Σε τροχιά σύσφιξης της νομισματικής της πολιτικής επιστρέφει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, υπό το βάρος της νέας αναζωπύρωσης του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη.
Ωστόσο, σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της UBS, η επικείμενη επιθετική ρητορική («hawkish stance») και οι αυξήσεις των επιτοκίων αναμένεται να έχουν βραχυπρόθεσμο χαρακτήρα, καθώς το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει εύθραυστο.
Το πληθωριστικό σοκ αναγκάζει την ΕΚΤ σε δράση
Τα πρόσφατα στοιχεία της Eurostat για τον Μάιο πιστοποιούν την ανοδική πίεση των τιμών. Ο γενικός πληθωρισμός σκαρφάλωσε στο 3,2% (από 3% τον Απρίλιο), ενώ ανησυχητική είναι και η πορεία του δομικού πληθωρισμού (εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας), ο οποίος ενισχύθηκε στο 2,5%.
Η άνοδος αυτή οφείλεται κυρίως στο αυξημένο ενεργειακό κόστος, γεγονός που αναγκάζει τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να προχωρήσουν στην πρώτη αύξηση επιτοκίων από τον Σεπτέμβριο του 2023, με στόχο την αναχαίτιση πιθανών δευτερογενών επιπτώσεων στους μισθούς.
Η UBS εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο, με μια δεύτερη κίνηση να θεωρείται πιθανή τον Ιούλιο, αναλόγως των εισερχόμενων δεδομένων.
Η ύφεση «φρενάρει» την επιθετική σύσφιξη
Παρά την τρέχουσα αυστηροποίηση, η ελβετική τράπεζα υπογραμμίζει ότι τα περιθώρια για παρατεταμένη άνοδο του κόστους δανεισμού είναι περιορισμένα. Η τρέχουσα έξαρση δεν καθοδηγείται από την ισχυρή ζήτηση, αλλά από ένα εξωγενές σοκ προσφοράς στον τομέα της ενέργειας.
Την ίδια στιγμή, η πραγματική οικονομία εκπέμπει σήματα κινδύνου, καθώς ο σύνθετος δείκτης PMI υποχώρησε στο 47,5 τον Μάιο, υποδεικνύοντας συρρίκνωση της ιδιωτικής δραστηριότητας, ενώ η UBS προβλέπει αρνητική ανάπτυξη μεταξύ 0,1% και -0,2% για το δεύτερο τρίμηνο, υποβαθμίζοντας την εκτίμηση για την ανάπτυξη του 2026 στο 0,8% (από 1,3%).
Παράλληλα, μια ενδεχόμενη κλιμάκωση στις ροές πετρελαίου θα μπορούσε να στερήσει επιπλέον 50-60 μονάδες βάσης από το ΑΕΠ, φέρνοντας την οικονομία σε στασιμότητα.
Το συμπέρασμα των αναλυτών είναι πως με την οικονομική δραστηριότητα σε τροχιά επιβράδυνσης και εφόσον αποφευχθεί ένα σπιράλ αυξήσεων σε μισθούς-τιμές, η ΕΚΤ θα αναγκαστεί να αλλάξει πλεύση. Η UBS προβλέπει ότι μόλις εκτονωθεί το τρέχον πληθωριστικό σοκ, η κεντρική τράπεζα θα ξεκινήσει εκ νέου τη μείωση των επιτοκίων το 2027.
