Διανύουμε την πιο κρίσιμη εβδομάδα του καλοκαιριού για τις αγορές καθώς από τη μία ο πόλεμος διαμορφώνει εκ νέου περιβάλλον ακραίας αβεβαιότητας και από την άλλη οι επενδυτές αναμένουν τις ανακοινώσεις των εταιρικών αποτελεσμάτων για να αξιολογήσουν αν τα κέρδη δικαιολογούν τις υψηλές αποτιμήσεις.
Αναμφίβολα, ωστόσο, το μεγαλύτερο πρόβλημα σήμερα είναι η ακρίβεια, με τον εφιάλτη του πληθωρισμού να επιστρέφει – και μάλιστα από υψηλή βάση – ανατρέποντας τις προσδοκίες για το κόστος του χρήματος. Στο μεταξύ, οι πρώτες ενδείξεις αλλαγής της συμπεριφοράς των επενδυτών έχουν ήδη κάνει την εμφάνισή τους καθώς σημειώνονται ορισμένες εξελίξεις που επιβάλλουν την αλλαγή του βασικού αφηγήματος, το οποίο είχε χτιστεί πάνω στην αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και στις μειώσεις – επιθετικές μάλιστα - επιτοκίων που υποσχόταν ο Ντόναλντ Τραμπ.
Τι θα συμβεί στο σενάριο ενός νέου μεγάλου κύματος ακρίβειας;
Ας ξεκινήσουμε από την επενδυτική τάση και το δημοφιλές «momentum trade», βάσει του οποίου οι επενδυτές κυνηγούν τους νικητές, ήτοι τις μετοχές της Τεχνητής Νοημοσύνης. Σύμφωνα με το MarketWatch, ο σχετικός δείκτης S&P 500 Momentum Index υποαπέδωσε του S&P 500 κατά 7,9 ποσοστιαίες μονάδες, που είναι η μεγαλύτερη διαφορά από το μακρινό 2001. Το εν λόγω trade λοιπόν χάνει σε δυναμική καθώς οι επενδυτές μεταφέρουν κεφάλαια σε κλάδους που θεωρούνται πιο ανθεκτικοί σε περιβάλλον υψηλού πληθωρισμού και επιτοκίων.
Είναι μια πρώτη προειδοποίηση για το πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει το επενδυτικό αφήγημα όταν ανατρέπονται οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.
Παράλληλα, η τελευταία έκθεση Beige Book της Fed αναδεικνύει τα πρώτα σημάδια κόπωσης της πραγματικής οικονομίας και ταυτόχρονα φωτίζει την ανθρώπινη πλευρά της ακρίβειας, καταγράφοντας την αυξανόμενη πίεση στα νοικοκυριά χαμηλού εισοδήματος.
Μη κερδοσκοπικοί οργανισμοί προειδοποιούν για την εκρηκτική αύξηση της ζήτησης για επισιτιστική βοήθεια. Στο Ντάλας, μάλιστα, ένας οργανισμός κάνει λόγο για μεγαλύτερες ανάγκες ακόμη και από την περίοδο της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και της πανδημίας.
Στην ίδια έκθεση αναφέρεται πως όλο και περισσότεροι καταναλωτές χαμηλού εισοδήματος χρηματοδοτούν τις αγορές βασικών αγαθών μέσω πιστωτικών καρτών, γεγονός που αποτυπώνει πόσο βαθιά έχει διαβρώσει η ακρίβεια την αγοραστική τους δύναμη και πόσο ευάλωτη γίνεται η οικονομία απέναντι στο ενδεχόμενο παρατεταμένα υψηλών επιτοκίων.
Ένα ενδεχόμενο εξαιρετικά πιθανό όσο παραμένουν κλειστά τα Στενά του Ορμούζ. Η Κριστίν Λαγκάρντ και ο Κέβιν Γουόρς δεν μπορούν να αγνοούν τους κινδύνους και πλέον πληροφορίες αναφέρουν ότι εξετάζουν πολύ σοβαρά το ενδεχόμενο προληπτικών αυξήσεων των επιτοκίων, κάτι που την περασμένη εβδομάδα συγκέντρωνε πολύ μικρότερες πιθανότητες.
Η εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου, μετά τη ραγδαία κλιμάκωση της πολεμικής σύγκρουσης ΗΠΑ-Ιράν, αναγκάζει τις μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες του κόσμου να επανεξετάσουν τη στρατηγική τους. Την ίδια ώρα, τα στρατηγικά αποθέματα πετρελαίου των ΗΠΑ διαμορφώνονται σε χαμηλό 40 ετών και η Ευρώπη κινδυνεύει με τις πρώτες ελλείψεις στο σενάριο που τα Στενά του Ορμούζ παραμείνουν κλειστά για τον επόμενο μήνα.
Για τις αγορές όλα αυτά σημαίνουν αλλαγή σχεδίων. Βλέπετε, είχαν χτίσει ολόκληρο το αφήγημα του 2026 πάνω την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και στις μειώσεις – επιθετικές μάλιστα - επιτοκίων που υποσχόταν ο Ντόναλντ Τραμπ. Αν το πετρέλαιο και οι τιμές της ενέργειας πυροδοτήσουν ένα νέο μεγάλο κύμα ακρίβειας, το εν λόγω αφήγημα καταρρέει και οποιαδήποτε ρωγμή τις προσδοκίες για τα εταιρικά αποτελέσματα μπορεί να προκαλέσει σημαντική διόρθωση.
Πληροφορίες αναφέρουν ότι το βασικό μήνυμα που θα στείλουν στις αγορές, η Λαγκάρντ στις 23 Ιουλίου και ο Γουόρς στις 29 του μήνα, είναι πως η νομισματική χαλάρωση, ήτοι η μείωση των επιτοκίων, αποτελεί μία πολύ μακρινή προοπτική. Μάλιστα, οι ειδικοί συμφωνούν ότι το πιθανότερο σενάριο είναι να δούμε περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων, οι οποίες πιθανότατα θα ξεκινήσουν τον Σεπτέμβριο.
Πάντως, τα πονταρίσματα των επενδυτών στην αγορά ομολόγων δίνουν πιθανότητες 53% να αυξηθούν τα επιτόκια της Fed σε 3,75%-4,00% τον Σεπτέμβριο και 85% να αυξήσει τα επιτόκια η ΕΚΤ στο 2,50% τον ίδιο μήνα. Μία έκπληξη μέσα στον Ιούλιο δεν αποκλείεται ειδικά αν κλιμακωθεί περαιτέρω η ένταση στη Μέση Ανατολή, ωστόσο σήμερα οι αγορές δίνουν πιθανότητες 11,2% σε μία αύξηση της Fed και μόλις 7% σε μία αύξηση της ΕΚΤ.
O επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ κατέθεσε χθες και προχθές στην Επιτροπή Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών της Βουλής των Αντιπροσώπων και δεσμεύτηκε να βάλει τέλος στην έξαρση του πληθωρισμού, στη σκιά των στοιχείων που δημοσιεύθηκαν την Τρίτη για τον πληθωρισμό και την Τετάρτη για τις τιμές παραγωγού, πριν αυτές περάσουν στα ράφια.
Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια τον Ιούνιο στο 2,25%, με φόντο την εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου κατά τη διάρκεια του πολέμου στο Ιράν, ενώ και οι δύο μεγάλες κεντρικές τράπεζες εγκατέλειψαν το forward guidance εξαιτίας της τρομακτικής αβεβαιότητας.
