Καμία από τις πρόσφατες ειδήσεις της τελευταίας εβδομάδας που αφορούσαν την PayPal, δεν προοιώνιζε τη συνδυαστική πρόταση εξαγοράς της από την Stripe και την Advent.
Η Goldman Sachs αύξησε την τιμή στόχο της μετοχής PYPL στα $48, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «sell», η Barclays έδωσε στόχο τα $42 και σύσταση «underweight», η διοίκηση της PayPal ανακοίνωσε την είσοδο της στις υπηρεσίες BNPL (buy now pay later) στο Ηνωμένο Βασίλειο και συμμετοχή της στο ευρωπαϊκό σύστημα πληρωμών EPC (European Payments Council).
H αλήθεια είναι ότι η χρηματιστηριακή πορεία της PayPal από το 2021 μέχρι σήμερα, είχε καταστήσει εδώ και μήνες την εταιρεία πιθανό στόχο εξαγοράς. Στο άρθρο «Η κατάρρευση της PayPal και το μάθημα για τους επενδυτές», εδώ, είχαμε παρουσιάσει την ιστορία της PayPal που είναι χαρακτηριστική της γενικότερης αναταραχής που έχει πλήξει τον κλάδο των fintech τα τελευταία χρόνια.
Η εταιρεία, με ένα από τα πλέον αναγνωρίσιμα brand names στις ψηφιακές πληρωμές, είχε φτάσει σε αποτίμηση περίπου τα $360 δισ. στο αποκορύφωμα της πανδημίας το 2021, με τη μετοχή να αγγίζει τα $300. Έκτοτε, η χρηματιστηριακή αξία της, υποχώρησε γύρω στα $36 δισ. μέσα στο 2026, πριν από την ανακοίνωση της προσφοράς / εξαγοράς. Με πτώση μεγαλύτερη από 40% μόνο τον τελευταίο χρόνο και με τη μετοχή να έχει βυθιστεί μέχρι και τα $38,46.
Η βασική αιτία πίσω από την πτώση της τιμής της μετοχής είναι η επιβράδυνση της ανάπτυξης εσόδων. Οι εκθέσεις των αναλυτών δείχνουν ότι ο ετήσιος ρυθμός αύξησης εσόδων της PayPal υποχώρησε από 8,46% το 2022 σε μόλις 4,32% πέρυσι, με τους αναλυτές να αναμένουν φέτος ανάπτυξη μόλις 3,50%, σε συνολικά έσοδα περίπου $34 δισ.
Παράλληλα, η εταιρεία δέχθηκε ισχυρή ανταγωνιστική πίεση ταυτόχρονα σε δύο μέτωπα. Αφενός από τις Google, Amazon και Apple, που έχουν αναπτύξει τα δικά τους οικοσυστήματα πληρωμών. Και αφετέρου από τις εταιρείες υποδομών επεξεργασίας πληρωμών για επιχειρήσεις, που ασκούν κι αυτές έντονο ανταγωνισμό. Η αδυναμία της PayPal είναι ότι είναι μια απλή εφαρμογή που πατάει σε υποδομές και δίκτυα «τρίτων». Τη στιγμή που οι βασικοί ανταγωνιστές της όπως η Visa και η Mastercard είναι το ίδιο το δίκτυο, το ίδιο το σύστημα.
Οι προσπάθειες στρατηγικής επανατοποθέτησης της PayPal δεν απέδωσαν τα αναμενόμενα. Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι το πλασάρισμα του stablecoin PYUSD, μέσα στο 2023. Όπου παρά την πάροδο τριών ετών, η κεφαλαιοποίησή του παραμένει γύρω στα $2,85 δισ., δηλαδή πολύ χαμηλότερη από τους δύο κυρίαρχους ανταγωνιστές, το USDC και το USDT.
Η είδηση ότι η Stripe και η Advent International κατέθεσαν κοινή πρόταση εξαγοράς της PayPal έναντι περίπου $53 δισ. προκάλεσε αίσθηση στη Wall Street και αναζωπύρωσε μια ευρύτερη συζήτηση για το μέλλον της παγκόσμιας αγοράς ψηφιακών πληρωμών. Σύμφωνα με πληροφορίες του Reuters και των Financial Times, η προσφορά ανέρχεται στα $60,50 ανά μετοχή, αντιπροσωπεύοντας premium περίπου 28% σε σχέση με την τιμή κλεισίματος της μετοχής πριν από τη δημοσιοποίηση της πρότασης. Η εξαγορά, εφόσον προχωρήσει, θα χρηματοδοτηθεί με περίπου $50 δισ. από τραπεζικό δανεισμό, ενώ η Stripe και η Advent σχεδιάζουν να κατέχουν από κοινού την PayPal, χωρίς να τη διασπάσουν σε επιμέρους εταιρείες ή να προχωρήσουν σε spin-off των διαφορετικών δραστηριοτήτων.
Από επενδυτικής σκοπιάς, η λογική πίσω από την προσφορά είναι σχετικά ξεκάθαρη. Η PayPal θεωρείται σήμερα μία από τις πλέον υποτιμημένες μετοχές της Wall Street, με δείκτη P/E για το 2026 γύρω στο 8,9. Δηλαδή πολύ χαμηλότερο από τον αντίστοιχο μέσο όρο του S&P 500, που κινείται κοντά στο 23. Για τη Stripe, με αποτίμηση άνω των $90 δισ. στους πιο πρόσφατους γύρους χρηματοδότησης, μια τέτοια εξαγορά θα αποτελούσε κίνηση ολοκληρωτικού μετασχηματισμού.
Ο συνδυασμός της υποδομής πληρωμών της Stripe, που είναι προσανατολισμένη στις εμπορικές επιχειρήσεις, με το καταναλωτικό δίκτυο της PayPal, το οικοσύστημα της Venmo και την παγκόσμια πλατφόρμα Checkout, θα δημιουργούσε έναν από τους μεγαλύτερους ομίλους ψηφιακών πληρωμών παγκοσμίως, ενισχύοντας σημαντικά τη θέση της απέναντι σε Visa, Mastercard, Apple Pay, Block και άλλους ανταγωνιστές. Σύμφωνα με την Wolf Financial μια τέτοια εξαγορά θα ήταν «τεράστια» για τη Stripe, δίνοντάς της ένα κυρίαρχο περιουσιακό στοιχείο και άμεση ενίσχυση του μεριδίου αγοράς της τόσο στις ΗΠΑ όσο και διεθνείς αγορές.
Το μεγάλο ερώτημα είναι το αν η διοίκηση της PayPal θα αποδεχθεί την προσφορά. Ακόμη κι αν το κάνει, οι αναλυτές θεωρούν πιθανό να διεκδικήσει υψηλότερο τίμημα από τα $60,50 ανά μετοχή που προτείνουν σήμερα η Stripe και η Advent. Υπάρχει επίσης το ενδεχόμενο να εμφανιστούν και άλλοι ενδιαφερόμενοι αγοραστές με ανταγωνιστικότερες προσφορές, γεγονός που θα ωφελούσε τους σημερινούς μετόχους, οδηγώντας πιθανότατα σε «πόλεμο προσφορών». Μέχρι στιγμής, καμία πλευρά δεν έχει εκδώσει μια επίσημη ανακοίνωση, όμως η αγορά έχει ήδη αρχίσει να τιμολογεί ένα σενάριο όπου η PayPal, μετά από μια δεκαετία φθίνουσας αίγλης, μπορεί να ξαναγίνει πρωταγωνίστρια. Αυτή τη φορά όχι σαν ένας «ανεξάρτητος παίκτης», αλλά σαν «προίκα» ενός νέου, μεγαλύτερου ομίλου πληρωμών.
Εν κατακλείδι, η πρόταση εξαγοράς της PayPal λειτουργεί ως ένας καθρέφτης της σημερινής οικονομικής πραγματικότητας, όπου μια ιστορική εταιρεία που κάποτε καθόριζε τις ψηφιακές πληρωμές, βρίσκεται πλέον στη θέση του «θηράματος», αναζητώντας έναν νέο ρόλο σε έναν κόσμο που έχει αλλάξει ριζικά. Η κατάληξη αυτής της ιστορίας θα καθορίσει όχι μόνο το μέλλον των μετόχων της PayPal, αλλά και την κατεύθυνση της παγκόσμιας βιομηχανίας πληρωμών για τα επόμενα χρόνια. Κάτι που είχαμε αναλύσει στο άρθρο «H εξαγορά της Paypal θα αλλάξει το παγκόσμιο fintech», εδώ, ήδη από τον περασμένο Μάρτιο.
Ανεξάρτητα από την έκβαση της εξαγοράς, η υποβολή της πρότασης αποτελεί ακόμη μία ένδειξη ότι ο κλάδος των ψηφιακών πληρωμών εισέρχεται σε μια νέα φάση συγκέντρωσης. Η «χρυσή εποχή» όπου οι επενδυτές επιβράβευαν σχεδόν κάθε εταιρεία fintech με εξαιρετικά υψηλές αποτιμήσεις έχει παρέλθει, όπως έχει δείξει η ιστορία με τις μετοχές της Block (πρώην Square), της Shift4 Payments και της SoFi. Σήμερα, η αγορά δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στη σταθερή κερδοφορία, στις ταμειακές ροές, στις οικονομίες κλίμακας και στη δυνατότητα δημιουργίας ολοκληρωμένων οικοσυστημάτων πληρωμών.
