Η άνοδος των τιμών ενέργειας, που προκαλείται από τη σύγκρουση με το Ιράν, ωθεί υψηλότερα τον γενικό πληθωρισμό. Ωστόσο, οι κεντρικές τράπεζες και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού είναι απίθανο να αντιδράσουν με επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, σύμφωνα με την UBS Investment Research.
Η σύγκρουση αποτελεί «ένα κλασικό ενεργειακό σοκ προσφοράς», όπου η άνοδος των τιμών ενέργειας οφείλεται σε περιορισμούς της προσφοράς και όχι σε αυξημένη ζήτηση, ανέφερε σε σημείωμά της η Κλόντια Πανσέρι, Chief Investment Officer της UBS.
Η ίδια η ανάλυση της Fed του Ντάλας δείχνει ότι οι πρόσθετες πιέσεις στις τιμές από την άνοδο της ενέργειας τείνουν να υποχωρούν μέσα σε λίγους μήνες, με τον δομικό πληθωρισμό να παραμένει σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητος.
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ φαίνεται πλέον πιθανό να καθυστερήσει την πρώτη μείωση επιτοκίων έως τον Σεπτέμβριο, αντί για τον Ιούνιο, αν και η UBS εξακολουθεί να αναμένει συνολικές μειώσεις 50 μονάδων βάσης έως το 2026.
Ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, έχει πρόσφατα υπογραμμίσει ότι η νομισματική σύσφιξη «συνήθως δεν είναι η κατάλληλη απάντηση σε σοκ προσφοράς», προτιμώντας να αγνοούνται τέτοια επεισόδια, εκτός εάν οι πληθωριστικές προσδοκίες αποσταθεροποιηθούν.
Οι αγορές αποτιμούν σήμερα δύο αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ έως το τέλος του έτους. Η UBS, ωστόσο, διαφωνεί με αυτή την εκτίμηση. Παρότι η ανάλυση σεναρίων της ίδιας της ΕΚΤ τον Μάρτιο έδειξε ότι η σύγκρουση με το Ιράν πλήττει τον πληθωρισμό περισσότερο από την ανάπτυξη — κάτι που, για μια κεντρική τράπεζα με αποκλειστική εντολή τη σταθερότητα των τιμών, θα μπορούσε να αποτελέσει σήμα για εξέταση αυξήσεων επιτοκίων — η UBS υποστηρίζει ότι το σημερινό οικονομικό περιβάλλον διαφέρει ουσιαστικά από εκείνο του 2022, όταν ο πληθωρισμός κινείτο κοντά στο 6% και τα επιτόκια βρίσκονταν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.
Σήμερα, η αγορά εργασίας έχει αποδυναμωθεί και η νομισματική πολιτική έχει μόλις πρόσφατα επιστρέψει σε ουδέτερη στάση. Η ΕΚΤ αναμένεται να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση του Απριλίου.
Η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων αναφοράς σε δολάριο, ευρώ και στερλίνα έχει ενισχύσει την ελκυστικότητα των βραχυπρόθεσμων, υψηλής ποιότητας ομολόγων. Σε ένα σενάριο όπου οι ανησυχίες για την ανάπτυξη εντείνονται και οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες γίνονται περαιτέρω πιο αυστηρές, τα μακροπρόθεσμα, υψηλότερης ποιότητας ομόλογα θεωρείται ότι βρίσκονται σε καλύτερη θέση. Οι παραδοσιακές συσχετίσεις μεταξύ μετοχών και ομολόγων αρχίζουν να συγκλίνουν, διαβρώνοντας τα οφέλη της διαφοροποίησης.
Η UBS συνιστά έκθεση σε ανοδικές κινήσεις του αμερικανικού δολαρίου, του πετρελαίου και των ευρύτερων εμπορευμάτων ως βραχυπρόθεσμα αντισταθμιστικά εργαλεία, ενώ θεωρεί ότι ο χρυσός προσφέρει αξία σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Στο διπλωματικό μέτωπο, οι ΗΠΑ και το Ιράν παραμένουν μακριά από συμφωνία σχετικά με το πυρηνικό πρόγραμμα της Τεχεράνης, τις πολεμικές αποζημιώσεις και τον έλεγχο των Στενών του Ορμούζ.
Το βασικό σενάριο της UBS προβλέπει ότι και οι δύο πλευρές εξακολουθούν να έχουν κίνητρο για την επίτευξη διπλωματικής λύσης. Ένας πρόωρος τερματισμός της σύγκρουσης, σημειώνει η UBS, πιθανότατα θα λειτουργούσε ως βραχυπρόθεσμα θετικό σήμα για τις αγορές, ακόμη κι αν τα μακροπρόθεσμα ερωτήματα για την ασφάλεια στα Στενά και τα πυρηνικά αποθέματα του Ιράν παρέμεναν ανοιχτά.
Η UBS συμβουλεύει σταδιακές προσαρμογές στα χαρτοφυλάκια, αντί για απότομες μεταβολές, και προτείνει διαφοροποίηση μακριά από τις ευάλωτες αγορές μετοχών, με στροφή προς θέσεις διαρθρωτικής ανάπτυξης και αμυντικού χαρακτήρα.
