Μετά τις αναταράξεις στην αρχή της χρονιάς η εκτίμηση είναι ότι η μεταβλητότητα στην αγορά μετοχών θα επιμείνει φέτος. Το βαρόμετρο φόβου της Wall Street, o δείκτης μεταβλητότητας VIX, τις τελευταίες ημέρες βρέθηκε στις 29 μονάδες, 11 μονάδες πάνω από τον ιστορικό του μέσο όρο. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) στον δείκτη VIX που λήγουν σε οκτώ μήνες δείχνουν ότι η αγορά τιμολογεί αυξημένη μεταβλητότητα στο χρηματιστήριο για μεγάλο μέρος του 2022.
Παρόλο που η Ρωσο-Ουκρανική κρίση είναι ο κύριος λόγος για τα σκαμπανεβάσματα της αγοράς πρόσφατα, υπάρχει και το ζήτημα του πληθωρισμού, η αβεβαιότητα για τη νομισματική πολιτική και τα υψηλά επίπεδα αποτιμήσεων που θα συνεχίσουν να τροφοδοτούν τη μεταβλητότητα φέτος, ακόμη και αν οι γεωπολιτικές ανησυχίες ηρεμήσουν.
Σύμφωνα με έρευνα της Natixis Investment Managers, το 78% των επαγγελματιών διαχειριστών κεφαλαίων στις ΗΠΑ που είναι υπεύθυνοι για τη δομή των χαρτοφυλακίων και τις επενδυτικές επιλογές αναμένουν αυξημένη μεταβλητότητα στην αγορά μετοχών φέτος.
Το συμπέρασμα είναι ότι το 2022 δεν θα είναι μια εύκολη χρονιά και ο λόγος δεν είναι μόνο ο κίνδυνος σύρραξης στην Ουκρανία. Το κράχ των χρηματιστηριακών αγορών μετά το ξέσπασμα της πανδημίας COVID-19 διέκοψε μια μακρά περίοδο σχετικά γαλήνιου trading και οδήγησε τον δείκτη VIX στο ιστορικό υψηλό των 85 μονάδων τον Μάρτιο του 2020.
Αν και το βαρόμετρο φόβου υποχώρησε με τη μεγάλη ανάκαμψη των χρηματιστηριακών αγορών από τα χαμηλά τους, ο δείκτης VIX δεν έχει κλείσει κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο των 15 μονάδων εδώ και δύο χρόνια, ένδειξη των προσδοκιών ότι η μεταβλητότητα θα έχει συνέχεια.
Στην BNP Paribas οι traders παραγώγων δεν βλέπουν τον δείκτη VIX να υποχωρεί σε νέα χαμηλά σύντομα.
Στη Wall Street ο δείκτης S&P500 χάνει 8% φέτος μετά από άνοδο 27% το 2021 ενώ οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν ανέβει 42 μονάδες βάσης μέχρι στιγμής ενόψει σφιχτότερης νομισματικής πολιτικής από τη Fed για να ελεγχθεί ο πληθωρισμός.
Οι αναταράξεις δεν περιορίζονται στην αγορά μετοχών. Ο αντίστοιχος δείκτης μεταβλητότητας MOVE στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ που απεικονίζει την προσδοκώμενη μεταβλητότητα ενός μηνός στα Treasuries βρίσκεται σε υψηλό διετίας.
Ο δείκτης MOVE βρέθηκε στις 102 μονάδες αυτή την εβδομάδα, στο υψηλότερο του σημείο από τον Μάρτιο του 2020, εγείροντας ανησυχίες στην αγορά των $23 τρις αμερικανικού χρέους. Η υψηλή μεταβλητότητα, όπως είναι φυσικό κάνει τους επενδυτές νευρικούς.
Oι υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών είναι ένας άλλος λόγος ανησυχίας για τους επενδυτές αν η μεταβλητότητα επιμείνει. Ο πολλαπλασιαστής κερδών (Ρ/Ε) του δείκτη S&P500 με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη των επιχειρήσεων το επόμενο 12μηνο βρίσκεται στο 25,5, επίπεδο κατά 38% υψηλότερο από τον μέσο όρο 20ετίας. Οι υψηλές αποτιμήσεις μπορεί να κάνουν τις μετοχές πιο ευάλωτες σε αρνητικές ειδήσεις, κάτι που ενισχύει την μεταβλητότητα.
Στην Goldman Sachs, οι αναλυτές προτείνουν δικαιώματα αγοράς σε μετοχές που είναι ευαίσθητες στα επιτόκια, όπως είναι οι τραπεζικές.
«Τις τελευταίες εβδομάδες τα ανοδικά επιτόκια ήταν ο κύριος οδηγός της μεταβλητότητας και εκτιμούμε ότι είναι σημαντικό οι επενδυτές να έχουν εργαλεία που αντιδρούν θετικά στις κινήσεις των επιτοκίων», αναφέρει ο οίκος σε έκθεση του.
Δεν συμφωνούν όλοι βέβαια ότι η υψηλή μεταβλητότητα θα επιμείνει. Οι αναλυτές στη JP Morgan εκτιμούν ότι οι αγορές έχουν ήδη τιμολογήσει τα ρίσκα σφιχτότερης νομισματικής πολιτικής και υψηλού πληθωρισμού. Προτείνουν αγορά δικαιωμάτων put στον δείκτη VIX που θα δώσουν κέρδη αν το βαρόμετρο φόβου πέσει μέχρι τον Ιούλιο, περίοδο που η μεταβλητότητα συνήθως υποχωρεί.
Δεν συμμερίζονται όλοι την άποψη αυτή. Στην Generali Asset Management εκτιμούν ότι το πρώτο εξάμηνο θα είναι περίοδος υψηλής μεταβλητότητας στις αγορές. Είναι πιο θετικοί για το δεύτερο εξάμηνο, εκτιμώντας ότι η μεταβλητότητα θα υποχωρήσει.
