Σε μία συγκυρία κατά την οποία φαίνεται πως οδεύουμε σε τερματισμό του πολέμου στη Μέση Ανατολή, ο Κέβιν Γουόρς παίρνει το βάπτισμα του πυρός ως ο νέος «μαέστρος» των αγορών. Η σημερινή πρώτη συνέντευξη τύπου του νέου προέδρου της Fed, συμπίπτει με την ιστορική συμφωνία ΗΠΑ-Ιράν, η οποία αλλάζει τις ισορροπίες για τις σημαντικότερες κεντρικές τράπεζες του πλανήτη και διαμορφώνει ένα νέο σκηνικό σε ό,τι αφορά τις προσδοκίες των επενδυτών.
Το κεντρικό αφήγημα είναι το εξής: με τα σημερινά δεδομένα μειώνεται δραστικά η πιθανότητα ενός νέου πληθωριστικού σοκ μέσω της ενέργειας, με αποτέλεσμα να «παγώνουν» τα σχέδια για αυξήσεις επιτοκίων, οι οποίες θα μπορούσαν να είναι, σύμφωνα με ορισμένους αναλυτές, ακόμα και επιθετικές.
Τι μέλλει γενέσθαι λοιπόν, για τα επιτόκια; Η γυάλινη σφαίρα των αναλυτών δεν δείχνει ξεκάθαρα ότι η Fed προχωρήσει σε αύξηση φέτος. Αυτός είναι ο πρώτος καλός οιωνός για τις αγορές. Μπορεί αρκετοί σχολιαστές να επιμένουν ότι με φόντο τον πόλεμο ο Γουόρς θα διατηρήσει μία πιο «hawkish» στάση, ωστόσο τα φαινόμενα ενδέχεται να απατούν.
Δεν πρέπει επίσης να ξεχνάμε ότι ο Τραμπ επέλεξε τον Γουόρς γιατί τον θεωρεί υποστηρικτή της πιο χαλαρής νομισματικής πολιτικής, πιο «περιστέρι» αν θέλετε, που σημαίνει ότι είναι πιο έτοιμος να μειώσει τα επιτόκια απ’ ότι ήταν ο Πάουελ.
Ένα από τα πιθανότερα σενάρια θέλει τη Fed να θεωρεί παροδική την άνοδο των τιμών και να διατηρεί αμετάβλητα τα επιτόκια μέχρι να ξεκαθαρίσει πλήρως το τοπίο, ήτοι καθ’ όλη τη διάρκεια του 2026. Μάλιστα, δεν είναι λίγοι αυτοί που ποντάρουν στο ότι ο Γουόρς θα προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων μέσα στο 2027, ικανοποιώντας την επιθυμία του Ντόναλντ Τραμπ, υπό την προϋπόθεση βέβαια ότι μία τέτοια θα δικαιολογείται από τις συνθήκες.
Επίσης σήμερα, η αρμόδια Επιτροπή της Fed για τη νομισματική πολιτική (FOMC) θα παρουσιάσει την τριμηνιαία επικαιροποίηση των εκτιμήσεων των στελεχών της για την πορεία των επιτοκίων έως το 2028. Το διάγραμμα, γνωστό και ως «dot plot», δίνει μία γεύση στις αγορές για το πώς αντιλαμβάνονται τα στελέχη της Fed την κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής.
Ε, λοιπόν, ο Γουόρς αναμένεται να μη δώσει τη δική του εκτίμηση είτε γιατί δεν νιώθει έτοιμος, αφού ανέλαβε στις 22 Μαΐου, είτε γιατί διαφωνεί με το forward guidance, υποστηρίζοντας ότι περιορίζει τα περιθώρια ευελιξίας Fed. Ο νέος πρόεδρος της Fed έχει δεσμευθεί να προχωρήσει σε μεγάλες αλλαγές στη λειτουργία της κεντρικής τράπεζας και δεν αποκλείεται να ξεκινήσει από μία πρακτική, αυτή του forward guidance, που ακολουθείται για σχεδόν 14 χρόνια.
Στο μεταξύ, τα οικονομικά στοιχεία δείχνουν πως η αμερικανική οικονομία είναι πιο προστατευμένη από τους κινδύνους που προέρχονται από τη Μέση Ανατολή, σε σύγκριση με τις περισσότερες χώρες, λόγω της ενεργειακής της αυτονομίας. Δεν είναι όμως άτρωτη. Η αφθονία σε φυσικό αέριο και η έλλειψη εγκαταστάσεων αποθήκευσης ενέργειας οδηγούν σε πτώση τις τιμές στις ΗΠΑ, γεγονός που συγκρατεί σχετικά χαμηλά τους λογαριασμούς για νοικοκυριά και επιχειρήσεις.
Παρ’ όλα αυτά, οι αυξημένες τιμές των καυσίμων εντείνουν τις πληθωριστικές πιέσεις με αισθητές επιπτώσεις ήδη για το κόστος των μεταφορών και των αεροπορικών εισιτηρίων, με αποτέλεσμα ο πληθωρισμός να γράφει υψηλό 3 ετών στο 4,2% τον Μάιο. Σε περιβάλλον αυξανόμενου πληθωρισμού, τα διαθέσιμα στοιχεία για την οικονομία «δείχνουν» ρυθμό ανάπτυξης του αμερικανικού ΑΕΠ της τάξης του 2%-2,5% το 2026, την ώρα που η οικονομία των ΗΠΑ αυξάνει τις θέσεις εργασίας και τα χρηματιστήρια βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά.
Σύμφωνα με την Oxford Economics, η συμφωνία ΗΠΑ - Ιράν ενώ αποτελεί ένα σημαντικό βήμα για την οριστική αποκλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή, δεν αλλάζει άρδην τα δεδομένα για το outlook της παγκόσμιας οικονομίας. Θα μπορούσε, ωστόσο, να αποδειχθεί «game changer» μέσω της επίδρασης που θα έχει στη νομισματική πολιτική των μεγαλύτερων κεντρικών τραπεζών. Βλέπετε, οι αγορές έχουν την τάση να κινούνται πιο έντονα ανοδικά όταν κυριαρχούν οι προβλέψεις για αναβολή των αυξήσεων ή μειώσεις επιτοκίων παρά όταν λαμβάνουν χώρα οι όποιες μεταβολές των επιτοκίων.
Εύλογα, οι αγορές σήμερα δίνουν πιθανότητες 50% να αυξήσει η Fed μία φορά τα επιτόκια μέσα στο 2026 και άλλη μία μέσα στο 2027. Όμως αυτή είναι απλώς μία φωτογραφία της στιγμής. Αν τα Στενά ανοίξουν και οι πληθωριστικές προσδοκίες υποχωρήσουν, οι αγορές πολύ γρήγορα θα προεξοφλήσουν το «πάγωμα» των επιτοκίων του δολαρίου για το 2026 και ενδεχομένως θα αυξηθούν οι πιθανότητες μείωσης των επιτοκίων κάποια στιγμή μέσα στο 2027.
Για τη σημερινή «πρώτη» του Γουόρς, οι αγορές πιστεύουν ότι θα δείξει ένα πιο αυστηρό πρόσωπο. Ενώ θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια, θα δώσει μεγαλύτερη έμφαση στην πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά τη διάρκεια της συνέντευξης τύπου. Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι θα ακολουθήσει την πορεία που επέλεξε ο Πάουελ στην τελική ευθεία της θητείας του.
Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι σύμφωνα με τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της Fed με τον Πάουελ στο τιμόνι, αυξήθηκαν τα στελέχη της Ομοσπονδιακής Τράπεζας που ζητούσαν μία πιο αυστηρή προσέγγιση στην επίσημη ανακοίνωση. Γι’ αυτό και οι αγορές εκτιμούν ότι σήμερα ο Γουόρς θα φορέσει τη… μάσκα του γερακιού, παρά το γεγονός ότι ο Τραμπ τον επέλεξε ως «περιστέρι».
