Στην αναβάθμιση της σύστασης για τις ελληνικές τράπεζες σε «buy» προχώρησε η Citi, καθώς οι αναλυτές του οίκου εκτιμούν ότι οι θετικοί καταλύτες υπερκαλύπτουν τους υφιστάμενους κινδύνους και παράλληλα υποχωρούν οι πολιτικοί κίνδυνοι. Η Citi δίνει τιμή-στόχο στα 2,50 ευρώ ηια την Alpha Bank, στα 0,30 ευρώ για την Τρ. Πειραιώς, στα 0,95 ευρώ για την Eurobank και στα 0,30 ευρώ για την Εθνική.
Σύμφωνα με τον οίκο, οι τρεις θετικοί καταλύτες είναι oi ακόλουθοι:
1.Ποιότητα ενεργητικού – η έκθεση της ΤτΕ για τη μείωση των NPEs στο τραπεζικό σύστημα ξεκαθαρίζει το τοπίο αναφορικά με το πως οι ελληνικές τράπεζες θα μπορέσουν να μειώσουν τα NPEs κατά περίπου 40% έως το τέλος του 2019. Οι στόχοι που προβλέπουν ότι η μείωση θα προέλθει κατά 18% από αναδιαρθρώσεις, κατά 29% από ρευστοποιήσεις, κατά 18% από πωλήσεις και κατά 35% από διαγραφές είναι ρεαλιστικοί και ευθυγραμμισμένοι με τις εκτιμήσεις της Citi.
2.Αποδόσεις κρατικών ομολόγων – η Citi εκτιμά ότι η δεύτερη αξιολόγηση θα ολοκληρωθεί στις αρχές του 2017, γεγονός που θα οδηγήσει στην ένταξη της Ελλάδας στο QE. Οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να έχουν 100-180 εκατ. ευρώ όφελος η καθεμία από αυτή την εξέλιξη.
3.Αποτίμηση τραπεζών – Παρά το γεγονός ότι οι ελληνικές τράπεζες ενισχύονται κατά περίπου 30% από το χαμηλό στις αρχές Νοεμβρίου, ο κλάδος συνεχίζει να διαπραγματεύεται σε αποτίμηση κρίσης με P/B στο 0,3 για το 2016, ενώ όλες οι τραπεζικές μετοχές παραμένουν κάτω από τις τιμές της ανακεφαλαιοποίησης του περασμένου Δεκεμβρίου. Η Citi τοποθετεί την απόδοση ιδίων κεφαλαίων στο 5,2% το 2019, ή 10,8% εξαιρώντας το κεφαλαιακό πλεόνασμα πάνω από το 10% των σταθμισμένου ενεργητικού.
Κίνδυνοι:
1.Πιέσεις στα περιθώρια – Οι αναδιαρθρώσεις, οι ρευστοποιήσεις και οι διαγραφές θα μπορούσαν να προκαλέσουν πιέσεις στα περιθώρια για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες θα μπορούσαν με τη σειρά τους να αντισταθμιστούν από τη μείωση του χρηματοδοτικού κόστους. Σήμερα, περίπου το 8%-20% των καθαρών εσόδων από τόκους των ελληνικών τραπεζών προέρχεται από τα NPLs. Μία μείωση 40%-45% στα NPLs μπορεί να οδηγήσει σε μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους.
2.Υψηλές πιστωτικές ζημιές μεσοπρόθεσμα – Για να επιτευχθούν οι στόχοι των NPEs, οι ελληνικές τράπεζες ίσως χρειαστεί να προβούν σε μεγάλες διαγραφές, άρα και σε αυξημένες πιστωτικές ζημιές τα επόμενα χρόνια. Η Citi εκτιμά ότι η Πειραιώς θα έχει τις μεγαλύτερες σωρευτικές προβλέψεις για επισφάλειες και η Εθνική τις χαμηλότερες έως το 2019.
3.Μακροοικονομική και πολιτική αβεβαιότητα – Την ώρα που οι πολιτικοί κίνδυνοι υποχωρούν, η αβεβαιότητα διατηρείται σε υψηλό επίπεδο και η οικονομική ανάκαμψη είναι ευάλωτη σε εξωγενείς αναταράξεις. Η ελάφρυνση του χρέους που συμπεριλαμβάνει επιμήκυνση και ανταλλαγή ομολόγων κυμαινόμενου επιτοκίου με σταθερού θα μπορούσε να έχει ακούσιες συνέπειες για το χαρτοφυλάκιο ομολόγων EFSF των τραπεζών.
