Οκτώ χρόνια από σήμερα, το Σεπτέμβρη του 2008, η Lehman Brothers κατέρρευσε κυρίως λόγω του πανικού που κυρίευσε τα hedge funds να αποσύρουν τα κεφάλαιά τους. Με ορισμένα hedge funds να ανησυχούν για την έκθεσή τους στη γερμανική τράπεζα ο παραλληλισμός προκύπτει άμεσα, αναφέρει ανάλυση της Wall Street Journal, σημειώνοντας όμως ότι τα στοιχεία ενδεχομένως να είναι παραπλανητικά.
Μετά την αποκάλυψη ότι το αμερικανικό υπουργείο Δικαιοσύνης πρότεινε στην Deutsche συμβιβασμό ύψους 14 δισ. δολαρίων, για να διευθετήσει κατηγορίες σχετικά με ενυπόθηκα δάνεια, οι μετοχές της τράπεζας σημείωσαν κατακόρυφη πτώση.
Ορισμένοι πελάτες των hedge funds ανησύχησαν για την έκθεσή τους στο γερμανικό δανειστή, προτρέποντάς τα να αποσύρουν περιουσιακά στοιχεία και αναγκάζοντας τα στελέχη της τράπεζας να εντείνουν τις διαβεβαιώσεις τους για τη σταθερότητα της, σύμφωνα με ανθρώπους που βρίσκονται κοντά στους πελάτες και την τράπεζα.
Όπως σημειώνει η WSJ, τα hedge funds αντιμετωπίζουν το ίδιο δίλημμα με όλους τους πελάτες τραπεζών: Τα οφέλη του να παραμείνουν στη Deutsche είναι πολύ μικρά, ενώ οι πιθανές απώλειες εάν προκύψει πρόβλημα είναι πολύ μεγάλες.
Η Lehman κατέρρευεσε με τον ίδιο τρόπο που καταρρέουν όλες οι τράπεζες: ξέμεινε από μετρητά και περιουσιακά στοιχεία που θα μπορούσε να ρευστοποιήσει γρήγορα για να πληρώσει τους πελάτες της, οι οποίοι «έτρεχαν προς την έξοδο».
Θεωρητικά πρόκειται για κάτι που μπορούσε να συμβεί σε οποιαδήποτε τράπεζα, καθώς δεν γίνεται να διαθέτει ανά πάσα στιγμή ρευστοποιήσιμα στοιχεία προκειμένου να αποπληρώσει το σύνολο των καταθετών της άμεσα. Η Deutsche βρίσκεται στο επίκεντρο αυτή τη στιγμή γιατί οι πελάτες της έχουν θορυβηθεί από την πτώση των μετοχών της, οι οποίες έχουν υποχωρήσει στη μισή τιμή από εκείνη που είχαν στην αρχή του χρόνου.
Ωστόσο, η WSJ επισημαίνει ότι η Lehman ήταν μια διαφορετική περίπτωση. Η αμερικανική τράπεζα ήταν ιδιαίτερα ευάλωτη λόγω της εξάρτησής της από τις καθημερινές αγοραπωλησίες και τη χρηματοδότηση των hedge funds. Δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και άλλα περιουσιακά στοιχείων από τις λεγόμενες κύριες επενδυτικές της δραστηριότητες αποστραγγίστηκαν μέσα σε λίγες ημέρες, ενώ τα repos δεν μπορούσαν να ανανεωθούν και παράλληλα τράπεζες και άλλα αντισυμβαλλόμενα μέρη απαίτησαν επιπλέον εξασφαλίσεις για τις συναλλαγές παραγώγων.
Η περίπτωση της Deutsche είναι διαφορετική γιατί έχει πολύ πιο διαφοροποιημένη πελατειακή βάση, κυρίως στη γερμανική λιανική τραπεζική και τις πολλαπλές θεσμικές επιχειρηματικές δραστηριότητες. Επιπλέον διαθέτει πολύ μεγαλύτερη ρευστότητα, ύψους 246 δισ. δολάρια στο τέλος του Ιουνίου και ίση με το 12% των στοιχείων του ενεργητικού της, σε αντίθεση με τα μόλις 45 δισ. δολάρια που είχε η Lehman ένα μήνα πριν από την πτώση της, τα οποία αντιστοιχούσαν στο 7,5% του ενεργητικού της.
Η Deutsche μπορεί συνολικά να έχει αδύναμη κεφαλαιακή θέση, που επιδεινώθηκε από τη μειωμένη κερδοφορία, αλλά τα προβλήματά της δεν είναι τόσο κρίσιμα, όπως της Lehman, που είχε τεράστιες απώλειες στην καθαρή της θέσης στο καθένα από τα δύο τελευταία τρίμηνα της λειτουργίας της, σημειώνει η WSJ.
Ακόμα πιο σημαντικό, όπως επισημαίνεται, η Deutsche έχει πρόσβαση στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, που σημαίνει ότι αν χρειαστεί μπορεί να μετατρέψει ακόμα και αρκετά δύσκολα στην πώληση περιουσιακά στοιχεία σε μετρητά. Αντιθέτως, η Lehman συνάντησε την άρνηση της Fed να της δώσει επιπλέον πιστώσεις, στη βάση το ότι δεν διέθετε αξιόπιστα στοιχεία ενεργητικού για εγγυήσεις.
Παρόλα αυτά, και εδώ βρίσκεται το βασικό σημείο του παραλληλισμού, τίποτα από τα παραπάνω δεν καθιστά την Deutsche άτρωτη.
Κανένα επίπεδο ρευστότητας δεν θα μπορούσε να είναι αρκετό εάν οι πελάτες ή οι καταθέτες της χάσουν την πίστη τους στην τράπεζα, καθώς δεν γίνεται να ανταλλαχθεί το σύνολο των περιουσιακών της στοιχείων με μετρητά στην ΕΚΤ. Αυτό που έχει να αντιμετωπίσει ο CEO της Deutsche, John Cryan, είναι να ξανακερδίσει την εμπιστοσύνη των πελατών της και γρήγορα.
Ο κ. Cryan αναμένεται αρχικά να δοκιμάσει την προσέγγιση του τότε CEO της Lehman, Richard Fuld: Για τους μεγάλους πελάτες Deutsche, πιθανότατα σύντομα θα υπάρξουν καθησυχαστικά προσωπικά τηλεφωνήματα .
Ωστόσο, η εμπιστοσύνη θα αποκατασταθεί πραγματικά με την έκδοση νέων μετοχών, ενισχύοντας τη θέση της τράπεζας σε βάρος των παλαιών μετόχων.
Η Deutsche έχει αντισταθεί σε αυτό το ενδεχόμενο, παρά το γεγονός ότι η μετοχή της κατρακυλά. Ένα μάθημα από την Lehman είναι ότι απέρριψε πολύ «περήφανα» τα κεφάλαια διάσωσης, καθώς δεν της άρεσε η τιμή στην οποία προσφέρονταν. Η Deutsche, εκτιμά η WSJ, θα πρέπει να είναι αρκετά προσεκτική ωστέ να μην ακολουθήσει την ίδια λογική.
