Σε μικρή αναβάθμιση των εκτιμήσεων της για τα κέρδη ανά μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς προχώρησε η Citi, με τον αμερικανικό οίκο να σημειώνει η στρατηγική διαφοροποίησης των εσόδων μέσω προμηθειών αποδίδει, ιδιαίτερα στις δραστηριότητες wealth management και asset management.
Σε σχετική έκθεση που δημοσιεύτηκε στις 20 Ιουλίου, ο Simon Nellis της Citi αναφέρει -μεταξύ άλλων- πως η σύσταση αγοράς διατηρείται σε βαθμίδα «buy» και η τιμή-στόχος παραμένει στα 11,35 ευρώ, προσθέτοντας πως οι βασικοί μοχλοί κερδοφορίας εξακολουθούν να λειτουργούν υπέρ της ελληνικής τράπεζας.
Η Citi αυξάνει τις προβλέψεις της τόσο για τα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και για τα έσοδα από προμήθειες, καθώς θεωρεί ότι η Πειραιώς συνεχίζει να επωφελείται από το ευνοϊκό επιτοκιακό περιβάλλον και τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη δραστηριοτήτων υψηλότερης προστιθέμενης αξίας.
Αναβάθμιση των προβλέψεων
Οι αλλαγές στις παραδοχές της Citi μεταφράζονται σε μικρή αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Ειδικότερα, ο οίκος αυξάνει τις προβλέψεις του
- κατά 0,5% για το 2026 και το 2027,
- κατά 0,3% για το 2028
- κατά 0,2% για το 2029,
- ενώ οι προβλέψεις για το 2030 παραμένουν αμετάβλητες.
Οι εκτιμήσεις για το δεύτερο τρίμηνο
Η Citi εμφανίζεται αισιόδοξη και για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου της Πειραιώς, εκτιμώντας ότι θα επιβεβαιώσουν τη θετική δυναμική των βασικών πηγών εσόδων της τράπεζας.
Σύμφωνα με την έκθεση, τα υψηλότερα επιτόκια συνεχίζουν να λειτουργούν υποστηρικτικά για τα καθαρά έσοδα από τόκους, ενώ η αυξημένη δραστηριότητα στους τομείς του wealth management, του asset management και των χρηματιστηριακών υπηρεσιών αναμένεται να οδηγήσει σε υψηλότερα έσοδα από προμήθειες.
Στο σκέλος των εσόδων από συναλλαγές, ο οίκος εμφανίζεται πιο συγκρατημένος στις προβλέψεις του. Ωστόσο, επισημαίνει ότι η ζημία ύψους 18 εκατ. ευρώ που είχε καταγραφεί κατά το πρώτο τρίμηνο έχει ανακτηθεί πλήρως στο δεύτερο τρίμηνο, εξέλιξη που αναμένεται να στηρίξει τη συνολική κερδοφορία της περιόδου.
Υπενθυμίζεται πως η Πειραιώς θα ανακοινώσει επίσημα τα αποτελέσματα για το δεύτερο τρίμηνο του 2026 στις 29 Ιουλίου, πριν από το άνοιγμα της συνεδρίασης στο Euronext Athens.
Αποτίμηση και μέρισμα
Η Citi εκτιμά ότι η Πειραιώς μπορεί να διατηρήσει σε μακροπρόθεσμη βάση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 16%, με κόστος ιδίων κεφαλαίων (Cost of Equity) 11% και ρυθμό μακροπρόθεσμης ανάπτυξης 3% από το 2030 και μετά.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, ο οίκος αποτιμά την τράπεζα στις 1,62 φορές την εκτιμώμενη ενσώματη λογιστική αξία (TBVPS) του 2030.
Η αξία αυτή προεξοφλείται στο σήμερα μαζί με τις αναμενόμενες μελλοντικές διανομές προς τους μετόχους, οδηγώντας στην τιμή-στόχο των 11,35 ευρώ ανά μετοχή.
Στην αποτίμηση αυτή δεν περιλαμβάνεται το εκτιμώμενο μέρισμα των επόμενων δώδεκα μηνών, το οποίο η Citi υπολογίζει στα 0,40 ευρώ ανά μετοχή.
Snappi και ρίσκα για τη μετοχή
Παρότι η συνολική εικόνα παραμένει θετική, η Citi καταγράφει και τους παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά την επενδυτική περίπτωση της Πειραιώς.
Πρώτος κίνδυνος είναι μία ασθενέστερη από την αναμενόμενη πορεία των εσόδων, είτε λόγω χαμηλότερων επιτοκιακών περιθωρίων είτε λόγω πιο αδύναμης πιστωτικής επέκτασης ή περιορισμένης δυνατότητας περαιτέρω αύξησης των προμηθειών.
Παράλληλα, ο οίκος αναφέρεται στην πιθανότητα υψηλότερων προβλέψεων για επισφαλείς απαιτήσεις, σε περίπτωση επιδείνωσης του μακροοικονομικού περιβάλλοντος ή νέων εποπτικών απαιτήσεων, καθώς και σε ενδεχόμενες καθυστερήσεις στην υλοποίηση των σχεδίων λειτουργικής αποτελεσματικότητας και περαιτέρω μείωσης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs).
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται επίσης στη Snappi, την ψηφιακή τράπεζα που αναπτύσσει ο όμιλος Πειραιώς. Η Citi επισημαίνει ότι η πορεία ανάπτυξης της νέας ψηφιακής πλατφόρμας, όπως και η εκτέλεση πιθανών κινήσεων εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A), αποτελούν παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν είτε θετικά είτε αρνητικά την αξία της τράπεζας τα επόμενα χρόνια.
Τέλος, μεταξύ των σημαντικότερων εξωτερικών κινδύνων ο αμερικανικός οίκος περιλαμβάνει το ενδεχόμενο παράτασης της κρίσης στη Μέση Ανατολή.
Όπως επισημαίνει, μία μακροχρόνια γεωπολιτική ένταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερες τιμές ενέργειας, αναζωπύρωση των πληθωριστικών πιέσεων και επιδείνωση του επιχειρηματικού κλίματος, με πιθανές συνέπειες τόσο για την οικονομική δραστηριότητα όσο και για την πιστωτική επέκταση.
