Τα χρηματιστήρια της Wall Street συνεχίζουν το εντυπωσιακό τους ράλι, καταγράφοντας άνοδο για ένατη συνεχή εβδομάδα. Ο δείκτης S&P 500 ανέβηκε πάνω από 5% μέσα τον Μάιο, ακολουθώντας το ράλι της τάξης του 10% που είχε σημειωθεί τον Απρίλιο. Αυτή η δυναμική πορεία ξεκίνησε από τα χαμηλά της 30ής Μαρτίου, όταν είχαν κάνει την εμφάνιση τους οι πρώτες ενδείξεις για μια πιθανή αποκλιμάκωση ή κατάπαυση του πυρός στη Μέση Ανατολή.
Όμως πίσω από τους εντυπωσιακούς ρυθμούς ανόδου κρύβεται μια διαφορετική πραγματικότητα, από αυτήν που βλέπουμε με μια πρώτη ματιά, όταν εστιάζουμε στα Στενά του Ορμούζ και μόνο. Και αυτή είναι ότι η απόδοση της Wall Street καθορίζεται από ένα πολύ περιορισμένο αριθμό κλάδων και μετοχών που σχετίζονται άμεσα με την ανάπτυξη της Τεχνητής Νοημοσύνης (AI).
Η εικόνα στο εσωτερικό του S&P 500 αποκαλύπτει μια σημαντική ανισορροπία. Παρά τα κέρδη της συνολικής αγοράς, μόλις τρεις από τους ένδεκα κλάδους του δείκτη σημείωσαν θετικές αποδόσεις τον Μάιο. Η άνοδος καθοδηγήθηκε από τον τεχνολογικό κλάδο (+15,8%), ενώ οι κλάδοι των καταναλωτικών δαπανών και της υγειονομικής περίθαλψης σημείωσαν οριακή άνοδο περίπου της τάξης του +2,5%. Είναι ενδεικτικό ότι μόλις μία στις τέσσερις μετοχές του S&P 500 κατάφερε να ξεπεράσει σε απόδοση τον δείκτη. Επιβεβαιώνοντας και από αυτήν την οπτική, τον περιορισμένο χαρακτήρα αυτού του ράλι.
Μέχρι τώρα, η εστίαση της προσοχής των επενδυτών στην ΑΙ, κάλυπτε το σύνολο του ευρύτερου οικοσυστήματος των μετοχών. Από τους κατασκευαστές μικροτσίπ και τους παρόχους υποδομών cloud (hyperscalers), έως τα κέντρα δεδομένων (data centers) και τις εταιρείες μνήμης. Πλέον το ράλι περιλαμβάνει και «παρακείμενες» επιχειρήσεις. Για παράδειγμα, η Ford Motor σημείωσε μηνιαία άνοδο της τάξης του 46%, τροφοδοτούμενη από την αισιοδοξία ότι η τεχνολογία μπαταριών δικτύου που διαθέτει μπορεί να καλύψει τις αυξανόμενες ενεργειακές απαιτήσεις των εφαρμογών AI. Επιπλέον, ένα καλάθι μη κερδοφόρων τεχνολογικών εταιρειών της Goldman Sachs έχει εκτοξευθεί πάνω από 62% από τα χαμηλά του Μαρτίου, υπογραμμίζοντας τις έντονες κερδοσκοπικές διαθέσεις που επικρατούν.
Ωστόσο παρ’ όλο που βλέπουμε ότι το οικοσύστημα των μετοχών της ΑΙ, διαρκώς διευρύνεται, είναι φανερό ότι μιλάμε για δυο οικονομίες και δυο χρηματιστήρια. Έτσι η ανάπτυξη στηρίζεται στις επενδύσεις που κατευθύνονται στην AI, ενώ οι υπόλοιποι τομείς και κλάδοι αντιμετωπίζουν πιέσεις από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου, τα αυξημένα επιτόκια και τον επίμονο πληθωρισμό.
Η δεύτερη εκτίμηση του Αμερικανικού ΑΕΠ για το πρώτο τρίμηνο αναθεωρήθηκε προς τα κάτω, στο 1,6% σε ετήσια βάση, από την προηγούμενη εκτίμηση του 2%. Η κατανάλωση, που αποτελεί τον μεγαλύτερο μοχλό της αμερικανικής οικονομίας, επιβραδύνθηκε στο 1,4%. Αυτή η επιβράδυνση αντικατοπτρίζει τις πιέσεις από τον επίμονο πληθωρισμό, με τον δείκτη PCE να φτάνει στο 3,8% σε ετήσια βάση. Όταν το κόστος ζωής αυξάνεται ταχύτερα από τους μισθούς, οι οποίοι αυξήθηκαν κατά 3,6%, γίνεται σαφής η πίεση στα νοικοκυριά. Το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα έχει μειωθεί για τρίτο συνεχόμενο μήνα, ενώ το ποσοστό αποταμίευσης έχει υποχωρήσει στο ιστορικό χαμηλό του 2,6%.
Μια ακόμα απόδειξη ότι η αμερικανική οικονομία εξαρτάται πλέον σε κρίσιμο βαθμό από τις επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη για να διατηρήσει τον ρυθμό ανάπτυξής της, είναι ότι το 1,5% της συνολικής ανάπτυξης του ΑΕΠ κατά 1,6% στο Q3 (πρώτο τρίμηνο) οφείλεται στις επενδύσεις σε εξοπλισμό επεξεργασίας πληροφοριών (data processing) οι οποίες αυξήθηκαν κατά 45,9%.
Έτσι οι μετοχές των εταιρειών που βρίσκονται «εκτός νυμφώνος» ΑΙ, και επηρεάζονται από την εμπιστοσύνη και τη δυναμική των καταναλωτών, καθώς και των πληθωριστικών πιέσεων, ακολουθούν ένα άλλον δρόμο. Και είναι λογικό αφού τα πρόσφατα στοιχεία της Conference Board δείχνουν μια σταδιακή εξασθένιση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών, κυρίως όσον αφορά την αγορά εργασίας, με τον αντίστοιχο δείκτη να υποχωρεί στο 93,1 μέσα Μάιο.
Την ίδια στιγμή, ο πληθωρισμός παραμένει κολλημένος ψηλά. Ο πληθωρισμός αγαθών βρίσκεται στο 4,4% σε ετήσια βάση, με τις τιμές της ενέργειας να ασκούν διαρκή πίεση. Παρόλο που ο πληθωρισμός υπηρεσιών εμφανίζεται πιο σταθερός στο 3,5%, υπάρχουν ενδείξεις ότι οι υψηλές τιμές της ενέργειας αρχίζουν να διαχέονται και σε αυτόν τον τομέα. Η πραγματικότητα για τον καταναλωτή είναι δύσκολη. Τα πραγματικά εισοδήματα μειώνονται, οι αποταμιεύσεις εξαντλούνται και η κατανάλωση φαίνεται να στηρίζεται πλέον περισσότερο στα κέρδη από τις επενδύσεις στο χρηματιστήριο παρά στην εισοδηματική ευμάρεια. Δηλαδή, στις υπεραξίες και όχι στην πραγματική παραγωγή.
Το δεύτερο εξάμηνο του 2026, σε μερικές εκθέσεις χρηματιστηριακών οίκων, φέρει τον τίτλο «Πλοήγηση στην αβεβαιότητα». Η οικονομία και οι αγορές βρίσκονται σε μια λεπτή ισορροπία. Ενώ οι επενδύσεις στην AI προσφέρουν μια σημαντική ώθηση, οι κίνδυνοι από τον πληθωρισμό και την επιβράδυνση της κατανάλωσης παραμένουν υπαρκτοί. Τα ερωτήματα για το μέλλον είναι πολλά. Μπορεί να διατηρηθεί ο τρέχων ρυθμός κερδοφορίας; Ποιες επιχειρήσεις θα αναδειχθούν σε μακροπρόθεσμους νικητές και ποιες θα καταστούν παρωχημένες;
Αρκετοί αναλυτές υποστηρίζουν ότι ο Αμερικανός πρόεδρος «θέλει το Χρηματιστήριο ψηλά», στον δρόμο προς τις ενδιάμεσες εκλογές. Και ότι αυτό θα το εξασφαλίσουν οι τεχνολογικές εκλογές με τις εκρηκτικές τους αποδόσεις. Ωστόσο, η πραγματική οικονομία πιθανότατα θα λειτουργήσει ως τροχοπέδη για τις υπόλοιπες μετοχές του S&P 500.
