Λίγες ημέρες απομένουν μέχρι την επόμενη συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στις 11 Ιουνίου, με τις αγορές να θεωρούν σχεδόν δεδομένη μια νέα αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στο πλαίσιο της προσπάθειας περιορισμού των πληθωριστικών πιέσεων που έχουν αναζωπυρωθεί μετά την ενεργειακή αναταραχή στη Μέση Ανατολή.
Οι επενδυτές αποδίδουν πιθανότητα 97% σε μια αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, ωστόσο το πραγματικό ενδιαφέρον δεν βρίσκεται τόσο στην απόφαση της επόμενης εβδομάδας όσο στο τι θα ακολουθήσει τους επόμενους μήνες.
Σύμφωνα με ανάλυση της Societe Generale, η αβεβαιότητα γύρω από την πορεία της νομισματικής πολιτικής στην Ευρωζώνη παραμένει «ασυνήθιστα υψηλή», καθώς η ΕΚΤ καλείται να ισορροπήσει μεταξύ των αυξανόμενων πληθωριστικών πιέσεων και των κινδύνων για την οικονομική ανάπτυξη.
Οι αγορές εμφανίζονται διχασμένες ως προς το κατά πόσο η Φρανκφούρτη θα προχωρήσει και σε νέα αύξηση των επιτοκίων τον Ιούλιο. Η Societe Generale εκτιμά ότι η επόμενη κίνηση δεν είναι προδιαγεγραμμένη και θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τα οικονομικά στοιχεία που θα δημοσιευθούν το επόμενο διάστημα για τον πληθωρισμό, την ανάπτυξη και τις επιπτώσεις των υψηλότερων ενεργειακών τιμών.
Παρόλα αυτά, η γαλλική τράπεζα εξακολουθεί να θεωρεί πιθανό ένα ακόμη βήμα σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής τον Σεπτέμβριο, υπό την προϋπόθεση ότι οι πληθωριστικές πιέσεις θα παραμείνουν επίμονες.
Το πετρέλαιο και το Ιράν στο επίκεντρο
Το βασικό ερώτημα για τους αναλυτές είναι τι θα συμβεί μετά τις δύο πιθανές αυξήσεις επιτοκίων του Ιουνίου και του Σεπτεμβρίου.
Η Societe Generale υποστηρίζει ότι η απάντηση εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την πορεία των τιμών του πετρελαίου και την εξέλιξη της γεωπολιτικής κρίσης στη Μέση Ανατολή. Όσο παραμένει η αβεβαιότητα γύρω από τις ενεργειακές ροές και την προσφορά πετρελαίου, τόσο αυξάνονται οι κίνδυνοι για νέα άνοδο του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη.
Ο οίκος εκτιμά ότι εάν η πλειοψηφία των μελών του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ καταλήξει στο συμπέρασμα ότι οι πληθωριστικές επιδράσεις από την ενεργειακή κρίση περνούν πιο γρήγορα στην πραγματική οικονομία, τότε θα μπορούσε να ενισχυθεί το σενάριο συνολικά τριών αυξήσεων επιτοκίων μέσα στο 2026.
Μέχρι πριν από λίγους μήνες, ένα τέτοιο σενάριο συγκέντρωνε περιορισμένες πιθανότητες. Ωστόσο, η παρατεταμένη γεωπολιτική ένταση και οι αναταράξεις στις αγορές ενέργειας έχουν οδηγήσει αρκετούς επενδυτές να επανεξετάσουν τις εκτιμήσεις τους για την πορεία της νομισματικής πολιτικής.
Ο φόβος του στασιμοπληθωρισμού
Πίσω από τις προβλέψεις για τα επιτόκια κρύβεται ένα ευρύτερο δίλημμα για την ΕΚΤ.
Από τη μία πλευρά, η άνοδος των τιμών της ενέργειας ενισχύει τις πληθωριστικές πιέσεις και ενδέχεται να διατηρήσει τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο του 2% για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Από την άλλη, το αυξημένο ενεργειακό κόστος επιβαρύνει την κατανάλωση και τις επιχειρήσεις, δημιουργώντας κινδύνους επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας.
Το ενδεχόμενο του στασιμοπληθωρισμού, δηλαδή συνύπαρξης υψηλότερου πληθωρισμού και ασθενέστερης ανάπτυξης, αποτελεί ένα από τα βασικά σενάρια που παρακολουθεί η αγορά, καθώς θα δυσκολέψει σημαντικά τις αποφάσεις της ΕΚΤ τους επόμενους μήνες.
Το βλέμμα στις νέες προβλέψεις
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι επικαιροποιημένες μακροοικονομικές προβλέψεις που θα ανακοινώσει η ΕΚΤ στις 11 Ιουνίου.
Η Societe Generale θεωρεί ότι οι νέες εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό, και ειδικά για το 2027, θα αποτελέσουν βασικό στοιχείο για την αξιολόγηση των επόμενων κινήσεων της ευρωτράπεζας.
Όπως επισημαίνει η γαλλική τράπεζα, μεγαλύτερη σημασία από τον γενικό πληθωρισμό θα έχει η πορεία του δομικού πληθωρισμού - του δείκτη που εξαιρεί τις ευμετάβλητες τιμές ενέργειας και τροφίμων και αποτυπώνει καλύτερα τις υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις στην οικονομία.
Η ΕΚΤ είχε εκτιμήσει στις προηγούμενες προβολές της ότι ο δομικός πληθωρισμός θα διαμορφωθεί κοντά στο 2,2% το 2027. Ωστόσο, οι εξελίξεις στις αγορές ενέργειας και οι πιθανές δευτερογενείς επιδράσεις σε μισθούς και υπηρεσίες θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αναθεωρήσεις των προβλέψεων, στοιχείο που θα επηρεάσει καθοριστικά τη συζήτηση για τα επιτόκια μετά το καλοκαίρι.
Με την αύξηση του Ιουνίου να θεωρείται ουσιαστικά δεδομένη, το ενδιαφέρον των επενδυτών στρέφεται πλέον στα μηνύματα που θα στείλει η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, για το αν η Ευρωζώνη οδεύει προς έναν νέο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων ή αν η Φρανκφούρτη θα επιλέξει να κινηθεί αποκλειστικά με βάση τα οικονομικά δεδομένα που θα προκύπτουν σε κάθε συνεδρίαση.
