Με το «δεξί» χάρη στο καλό κλίμα των αγορών ξεκίνησε η σεζόν της ανακοίνωσης αποτελεσμάτων δεύτερου τριμήνου, σε μια περίοδο που το απρόβλεπτο οικονομικό περιβάλλον σκιαγραφεί μια περίπλοκη εικόνα για το δεύτερο εξάμηνο και η προσοχή μετατοπίζεται από τον Λευκό Οίκο στη Γουόλ Στριτ.
Η μεγάλη ανησυχία της αγοράς είναι κατά πόσον οι πολιτικές του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ έχουν αρχίσει να επηρεάζουν τα εταιρικά κέρδη, καθώς στον πληθωρισμό ήδη έχουν αφήσει τα σημάδια τους. (σ.σ:O πληθωρισμός στις ΗΠΑ τον Ιούνιο έδειξε αισθητή επιτάχυνση, με τον αντίκτυπο της δασμολογικής πολιτικής Τραμπ να περνάει όλο και περισσότερο στην οικονομία. Ειδικότερα, ο δείκτης τιμών καταναλωτή στη μεγαλύτερη οικονομία του πλανήτη επιτάχυνε σε ρυθμό 2,7% ετησίως τον Ιούνιο, από το 2,4% ένα μήνα νωρίτερα).
Ήδη οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs προβλέπουν αντικρουόμενα μηνύματα σχετικά με τις προοπτικές του περιθωρίου κέρδους, καθώς οι εταιρείες έχουν ανακοινώσει μόνο μέτριες αυξήσεις τιμών, παρά τις αυξήσεις κόστους που συνδέονται με τους αναμενόμενους υψηλότερους δασμούς.
Βλέπετε, παρά το γεγονός ότι οι περισσότεροι αναλυτές εκτιμούν ότι ο Πρόεδρος των ΗΠΑ εφαρμόζει την τακτική «κλιμάκωση με σκοπό την αποκλιμάκωση», ώστε να φέρει τους εμπορικούς του εταίρους στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων και να αποκομίσει περισσότερες παραχωρήσεις, εντούτοις το επιχειρηματικό γίγνεσθαι και γενικότερα το εμπόριο έχει μπει σε μια ιδιόρρυθμη στάση αναμονής και τιμολόγησης.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα προβλέπει ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή θα δεχθεί πιέσεις και εκτιμά επιβράδυνση της αύξησης των κερδών ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 στο 4% αυτό το τρίμηνο σε σχέση με το ίδιο τρίμηνο πέρυσι, από 12% το πρώτο τρίμηνο.
Παρεμφερείς είναι οι παρατηρήσεις της Citi: H παγκόσμια αύξηση των κερδών ανά μετοχή για το 2025 έχει μειωθεί από +13% στην αρχή του έτους σε +8% ενώ στην έκθεση της η Citi επανέλαβε ουκ ολίγες φορές ότι οι αποτιμήσεις είναι πιο ακριβές. Ο MSCI AC World για παράδειγμα διαπραγματεύεται με P/E 12μήνου στο 18,5x, σε σύγκριση με 18x πριν από ένα χρόνο και κινείται κοντά στα πιο υψηλά επίπεδα των τελευταίων 25 ετών.
Μεταξύ των κύριων περιοχών, η Citi σημειώνει ότι οι ΗΠΑ εξακολουθούν να φαίνονται οι πιο ακριβές με P/E στο 22x, ενώ φθηνότερες αγορές είναι το Ηνωμένο Βασίλειο και οι αναδυόμενες αγορές με P/E στο 13x.
Η κινητήριος δύναμη στα κέρδη των τραπεζών
Οι παραπάνω προβλέψεις δεν αφορούν τον τραπεζικό κλάδο, καθώς η επενδυτική τραπεζική σε συνδυασμό με το volatility των αγορών στηρίζουν προς το παρόν τα νούμερα.
Για παράδειγμα, η Citigroup παρουσίασε στο δεύτερο τρίμηνο ισχυρές επιδόσεις, με την κερδοφορία της να λαμβάνει σημαντική ώθηση από το trading μιας και οι αγορές εμφάνισαν αυξημένο volatility κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Ειδικότερα, η τρίτη μεγαλύτερη αμερικανική τράπεζα είδε τα καθαρά της κέρδη αυξημένα κατά 25% από την ίδια περίοδο πέρυσι, στα 4 δισ. δολάρια ή 1,96 δολάρια ανά μετοχή.
Τα συνολικά έσοδα από τις αγορές ήταν υψηλότερα κατά 16% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι. Μόνο τα έσοδα από μετοχές αυξήθηκαν κατά 6% σε ετήσια βάση και κατά 7% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο.
Ο τραπεζικός τομέας ήταν ένα ακόμη φωτεινό σημείο, με έσοδα αυξημένα κατά 18% κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2024, ακόμη και μετά τις ζημίες από αντισταθμίσεις δανείων.
Επειδή όμως οι λεπτομέρειες είναι αυτές που πολλές φορές κάνουν τη διαφορά, να υπογραμμίσουμε ότι η Citigroup ανέφερε αύξηση 16% στο κόστος πίστωσης, η οποία τροφοδοτήθηκε εν μέρει από την υψηλότερη καθαρή συσσώρευση αποθεματικού για πιστωτικές ζημίες. Η τράπεζα επικαλέστηκε την «επιδείνωση» των οικονομικών προοπτικών σε σχέση με πέρυσι ως λόγο για την κίνηση.
Η Wells Fargo είδε επίσης κερδοφορία και τον τζίρο της να ξεπερνούν τις εκτιμήσεις, αλλά υπόψιν ότι τα καθαρά της έσοδα από τόκους ήταν μειωμένα από πέρυσι, ενώ δεν αναμένεται να ανακάμψουν ιδιαίτερα εντός 2025.
Ειδικότερα, η καθαρή κερδοφορία της τέταρτης μεγαλύτερης αμερικανικής τράπεζας ανήλθε στα 5,49 δις δολάρια ή 1,6 δολάρια ανά μετοχή στο δεύτερο τρίμηνο, από τα 4,91 δισ. ή 1,33 δολάρια/μτχ κατά την ίδια περίοδο πέρυσι.
Την ίδια ώρα η JPMorgan Chase ανακοίνωσε ότι τα καθαρά κέρδη της μειώθηκαν στο β' τρίμηνο του έτους, αντανακλώντας τη δύσκολη σύγκριση με πέρυσι, όταν η τράπεζα είχε καταγράψει έκτακτο λογιστικό κέρδος.
Ξεπέρασαν όμως τις προσδοκίες της αγοράς.
Τα κέρδη ανήλθαν σε 14,99 δισ. δολάρια, ή 5,24 δολάρια ανά μετοχή έναντι αναμενόμενων 4,48 δολαρίων για το τρίμηνο που έληξε και έναντι 18,15 δισ. δολαρίων, ή 6,12 δολαρίων ανά μετοχή το αντίστοιχο διάστημα πέρυσι.
Οι εμπορικές δραστηριότητες της JPMorgan μπόρεσαν να επωφεληθούν από τις ταραγμένες συνθήκες του δεύτερου τριμήνου. Η τράπεζα δήλωσε ότι τα έσοδα από συναλλαγές σταθερού εισοδήματος αυξήθηκαν κατά 14% στα 5,7 δις δολάρια και τα τέλη επενδυτικής τραπεζικής αυξήθηκαν κατά 7% στα 2,5 δις δολάρια λόγω της αυξημένης δραστηριότητας αναδοχής χρέους και συμβουλευτικής.
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της JPMorgan, Τζέιμι Ντάιμον, εξήρε τα αποτελέσματα της τράπεζάς του και την ικανότητά της να αυξάνει τα μερίσματα και να επαναγοράζει μετοχές. Επανέλαβε όμως και τις συχνές προειδοποιήσεις του σχετικά με τους κινδύνους από την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ, τις συγκρούσεις στο εξωτερικό, τις υψηλές αποτιμήσεις και τα αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα.
«Η οικονομία των ΗΠΑ παρέμεινε ανθεκτική στο τρίμηνο...Η ολοκλήρωση της φορολογικής μεταρρύθμισης και η πιθανή απελευθέρωση είναι θετικές για τις οικονομικές προοπτικές. Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικοί κίνδυνοι, συμπεριλαμβανομένων των δασμών και της εμπορικής αβεβαιότητας, της επιδείνωσης των γεωπολιτικών συνθηκών, των υψηλών δημοσιονομικών ελλειμμάτων και των αυξημένων τιμών των περιουσιακών στοιχείων».
Σημειωτέον ότι και όσον αφορά τη JPMorgan, είχαμε πρόβλεψη 2,8 δις δολαρίων για πιστωτικές ζημίες, αν και ήταν ένα ελαφρώς μικρότερο νούμερο από τα 3,14 δις δολάρια που ανέμεναν οι αναλυτές.
Τέλος νέα ιστορικά υψηλά κατέγραψε η αξία των υπό διαχείριση assets του κολοσσού BlackRock στο δεύτερο τρίμηνο, με ώθηση και εδώ από το ράλι των αγορών από τη στιγμή που περιορίστηκαν οι ανησυχίες για τους δασμούς του Ντ. Τραμπ.
Ειδικότερα, τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία της BlackRock αποτιμούνταν στα 12,53 τρις δολάρια στο τρίμηνο που έληξε στις 30 Ιουνίου, από τα 10,65 τρις κατά την ίδια περίοδο πέρυσι.
Τέλος να αναφέρουμε ότι ακόμα πιο εντυπωσιακά αναμένονται τα αποτελέσματα από τις ευρωπαϊκές τράπεζες οι οποίες πιθανότατα να κατέγραψαν το καλύτερο πρώτο εξάμηνο τους από το 1997, για τους ίδιους όμως λόγους με τις αμερικανικές ομόλογους τους.
Αυξάνεται ο εθισμός στο ρίσκο
Περισσότερο ενδιαφέρον και από τα χθεσινά τραπεζικά αποτελέσματα έχει η μηνιαία έρευνα της Bank of America όσον αφορά το επίπεδο ρίσκου στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών, το οποίο είναι το υψηλότερο που έχει καταγραφεί σε τριμηνιαία βάση από το 2001.
Η δημοσκόπηση καταγράφει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων επιστρέφουν μαζικά σε επενδύσεις υψηλού ρίσκου με ρυθμό ρεκόρ, με το χρήμα να κατευθύνεται κυρίως στις μετοχές των ΗΠΑ και της Ευρώπης, καθώς και σε τεχνολογικές μετοχές.
Πιο συγκεκριμένα, σύμφωνα με την έρευνα του Ιουλίου:
- η κατανομή κεφαλαίων σε μετοχές των ΗΠΑ αυξήθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό από τον Δεκέμβριο,
- οι τεχνολογικές μετοχές σημείωσαν τη μεγαλύτερη τριμηνιαία αύξηση από το 2009,
- τα επενδυτικά κεφάλαια που δήλωσαν overweight σε μετοχές της ευρωζώνης ήταν σαν ποσοστό στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων ετών.
Οι διαχειριστές κεφαλαίων ποντάρουν ότι οι ΗΠΑ θα καταφέρουν να διαπραγματευτούν με επιτυχία τις εμπορικές συμφωνίες και οι τελικοί δασμοί θα είναι πολύ μικρότεροι των ανακοινώσεων του Απριλίου. Σύμφωνα με τη δημοσκόπηση οι επενδυτές αναμένουν ότι οι ΗΠΑ θα επιβάλουν τελικό δασμό 14% στους εμπορικούς τους εταίρους.
Ως εκ τούτου, οι επενδυτές αισιοδοξούν ότι δεν αναμένεται μεγάλη διόρθωση στις μετοχές κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού.
Η έρευνα της Bank of America έδειξε επίσης ότι η αισιοδοξία για τα εταιρικά κέρδη κατέγραψε τη μεγαλύτερη άνοδο από το 2020 και το 59% των συμμετεχόντων δεν αναμένει ύφεση εντός του επόμενου έτους.
Αυτή η αισιοδοξία όμως αποτελεί ίσως και τον μεγαλύτερο κίνδυνο του φετινού χρηματιστηριακού καλοκαιριού.
Το είπε άλλωστε και ο Ντάιμον της JΒ Μorgan. O συνδυασμός αυξημένων αποτιμήσεων με τα ανάμικτα μακροοικονομικά δεδομένα υποδηλώνει μια σημαντική αρνητική ασυμμετρία για τις μετοχές παρά το πανηγυρικό κλίμα των αγορών.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
