«Ταύρος» για το ΧΑ είναι η Morgan Stanley που βλέπει συνέχεια στο τραπεζικό ράλι, με τιμές στόχους που επιτρέπουν περιθώρια ανόδου από 12% έως 23%, ενώ αμερικανικός οίκος έβαλε ξανά τώρα στο ραντάρ και την Εθνική Τράπεζα. Δίνει σύσταση για αυξημένο βάρος (overweight) στις μετοχές της Τράπεζας Πειραιώς και της Eurobank, ενώ συστήνει και αυξημένο βάρος για το ΧΑ στο σύνολό του.
Ο οίκος εκτιμά ότι παρά το πρόσφατο ράλι οι ελληνικές τράπεζες έχουν ακόμα σημαντικά περιθώρια ανόδου, καθώς οι αποτιμήσεις παραμένουν φθηνές, ενώ υπάρχουν προοπτικές αυξημένης κερδοφορίας.
Ταυτόχρονα θεωρεί ότι το ΧΑ είναι υποτιμημένη αγορά που διαπραγματεύεται με discount 40% σε όρους πολλαπλασιαστών κερδών και μερισματικής απόδοσης καθώς και με έκπτωση 48% σε όρους τιμής προς λογιστική αξία.
Ειδικότερα για τις τράπεζες ο οίκος δίνει τις εξής τιμές στόχους :
- Τράπεζα Πειραιώς σύσταση overweight με τιμή στόχο τα 2,24 ευρώ
- Eurobank σύσταση overweight με τιμή- στόχο τα 1,45 ευρώ
- Alpha Bank τιμή- στόχος τα 1,37 ευρώ equal weight
- Εθνική Τράπεζα στόχος τα 4,86 ευρώ και equal weight
Στην ανάλυσή της η Morgan Stanley λαμβάνει υπόψη της τα αυξημένα επιτόκια και έτσι αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 6% μέσο όρο, καθώς οι ελληνικές τράπεζες είναι μεταξύ αυτών που ευνοούνται περισσότερο από την πολιτική της ΕΚΤ, με το 85%-90% των δανείων να έχουν κυμαινόμενα επιτόκια, ενώ περίπου το 83% των καταθέσεων δεν είναι προθεσμιακές.
Η αύξηση των εσόδων από τόκους (ΝΙΙ) λέει η Morgan Stanley μόλις έχει ξεκινήσει από το τρίτο τρίμηνο του 2022, ενώ αναμένει αύξηση του καθαρών επιτοκιακών εσδόων (NII). Σύμφωνα με τον οίκο «οι εκτιμήσεις μας για τα NII των ελληνικών τραπεζών αυξάνονται κατά 4-5% κατά μέσο όρο για το οικονομικό έτος 2023-24, καθώς τώρα λαμβάνουμε υπόψη υψηλότερες παραδοχές για τα επιτόκια της ΕΚΤ σύμφωνα με τις προβλέψεις της μακροοικονομικής μας ομάδας».
Αποτιμήσεις των τραπεζών
Οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές λέει η Morgan Stanley και σύμφωνα με τα στοιχεία που δίνει η Eurobank και η Εθνική διαπραγματεύονται με τιμή προς λογιστική αξία P/BV για το 2023 περίπου στο 0,6 με αναμενόμενη κερδοφορία (ROTE) περίπου 12,5% και 11,% αντίστοιχα.
Επίσης, η Πειραιώς και η Alpha Bank διαπραγματεύονται με τιμή προς λογιστική αξία P/BV 0,4 και εκτιμώμενη κερδοφορία (ROTE) περίπου 9%. Ο οίκος προβλέπει αύξηση περίπου 35% των βασικών λειτουργικών κερδών το 2023 και περίπου 19% κατά μέσο όρο ετησίως στη διάστημα 2022-2024.
Πάντως, λέει ότι το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει αυξημένο 15%-21%, το οποίο όμως εκτιμάται ότι θα μειωθεί με την ελληνική μακροοικονομική ανάκαμψη να εξελίσσεται μεσοπρόθεσμα.
Κάθε μισή μονάδα μειωμένου κόστους COE σημαίνει περίπου 4% άνοδο στις μετοχές τους, λέει ο οίκος.
