Πολλά διαφορετικά πρόσωπα δείχνουν οι αγορές, καθώς οι εναλλαγές στο επενδυτικό κλίμα είναι συνεχείς και απότομες. Ενώ τα εξαιρετικά ισχυρά εταιρικά κέρδη των εισηγμένων στη Wall Street πυροδοτούν ένα νέο ανοδικό κύμα στα χρηματιστήρια, η κλιμάκωση της έντασης στα Στενά του Ορμούζ απειλεί να «φρενάρει» το ράλι και στέλνει ξανά τις τιμές του πετρελαίου στα ύψη.
Θα κυριαρχήσουν οι αισιόδοξες προβλέψεις για τα κέρδη του 2026, με φόντο την επενδυτική άνθηση που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη ή οι οικονομικές επιπτώσεις του πολέμου στον Κόλπο και η πετρελαϊκή κρίση θα… προλάβουν να ρίξουν στο καναβάτσο τις αγορές;
Την περασμένη εβδομάδα φάνηκε ότι οι επενδυτές αφήνουν για τα καλά πίσω τους τις ανησυχίες για τον πόλεμο στο Ιράν και το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ. Αποτέλεσμα ήταν ο S&P 500 να κλείσει στο νέο ιστορικό υψηλό των 7.230 μονάδων, με τα συνολικά κέρδη του κορυφαίου δείκτη να αγγίζουν το 14% στο ράλι που διαρκεί από τις 31 Μαρτίου.
Ο λόγος απλός: τα εταιρικά αποτελέσματα α’ τριμήνου των κολοσσών της Wall Street ήταν τόσο εντυπωσιακά που όχι μόνο ξεπέρασαν τις προβλέψεις των αναλυτών, αλλά και τις επί τα βελτίω αναθεωρημένες εκτιμήσεις τις οποίες έσπευσαν να δώσουν στη δημοσιότητα λίγο πριν την έναρξη της περιόδου ανακοινώσεων.
Σαν να μη συμβαίνει τίποτα σοβαρό στον Περσικό Κόλπο, η τρομακτική άνοδος των ενεργειακών τιμών δεν έχει αποτρέψει τους αναλυτές της Wall από το να αναβαθμίσουν μαζικά τις εκτιμήσεις για τα συνολικά εταιρικά κέρδη του 2026 και ο ρυθμός των αναβαθμίσεων θεωρείται από τους ισχυρότερους στη σύγχρονη ιστορία.
Περίπου το 70% των εταιρειών του S&P 500 έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα και μέχρι στιγμής δείχνουν αύξηση της τάξης του 16% τα κέρδη ανά μετοχή. Μάλιστα, αναλυτές επισημαίνουν ότι βλέπουμε τη μικρότερη συχνότητα εμφάνισης αποτελεσμάτων χειρότερων των προσδοκιών σε διάστημα 25 ετών.
Ταυτόχρονα, τα περιθώρια κερδοφορίας των εταιρειών του S&P 500 διαμορφώνονται στο 16,1% που είναι υψηλότερο από τον μέσο όρο της περιόδου 2020-2025 (14,6%) και πολύ υψηλότερο από την περασμένη δεκαετία (13,9%), πλησιάζοντας παράλληλα το ιστορικό υψηλό που καταγράφηκε στο άνοιγμα της οικονομίας μετά την πανδημία.
Για μία ακόμη φορά το χρηματιστηριακό ράλι βασίζεται στις τεράστιες προσδοκίες που έχουν καλλιεργηθεί για τις ιστορικών διαστάσεων επενδύσεις, ύψους 750 δισ. δολαρίων μόνο μέσα στο 2026, που αναμένεται να υλοποιηθούν στο πεδίο της τεχνολογίας και ειδικότερα στις υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης.
Η αντίληψη που κυριαρχεί σήμερα είναι ξεκάθαρη. Το μέλλον των μετοχών εξαρτάται σε πολύ μεγάλο βαθμό από την «υγεία» των εταιρικών κερδών και των περιθωρίων. Όμως όσο οι αναλυτές ανεβάζουν τον πήχη των προσδοκιών, τόσο πιο εύκολο θα είναι ορισμένοι μεγάλοι «παίκτες» της αγοράς να απογοητεύσουν, πόσω μάλλον αν αντιμετωπίσουν το εκρηκτικό μείγμα των οικονομικών επιπτώσεων του πολέμου στη Μέση Ανατολή.
Για πόσο θα μπορούν, λοιπόν, οι εταιρείες που σχετίζονται με την AI να εντυπωσιάζουν και να ξεπερνούν τις προσδοκίες; Τι θα συμβεί αν τα κέρδη συνεχίσουν να καλπάζουν αλλά πιο ήπια;
Και ενώ συνεχίζεται το debate για το αν η αγορά βρίσκεται σε «φούσκα» λόγω της μανίας για την ΑΙ, ο δείκτης P/E βάσει εκτιμώμενων κερδών για τον τεχνολογικό κλάδο του S&P 500 διαμορφώνεται γύρω στο 23,7 – σύμφωνα με το MarketWatch – αρκετά χαμηλότερα δηλαδή από το πρόσφατο υψηλό του. Επομένως, όσοι φοβούνται ότι θα σκάσει άμεσα η φούσκα μάλλον θα πρέπει να αναθεωρήσουν.
Παρ’ όλα αυτά, υπάρχει και η άλλη πλευρά. Αυτή των κινδύνων που σχετίζονται με τις επιπτώσεις του πολέμου. Βλέπετε, η βελτίωση του κλίματος ήρθε σε μία συγκυρία που οι αγορές προεξοφλούσαν ότι τα χειρότερα πέρασαν για τη μεγάλη γεωπολιτική αναταραχή στη Μέση Ανατολή. Την ίδια ώρα, αναλυτές επισημαίνουν ότι η αγορά στέλνει προειδοποιητικά μηνύματα που εντείνουν τις ανησυχίες αναφορικά με τη βιωσιμότητα του ράλι.
Το νέο αρνητικό «σινιάλο» προέρχεται από το γεγονός ότι η διάμεση μετοχή του S&P 500 κινείται πλέον 13% χαμηλότερα από το υψηλό 52 εβδομάδων της, σε μία απόκλιση που θεωρείται η πιο ισχυρή από την εποχή που έσκασε η φούσκα των dot.com. Η περαιτέρω άνοδος των τιμών του πετρελαίου και η παράλληλη άνοδος των ομολογιακών αποδόσεων θα μπορούσαν να εκτροχιάσουν το ράλι.
Επιπλέον, οι αναλυτές της Citi κάνουν λόγο για… οσμή στασιμοπληθωρισμού, μία πολύ κακή για τις μετοχές συνθήκη στην περίπτωση που επιβεβαιωθεί. Η ιστορία δείχνει ότι σε περιόδους που συνυπάρχουν η υποτονική ανάπτυξη με επίμονα υψηλό πληθωρισμό, ο S&P 500 εμφανίζει πολύ χαμηλές ή ακόμα και αρνητικές αποδόσεις, υψηλή μεταβλητότητα και σημαντικό κίνδυνο σοβαρής διόρθωσης της τάξης του 15%. Και αυτό γιατί οι επενδυτές προεξοφλούν τη διάβρωση της αγοραστικής δύναμης και την επιβράδυνση της εταιρικής κερδοφορίας.
Η Citi πιστεύει, λοιπόν, ότι βρισκόμαστε το αρχικό στάδιο που η αγορά προεξοφλεί τον στασιμοπληθωρισμό, καθώς αντανακλά ένα περιβάλλον πληθωριστικής έκρηξης και επιδείνωσης των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, το οποίο συνήθως προηγείται του στασιμοπληθωρισμού.
Επομένως, η μανία για οτιδήποτε σχετίζεται με την ΑΙ θα συνεχίσει να τροφοδοτεί το ράλι της τελευταίας τριετίας για όσο τα αποτελέσματα θα επιτρέπουν τους πανηγυρισμούς, όμως το κλίμα μπορεί να γυρίσει πολύ εύκολα στους επόμενους μήνες εξαιτίας της επιδείνωσης των οικονομικών συνθηκών.
