Για ένα από τα κρισιμότερα τεστ ανακύκλωσης κεφαλαίων στην ιστορία ετοιμάζεται η Wall Street, μετά από περίπου δύο χρόνια «παγωμένων» αρχικών δημόσιων προσφορών (IPOs) και επιθετικών επιτοκίων. Σε λίγες ώρες ξεκινά η μεγαλύτερη IPO όλων των εποχών, με την SpaceX του Ίλον Μασκ να ζητά το ποσό-ρεκόρ των 75 δισ. δολαρίων, ενώ και άλλα μεγάλα ονόματα της τεχνολογίας ετοιμάζονται να ακολουθήσουν.
Την ίδια ώρα, αν στις IPOs συνυπολογίσουμε τις εκδόσεις κρατικών και εταιρικών ομολόγων, τις αναχρηματοδοτήσεις χρέους και τα κεφάλαια που χρειάζονται για τις επενδύσεις εκατοντάδων δισεκατομμυρίων που σχεδιάζουν οι γίγαντες του cloud (AWS κλπ) σε data centers, τότε το β’ εξάμηνο του 2026 μπορεί να αποδειχθεί η περίοδος με τη μεγαλύτερη ζήτηση κεφαλαίων στα χρονικά.
Συνολικά, οι εκτιμήσεις αναφέρουν ότι μέσα σε λίγους μόλις μήνες… ζητείται ρευστότητα που ενδέχεται να ξεπερνά ακόμη και το απίστευτο επίπεδο των 3 τρισ. δολαρίων.
Το νούμερο ακούγεται ασύλληπτο όμως η κεφαλαιοποίηση της αμερικανικής αγοράς ξεπερνά ίσως τα 70 τρισ. δολάρια, ενώ μόνο σε money market funds οι επενδυτές έχουν «παρκάρει» περί τα 8 τρισ. δολάρια.
Λεφτά, λοιπόν, θεωρητικά υπάρχουν ωστόσο ο μεγάλος γρίφος είναι ο εξής: ποια assets θα πουλήσουν όσοι αναζητούν ρευστότητα για να ποντάρουν στην έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης ή στα πολύ ικανοποιητικά επιτόκια των αμερικανικών ομολόγων; Από τα αμοιβαία, από τα crypto που εδώ και πολλούς μήνες βρίσκονται… στα αζήτητα ή από πολύτιμα μέταλλα όπως το ασήμι, που έχει δώσει κέρδη 75% τον τελευταίο χρόνο;
Επίσης, σε ποιες αποτιμήσεις, με τι αποδόσεις και με πόση μεταβλητότητα θα καταφέρουν οι αγορές να βρουν την απαιτούμενη ισσορροπία;
Η SpaceX, η OpenAI που ευθύνεται για την ΑΙ mania λόγω του ChatGPT και η Anthropic που βρίσκεται πίσω από το Claude, στοχεύουν σε αποτιμήσεις της τάξης των 1,75 τρισ. δολαρίων, 850 δισ. δολαρίων και 900 δισ. δολαρίων, αντίστοιχα.
Η διαστημική βιομηχανία του Μασκ θέλει να πουλήσει μόλις στο 4% της αξίας της, σε μια IPO που μπορεί να αποτελέσει το πρώτο πραγματικό stress test της νέας εποχής για τη Wall. Διότι αν απορροφήσει με σχετική ευκολία τα 75 δισ. δολάρια, τότε εύλογα θα περιοριστούν οι όποιες ανησυχίες για τη διαθέσιμη ρευστότητα.
Για να γίνει καλύτερα αντιληπτή η σημασία των επερχόμενων εξελίξεων αρκεί μία σύγκριση. Στο σύνολο του 2025 η Wall Street απορρόφησε περίπου 45 δισ. δολάρια από νέες IPOs. Μόνο η εισαγωγή της SpaceX εκτιμάται 1,6 φορές μεγαλύτερη ενώ αθροιστικά οι SpaceX, Anthropic και OpenAI ζητούν κεφάλαια που ενδέχεται να ξεπεράσουν τα 200 δισ. δολάρια.
Το πρόβλημα δεν είναι αν οι κολοσσοί της νέας εποχής αξίζουν αυτά τα χρήματα, αλλά ποιος θα τα βάλει. Διότι όλες αυτές οι εκδόσεις, είτε πρόκειται για εισαγωγές επιχειρήσεων στο χρηματιστήριο, είτε για κρατικά και εταιρικά ομόλογα, αλλά και οι hyperscalers που διψούν για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, διεκδικούν χρήματα από την ίδια δεξαμενή και μάλιστα σε πολύ στενό χρονικό πλαίσιο.
Όπως πολύ εύστοχα σχολίασε Αμερικανός επενδυτής, είναι λες και θέλουν όλοι να περάσουν από την ίδια πόρτα την ίδια στιγμή.
Σε αυτό το σκηνικό, το ερώτημα που απασχολεί είναι αν υπάρχουν αρκετοί «ταύροι» στις αγορές, ήτοι αρκετοί επενδυτές που αισιοδοξούν για τη συνέχεια και είναι διατεθειμένοι να τραβήξουν ρευστότητα από άλλες πηγές. Διότι ακόμα και σε μία bull market όπως η τρέχουσα, πυροδοτούνται ισχυρές πιέσεις ρευστότητας και έντονη μεταβλητότητα όταν συμπίπτουν IPOs, εταιρικές και κρατικές εκδόσεις ομολόγων και άλλες ανάγκες χρηματοδότησης.
Μην ξεχνάμε, επίσης, ότι τα προηγούμενα χρόνια η αγορά είχε συνηθίσει να λειτουργεί σε ένα εξαιρετικά ασφαλές περιβάλλον, καθώς υπήρχε ένας αγοραστής ύστατης καταφυγής που δεν ήταν άλλος από τη Fed. Σήμερα η Fed όχι μόνο δεν είναι… διαθέσιμη αλλά κοιτάζει να συρρικνώσει τον ισολογισμό της.
Στον προηγούμενο μεγάλο κύκλο άντλησης κεφαλαίων του 2020-21, η αγορά είχε τη Fed να προσφέρει μηδενικά επιτόκια, οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων ήταν αρνητικές και το σύστημα λειτουργούσε με υπερβάλλουσα ρευστότητα. Σήμερα, το χρήμα είναι ακριβότερο και δεν υπάρχει η υποστήριξη της Fed. Είναι ένας από τους πολλούς λόγους που ο Ντόναλντ Τραμπ ήθελε να σημειωθούν διαδοχικές μειώσεις επιτοκίων από τη Fed μέσα στο 2026, όμως όλα αυτά πριν τον πόλεμο στον Περσικό Κόλπο.
Στο μεταξύ, η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου συνεχίζει να δανείζεται σαν να μην υπάρχει αύριο. Μόνο στο πρώτο τρίμηνο του 2026, το αμερικανικό δημόσιο άντλησε περίπου 577 δισ. δολάρια καθαρού νέου δανεισμού. Οι συνολικές δανειακές ανάγκες του οικονομικού έτους υπολογίζεται ότι θα ξεπεράσουν τα 2 τρισ. δολάρια.
Το αμερικανικό δημόσιο απορροφά ρευστότητα από το σύστημα, ανεβάζει το κόστος κεφαλαίου και δυσκολεύει τις μετοχικές εκδόσεις, στο λεγόμενο crowding out.
Να αγοράσει ένας επενδυτής μετοχές των τεχνολογικών κολοσσών που εισέρχονται στη Wall Street, σε περιβάλλον μάλιστα αβεβαιότητας ή να προτιμήσει ένα αμερικανικό ομόλογο που προσφέρει απόδοση κοντά στο 5%;
