται σταδιακά και με πειθαρχία.
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
Αποποίηση Ευθύνης: Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμιά περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, ουδεμία διασφάλιση δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δε θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
