Η Jefferies αναθεώρησε ανοδικά την τιμή-στόχο για την Εθνική Τράπεζα, αναμένοντας υψηλή κερδοφορία για την περίοδο 2027-2028, στον απόηχο των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου και της συμφωνίας για την απόκτηση του 30% της Allianz που ανακοίνωσε προ ημερών η διοίκηση της ΕΤΕ.
Όπως αναφέρουν οι αναλυτές της Jefferies, Alex Demetriou και Joseph Dickerson, στο report της 14ης Μαΐου η τιμή-στόχος για την Εθνική Τράπεζα ενισχύεται στα 18,1 ευρώ (από 17 ευρώ μέχρι την Πέμπτη) με περιθώριο ανόδου 29%. Η σύσταση για τη μετοχή παραμένει στη βαθμίδα «αγοράς» (buy).
Η Jefferies εκτιμά ακόμα πως τα κέρδη ανά μετοχή της ΕΤΕ κατά την περίοδο 2027-2028 θα διαμορφωθούν στο +6%. «Πλέον λαμβάνουμε υπόψη την αύξηση των προμηθειών από τη συνεργασία με την Allianz (συνεισφορά +4% στα EPS) και αυξάνουμε επίσης τις εκτιμήσεις μας για υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), χάρη στην αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας σε ομόλογα» σημειώνουν οι αναλυτές.
Η επίδραση του deal
Σχετικά με τη συμφωνία με την Allianz, η Jefferies αναφέρει πως το deal «θα οδηγήσει σε αύξηση των προμηθειών από ασφαλιστικές δραστηριότητες κατά περίπου 4 φορές (εκτιμούμε περίπου 50 εκατ. ευρώ) από το 2027 και μετά». Επιπλέον, αναμένει «μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) των προμηθειών 12% σε όλο το επιχειρηματικό σχέδιο (έναντι προηγούμενης πρόβλεψης υψηλού μονοψήφιου ποσοστού πριν από τη συμφωνία).
Η συμφωνία θα έχει αντίκτυπο στο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 περίπου 20 μονάδων βάσης. Η ΕΤΕ ήθελε να συνεργαστεί με κάποιον που θα μπορούσε να προσφέρει την εμπειρογνωμοσύνη στον τομέα της παραγωγής προϊόντων, ενώ η ΕΤΕ θα προσφέρει την εμπειρογνωμοσύνη στον τομέα της διανομής, γι' αυτό και απέκτησε μειοψηφικό μερίδιο αντί για το 100%».
Καταθέσεις
«Τα έσοδα από επενδύσεις λιανικής συνέχισαν να παρουσιάζουν δυναμική και αυξήθηκαν κατά 58% σε ετήσια βάση. Τα διαχειριζόμενα κεφάλαια λιανικής (FuM) αυξήθηκαν στα 9,6 δισ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 26% σε ετήσια βάση. Η ΕΤΕ συνεχίζει να αυξάνει το μερίδιο αγοράς της στα αμοιβαία κεφάλαια, το οποίο έφτασε λίγο κάτω από το 18% το 1ο τρίμηνο του 2026 (έναντι 15% το 1ο τρίμηνο του 2025 ή αύξηση 270 μονάδων βάσης στο μερίδιο αγοράς).
Η ΕΤΕ σχολίασε ότι συνεχίζει να παρατηρεί μετάβαση από τις προθεσμιακές καταθέσεις προς τα αμοιβαία κεφάλαια, η οποία ωφελεί τόσο τη δημιουργία προμηθειών όσο και το μείγμα χρηματοδότησης. Το ποσοστό των προθεσμιακών καταθέσεων διαμορφώθηκε στο 16% (έναντι 17% το 1ο τρίμηνο του 2025 ή μείωση κατά 0,4 δισ. ευρώ), ενώ οι βασικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2,1 δισ. ευρώ σε ετήσια βάση.
Με τις καταθέσεις να αποτελούν περίπου το 90% του συνολικού καθαρού κόστους χρηματοδότησης, η NBG έχει ένα από τα χαμηλότερα συνολικά κόστη χρηματοδότησης στην Ελλάδα, στα 64 μονάδες βάσης».
Στο 8% η μέση ετήσια διανομή προς τους μετόχους
Η Jefferies κάνει ακόμα λόγο για τις διανομές της τράπεζας προς τους μετόχους.
«Μετά την έκπτωση της έκτακτης διανομής ύψους 0,3 δισ. ευρώ (που ανακοινώθηκε στα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου και έχει αντίκτυπο 90 μ.μ. στο CET1), ο δείκτης CET1 στο 17,4% παραμένει αρκετά πάνω από τον τρέχοντα στόχο του 14%.
Για την περίοδο 2026-28 προβλέπουμε συνολικές αποδόσεις περίπου 800 μονάδων βάσης του CET1 (που περιλαμβάνουν επιπλέον περίπου 200 μονάδες βάσης από την επιταχυνόμενη αποσβέση του αναβαλλόμενου φόρου -DTC-).
Αυτό ισοδυναμεί με περίπου 25% της κεφαλαιοποίησης που επιστρέφει στους μετόχους ή με μέση ετήσια απόδοση για τους μετόχους 8%. Μετά τις διανομές, προβλέπουμε ότι η NBG θα έχει πλεόνασμα 140 μονάδων βάσης (σε σχέση με τον στόχο CET1 του 14%), παρέχοντας επιλογές στους μετόχους».
