Η μεταβλητότητα στην αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά έχει υποχωρήσει με τον δείκτη S&P 500 να καταγράφει κέρδη 7% φέτος. Όμως, τα υπόγεια ρεύματα ανησυχίας, από την αύξηση της οροφής χρέους μέχρι τη νομισματική πολιτική της Fed, ωθούν σε θέσεις που θα πληρώσουν καλά σε περίπτωση πτώσης της αγοράς.
Στην αγορά παραγώγων, η ζήτηση για δικαιώματα πώλησης (puts) έναντι δικαιωμάτων αγοράς (calls) τρίμηνης διάρκειας αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2021. Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με την υποχώρηση του βαρόμετρου φόβου, του δείκτη μεταβλητότητας VIX, σε χαμηλά 18 μηνών.
Στο παρασκήνιο, οι παίκτες στην αγορά παραγώγων είναι ανήσυχοι. Η εικόνα στα διακαιώματα υποδηλώνει ότι περιμένουν ξαφνική πτώση στις μετοχές και όχι μια σταθερή διολίσθηση που παρατηρήθηκε πέρυσι.
Η ζήτηση για ασφάλιση έναντι ενός μίνι κραχ εκτοξεύτηκε τον Μάρτιο με την κατάρρευση των τραπεζών Silicon Valley και Signature να προκαλεί αναταραχή στον τραπεζικό κλάδο.
Παρόλο που οι αναταράξεις στη χρηματιστηριακή αγορά έχουν υποχωρήσει από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν στην κρίση των περιφερειακών τραπεζών, οι καταλύτες για μεταβλητότητα το επόμενο διάστημα δεν είναι λίγοι.
Ένας σημαντικός καταλύτης είναι το ενδεχόμενο ενός άνευ προηγουμένου default στις ΗΠΑ, κάτι που μπορεί να συμβεί τις επόμενες εβδομάδες αν το αμερικανικό Κογκρέσο δεν αυξήσει την οροφή χρέους των $31,4 τρισ. έγκαιρα.
Η αύξηση των τοποθετήσεων σε μετοχές από τους θεσμικούς επενδυτές που τις είχαν μειώσει στο ελάχιστο πέρυσι είναι ένας πρόσθετος λόγος που μερικοί αγοράζουν ασφάλεια.
Η έκθεση των θεσμικών επενδυτών σε μετοχές έπεσε σε χαμηλό δεκαετίας το 2022 αν εξαιρεθεί το κραχ που προκάλεσε η πανδημία COVID-19 τον Μάρτιο του 2020, σύμφωνα με τη Deutsche Bank. Φέτος κινείται ανοδικά. Όταν η έκθεση σου είναι πολύ χαμηλή είναι φυσικό να μην χρειάζεσαι hedging.
H εκτίμηση οτι η Fed πιθανότατα ολοκλήρωσε τον κύκλο επιτοκιακών αυξήσεων οδήγησε σε αύξηση της έκθεσης σε μετοχές τους τελευταίους μήνες και κατά συνέπεια σε μεγαλύτερη ανάγκη για προστασία έναντι πτώσης της αγοράς.
Όταν οι θεσμικοί επενδυτές αυξάνουν τις τοποθετήσεις τους σε μετοχές, πέφτει η ζήτηση για δικαιώματα αγοράς (call options) που σχετίζεται με αυτό που αποκαλείται στην αγορά FOMO (fear of missing out), δηλαδή τον φόβο μήπως τους ξεφύγει η αγορά ανοδικά.
Υπάρχει και ο αντίλογος. Αν η ιστορική εμπειρία είναι διδακτική, το αυξημένο επίπεδο άγχους στην αγορά μπορεί να προϊδεάζει για καλή πορεία των μετοχών.
Σύμφωνα με ανάλυση της Nomura, εξετάζοντας τη συμπεριφορά του δείκτη S&P 500 από το 1997, τα στατιστικά δείχνουν οτι ο δείκτης τείνει να τα πηγαίνει καλύτερα τους επόμενους τρεις με έξι μήνες, όταν η σχέση στα δικαιώματα puts/calls φτάσει στο 90ο εκατοστημόριο απ' ό,τι όταν είναι στη μέση ή στο χαμηλό του εύρους της.
