Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση της 23ης Ιουλίου, χωρίς ωστόσο να σηματοδοτεί αλλαγή στη συνολική κατεύθυνση της νομισματικής της πολιτικής. Οι επενδυτές εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα επιλέξει μια προσωρινή στάση αναμονής, διατηρώντας ανοιχτό το ενδεχόμενο νέας αύξησης το φθινόπωρο.
Μετά την αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο, που οδήγησε το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,25%, το επικρατέστερο σενάριο δεν προβλέπει νέα παρέμβαση τον Ιούλιο. Η κεντρική τράπεζα εκτιμάται ότι θα αξιοποιήσει τους θερινούς μήνες για να εξετάσει τα νεότερα οικονομικά δεδομένα, εστιάζοντας στις επιπτώσεις της ενεργειακής κρίσης, στην πορεία του πληθωρισμού και στις αντοχές της οικονομίας της Ευρωζώνης.
Παρά τη βραχυπρόθεσμη παύση, οι αγορές συνεχίζουν να προεξοφλούν περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Οι πιθανότητες μιας νέας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο θεωρούνται υψηλές, γεγονός που θα διαμόρφωνε το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,50%.
Παράλληλα, ενισχύονται οι εκτιμήσεις ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να προχωρήσει και σε μία ακόμη αύξηση έως το τέλος του έτους, οδηγώντας το επιτόκιο στο 2,75%. Αν και το συγκεκριμένο σενάριο δεν αποτελεί ακόμη το βασικό, αποκτά ολοένα μεγαλύτερη δυναμική στις αγορές, καθώς οι επενδυτές αξιολογούν τις προοπτικές του πληθωρισμού και της ευρωπαϊκής οικονομίας.
Γιατί μπορεί σημειωθεί παύση τον Ιούλιο
Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη στο 2,8% τον Ιούνιο, έναντι 3,2% τον Μάιο, έδωσε στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μεγαλύτερη ευελιξία να τηρήσει στάση αναμονής πριν από την επόμενη απόφασή της για τα επιτόκια. Η εξέλιξη αυτή ενίσχυσε την εκτίμηση ότι οι πληθωριστικές πιέσεις αρχίζουν να υποχωρούν, μειώνοντας την ανάγκη για μια άμεση νέα αύξηση του κόστους δανεισμού.
Παρά τη βελτίωση του γενικού δείκτη, οι υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να προβληματίζουν τη Φρανκφούρτη. Ο δομικός πληθωρισμός, που εξαιρεί τις ευμετάβλητες κατηγορίες της ενέργειας και των τροφίμων, διαμορφώθηκε στο 2,4%, ενώ ο πληθωρισμός στον τομέα των υπηρεσιών παρέμεινε στο υψηλό επίπεδο του 3,2%, ένδειξη ότι οι πιέσεις στο εσωτερικό της οικονομίας δεν έχουν ακόμη υποχωρήσει ουσιαστικά.
Καθοριστικό παράγοντα για τις επόμενες αποφάσεις της ΕΚΤ αποτελεί και η εξέλιξη των τιμών της ενέργειας. Σε ετήσια βάση, το ενεργειακό κόστος αυξήθηκε κατά 8,5%, ενώ η νέα ένταση στον Περσικό Κόλπο, μετά την κατάρρευση της εκεχειρίας και την αναζωπύρωση της σύγκρουσης μεταξύ Ηνωμένων Πολιτειών και Ιράν, επανέφερε τον κίνδυνο νέων ανατιμήσεων στις διεθνείς αγορές.
Είναι χαρακτηριστικό ότι το πετρέλαιο Brent έκλεισε στις 17 Ιουλίου στα 88,10 δολάρια το βαρέλι, καταγράφοντας άνοδο περίπου 16% μέσα σε μία εβδομάδα. Υπό αυτές τις συνθήκες, η ΕΚΤ αναμένεται να παρακολουθήσει στενά εάν η αύξηση των τιμών της ενέργειας θα αποδειχθεί πρόσκαιρη ή αν θα μετακυλιστεί στο κόστος των καυσίμων, των μεταφορών, της παραγωγής και τελικά στις τιμές που πληρώνουν οι καταναλωτές.
Τι θα γίνει στις 23 Ιουλίου
Οι αγορές προεξοφλούν ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δύσκολα θα προχωρήσει σε νέα αύξηση επιτοκίων κατά τη συνεδρίαση του Ιουλίου, με το επικρατέστερο σενάριο να είναι η διατήρηση της υφιστάμενης νομισματικής πολιτικής.
Ενδεικτικό είναι ότι το ECB Watch Tool, το οποίο αποτυπώνει τις προσδοκίες των επενδυτών μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που συνδέονται με το επιτόκιο €STR, εκτιμά σε περίπου 91% την πιθανότητα το επιτόκιο καταθέσεων να παραμείνει στο 2,25%.
Αντίθετα, το ενδεχόμενο νέας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης, που θα οδηγούσε το επιτόκιο στο 2,50%, συγκεντρώνει μόλις 9% πιθανότητες, γεγονός που αποτυπώνει την κυρίαρχη εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα επιλέξει να περιμένει πριν λάβει νέα απόφαση.
Η στάση αυτή αντανακλά την ανάγκη της κεντρικής τράπεζας να αξιολογήσει περισσότερα οικονομικά στοιχεία σε μια περίοδο όπου οι γεωπολιτικές εξελίξεις και οι διακυμάνσεις στις τιμές της ενέργειας δημιουργούν αυξημένη αβεβαιότητα για τις προοπτικές της οικονομίας και του πληθωρισμού.
Η πιθανή διατήρηση των επιτοκίων τον Ιούλιο, πάντως, δεν ερμηνεύεται από τις αγορές ως ένδειξη αλλαγής στρατηγικής. Αντίθετα, θεωρείται μια προσωρινή στάση αναμονής, που θα επιτρέψει στην ΕΚΤ να αποκτήσει σαφέστερη εικόνα για τις οικονομικές εξελίξεις πριν αποφασίσει τα επόμενα βήματά της.
Ο Σεπτέμβριος
Η προσοχή των αγορών στρέφεται πλέον στη συνεδρίαση της 10ης Σεπτεμβρίου, η οποία θεωρείται καθοριστική για την επόμενη κίνηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Μέχρι τότε, οι αξιωματούχοι της ΕΚΤ θα έχουν στη διάθεσή τους επικαιροποιημένες μακροοικονομικές προβλέψεις για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη, καθώς και πιο ολοκληρωμένη εικόνα για την πορεία των τιμών της ενέργειας.
Τα στοιχεία του ECB Watch Tool αποτυπώνουν ότι το βασικό σενάριο των επενδυτών είναι μια νέα αύξηση των επιτοκίων. Ειδικότερα, η πιθανότητα το επιτόκιο καταθέσεων να διαμορφωθεί στο 2,50% ανέρχεται στο 78,7%, ενώ το ενδεχόμενο να παραμείνει στο 2,25% περιορίζεται στο 13,7%. Παράλληλα, εμφανίζεται ήδη και ένα μικρό αλλά υπαρκτό ποσοστό (7,7%) που προεξοφλεί ακόμη μεγαλύτερη αύξηση, με το επιτόκιο να φτάνει στο 2,75%.
Παρόμοια εικόνα καταγράφεται και στις αγορές παραγώγων. Οι τιμές των επιτοκιακών swaps, τις οποίες παρακολουθούν το LSEG και οι διεθνείς επενδυτές, αποδίδουν πιθανότητες της τάξης του 85% έως 90% στο ενδεχόμενο να έχει πραγματοποιηθεί τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση επιτοκίων έως τον Σεπτέμβριο.
Με βάση τα σημερινά δεδομένα, οι αγορές αντιμετωπίζουν τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου ως το πιθανότερο χρονικό σημείο για την επόμενη παρέμβαση της ΕΚΤ. Το σενάριο αυτό θα μπορούσε να ανατραπεί μόνο εάν καταγραφεί σημαντική επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας ή εάν οι ενεργειακές πιέσεις αποκλιμακωθούν ταχύτερα από τις σημερινές εκτιμήσεις.
