Νέες ενδείξεις υπερβολικής επενδυτικής αισιοδοξίας γύρω από την Τεχνητή Νοημοσύνη καταγράφονται στη Wall Street, με επίκεντρο αυτή τη φορά την SK Hynix. Οι αμερικανικοί αποθετηριακοί τίτλοι της νοτιοκορεατικής κατασκευάστριας ημιαγωγών διαπραγματεύονται με εξαιρετικά υψηλό premium έναντι των αντίστοιχων μετοχών της στη Σεούλ, παρότι και οι δύο τίτλοι παρέχουν ουσιαστικά έκθεση στην ίδια εταιρεία.
Η SK Hynix εισήγαγε στις αρχές Ιουλίου τους τίτλους ADR στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης. Κάθε ADR αντιστοιχεί στο ένα δέκατο μιας μετοχής που διαπραγματεύεται στη Νότια Κορέα και μπορεί να μετατραπεί στον υποκείμενο κορεατικό τίτλο.
Ωστόσο, από την έναρξη της διαπραγμάτευσής τους, οι αμερικανικοί τίτλοι εμφανίζουν premium από 16% έως και 51%, μετά την προσαρμογή για τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Στο κλείσιμο της Παρασκευής, η διαφορά διαμορφωνόταν περίπου στο 29%, γεγονός που σημαίνει ότι οι επενδυτές στις ΗΠΑ πλήρωναν σημαντικά περισσότερα για την ίδια ακριβώς εταιρική αξία.
Κανονικά, τέτοιες αποκλίσεις περιορίζονται μέσω arbitrage, καθώς οι επενδυτές αγοράζουν τον φθηνότερο τίτλο και πωλούν τον ακριβότερο. Στην περίπτωση της SK Hynix, όμως, η διαδικασία είναι δυσκολότερη. Τα ADR μπορούν να μετατραπούν σε κορεατικές μετοχές, αλλά η αντίστροφη μετατροπή υπόκειται σε ρυθμιστικούς περιορισμούς και απαιτεί την έγκριση της εταιρείας.
Ορισμένο premium μπορεί να δικαιολογηθεί από το χαμηλότερο κόστος συναλλαγών και φύλαξης στις ΗΠΑ, την απουσία του νοτιοκορεατικού φόρου συναλλαγών, τη διαπραγμάτευση σε δολάρια και την ευνοϊκότερη φορολογική μεταχείριση ορισμένων αμερικανικών ETFs. Οι παράγοντες αυτοί, όμως, συνήθως δικαιολογούν διαφορά μόνο λίγων ποσοστιαίων μονάδων.
Χαρακτηριστικά, τα ADR της TSMC διαπραγματεύονταν μεταξύ 2010 και 2020 με μέσο premium 3,2%. Μετά την κυκλοφορία του ChatGPT το 2022, η μέση διαφορά αυξήθηκε περίπου στο 15%, λόγω της έντονης ζήτησης στις ΗΠΑ για εταιρείες που συνδέονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη.
Το ακόμη υψηλότερο premium της SK Hynix θεωρείται, συνεπώς, ακόμη μία προειδοποίηση ότι οι επενδυτές ενδέχεται να πληρώνουν υπερβολικές αποτιμήσεις για έκθεση στην αγορά των AI chips. Η διαφορά μπορεί να περιοριστεί είτε με άνοδο της κορεατικής μετοχής είτε με πτώση των ADR, αφήνοντας τους κατόχους των αμερικανικών τίτλων περισσότερο εκτεθειμένους σε πιθανή διόρθωση.
