Η καθαρή θέση των εισηγμένων εταιριών το 2024 διαμορφώθηκε σε 86,2 δισ. ευρώ έναντι 78,7 δισ. ευρώ το 2024 αυξημένη κυρίως από την κερδοφορία ρεκόρ αλλά και κάποιων αυξήσεων κεφαλαίου που έλαβαν χώρα κατά τη διάρκεια της χρονιάς.
Σε σχέση με την συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς οι εισηγμένες εταιρίες διαπραγματεύονται πλέον με premium έναντι της αξίας των ιδίων κεφαλαίων τους (1,38x) καθώς επί πολλά χρόνια υστερούσαν έναντι της καθαρής θέσης και μόλις μετά τα αποτελέσματα του 2023 η κεφαλαιοποίηση ήρθε σε συμφωνία με την –θεωρητική- αξία των κεφαλαίων τους.
Ο βασικός λόγος που συνέβη αυτό έχει να κάνει με την απόδοση των κεφαλαίων: για δύο συνεχόμενες χρονιές (2024-2023) η καθαρή μέση απόδοση των ιδίων κεφαλαίων διατηρήθηκε σε πολύ ικανοποιητικά επίπεδα φθάνοντας το 13,9% έναντι 14,3%. Σε αυτά τα επίπεδα απόδοσης είναι επόμενο οι εταιρίες να χτίζουν αξία δικαιολογώντας το υπερτίμημα των κεφαλαίων τους.
Επιμέρους η εικόνα δεν είναι τόσο ομοιόμορφη. Με βάση τα περσινά αποτελέσματα 57 εταιρίες διαπραγματεύονται κάτω από την «μονάδα», κάτω δηλαδή από τη θεωρητική αξία των ιδίων κεφαλαίων τους.
Ο λόγος που συμβαίνει αυτό έχει να κάνει α) με την κερδοφορία τους και άρα την απόδοση τους και β) την επιβάρυνση του ισολογισμού με υψηλά δανειακά κεφάλαια σε σχέση με τη λειτουργική τους κερδοφορία. Μια ζημιογόνος εταιρία δικαιολογείται να διαπραγματεύεται κάτω από την αξία των ιδίων κεφαλαίων της καθώς η ανάλωση των κεφαλαίων εκτός από την αύξηση του χρηματοοικονομικού κινδύνου στο μέλλον μπορεί να οδηγήσει σε απομειώσεις των υφιστάμενων μετόχων από μια αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ή την μείωση της περιουσίας της εταιρίας με την πώληση συμμετοχών ή παγίων.
Επομένως, αν θέλαμε να ανιχνεύσουμε «φθηνές» εταιρίες με κριτήριο την καθαρή θέση οι παράμετροι που θα χρησιμοποιούσαμε θα πρέπει να είναι οι εξής: α) να διαπραγματεύονται κάτω από την μονάδα β) να είναι κερδοφόρες γ) τα κέρδη να είναι επαναλαμβανόμενα δ) να έχουν απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 3% και ε) να έχουν σχέση καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη κάτω από 5 φορές. Από τη λίστα έχουν αφαιρεθεί οι εταιρίες AEEAΠ οι οποίες έχουν κέρδη αποτίμησης στα λειτουργικά τους κέρδη.
Το δείγμα μας πλέον έχει περιοριστεί σε 26 εταιρίες. Τι μένει; Το μέρισμα. Αν μια εταιρία έχει όλα τα παραπάνω χαρακτηριστικά και δεν δίνει μέρισμα τότε στερεί από τους μικρομετόχους της την χαρά της επιτυχίας της. Αν μη τι άλλο αγοράζοντας με κριτήριο την αξία των παγίων της εταιρίας πρέπει η εταιρία να πληρώνει μια απόδοση. Τουλάχιστον ακόμα και μια εταιρία με χαμηλή εμπορευσιμότητα και τέτοιους δείκτες κάποια στιγμή θα αφυπνιστεί. Το είδαμε στο παρελθόν και συνέβη και πρόσφατα. Αρκεί να πληρώνεται το κόστος ευκαιρίας.
Οι 19 εταιρίες που διαπραγματεύονται κάτω από τα κεφάλαια τους και παρουσιάζουν ενδιαφέρον
