ΟΜΟΛΟΓΑ

Οι κεντρικές τράπεζες διαμηνύουν ξεκάθαρα ότι δεν σχεδιάζουν φρενάρισμα στο τύπωμα χρήματος σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα και πολύ περισσότερο μία αύξηση των επιτοκίων. Η αγορά όμως δείχνει να μην πιστεύει τις εξαγγελίες, ανεβάζοντας τις αποδόσεις σε υψηλά 12 μηνών καθώς ποντάρει στην ανάκαμψη μετά τους εμβολιασμούς και ανησυχεί για τον πληθωρισμό που θα πυροδοτήσουν τα πακέτα στήριξης. Η άνοδος στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων συμπαρασύρει ανοδικά το κόστος δανεισμού σε Ευρώπη και Ιαπωνία.

Μεγάλη διόρθωση στις αγορές ομολόγων φέρνουν οι προσδοκίες για την αναθέρμανση της οικονομίας. Κατά 10% έχουν υποχωρήσει οι τιμές των ελληνικών κρατικών τίτλων από την αρχή του έτους, ξεπέρασε το 1% η απόδοση του 10ετούς ομολόγου. Προβληματισμός στην κυβέρνηση που σχεδιάζει να αντλήσει φέτος 10-12 δισ. ευρώ από τις αγορές.

Η υποχώρηση της μετοχής της Tesla κατά σχεδόν 20% μέσα στον Φεβρουάριο, ήχησε σαν καμπανάκι στα αυτιά όσων υποστηρίζουν ότι έχει αλλάξει ο τρόπος αποτίμησης των μετοχών, ότι αυτή τη φορά όλα θα είναι διαφορετικά και ότι η πορεία των χρηματιστηρίων είναι μία και μοναδική και ότι αυτή είναι η ανοδική. Μπορεί το «θαύμα» του 2020 και οι τεκτονικές πλάκες που μετακινούνται να χαλάσουν το ράλι του 2021;

Ενδεχόμενη αλλαγή της τακτικής της Fed για φθηνό χρήμα σαφέστατα θα επηρεάσει τις αποτιμήσεις πολλών εισηγμένων, άρα και την απόδοση των χρηματιστηριακών δεικτών στις ΗΠΑ. Mε το συστημικό κίνδυνο να παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητος, κάθε επιπλέον απόδοση που «χαρίζεται» στην αγορά ομολόγων επιτείνει τη διάθεση για το παρκάρισμα χρήματος, δηλαδή την προτίμηση των κεφαλαίων να στρέφονται σε «ασφαλείς» αποδόσεις.

Συνέχεια στην ισχυρή πορεία των ελληνικών τίτλων αναμένει η Bank of America το 2021, καθώς η ΕΚΤ και οι ελληνικές τράπεζες θα παραμείνουν οι δύο μεγάλοι αγοραστές τους με περιθώρια να καλύψουν το σύνολο της προσφορά τους, οδηγώντας ίσως και σε περαιτέρω μείωση των spreads.

Ξεπέρασαν τα 25 δισ. ευρώ οι προσφορές για την έκδοση του νέου 10ετούς ελληνικού ομολόγου, το πρώτο για το 2021 του οποίου έκλεισε το βιβλίο το μεσημέρι. Στόχος της έκδοσης ήταν η άντληση ποσού 2,5 με 3 δισ. ευρώ, η οποία υπερκαλύφθηκε πάνω από οκτώ φορές με τη ζήτηση που εκδηλώθηκε, ενώ το τελικό επιτόκιο θα διαμορφωθεί αρκετά κάτω από το 0,9%. Ανάδοχοι της έκδοσης είναι οι Barclays, Citi, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Nomura and Eurobank.

Στην έκδοση νέου 10ετούς ομολόγου προχωρά ο ΟΔΔΗΧ, ο οποίος έδωσε σχετική εντολή σε έξι αναδόχους με στόχο, σύμφωνα με πληροφορίες, την άντληση ποσού ύψους 2,5 έως 3 δισ. ευρώ. Το βιβλίο προσφορών αναμένεται να ανοίξει τις προσεχείς ημέρες ενώ οι έξι διεθνείς τράπεζες που ορίστηκαν ως σύμβουλοι έκδοσης είναι οι Barclays, Citi, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Nomura και Eurobank.

Το Ελληνικό Δημόσιο θα επιχειρήσει να εκμεταλλευτεί το θετικό μομέντουμ που επικρατεί στην αγορά ομολόγων «ελέω ΕΚΤ» αλλά και να πάρει ένα μερίδιο από την πίτα των νέων εκδόσεων που θα πραγματοποιηθούν εντός του Ιανουαρίου. Εκτιμάται ότι μέσα στον μήνα οι εκδόσεις νέου κρατικού χρέους στην ευρωζώνη θα φθάσουν τα 150 δισ. ευρω.

H «Ενδιάμεση Έκθεση της Τράπεζας της Ελλάδος για τη Νομισματική Πολιτική 2020» που υποβλήθηκε από τον Διοικητή της Γιάννη Στουρνάρα, στον Πρόεδρο της Βουλής, αποτελεί μια ξεκάθαρη ακτινογραφία της κατάστασης του τραπεζικού συστήματος. Και έρχεται να δώσει σαφείς απαντήσεις σε παρερμηνείες της πραγματικότητας και να μας βοηθήσει να δούμε τα πράγματα πιο καθαρά.

Χωρίς φρένα συνεχίζεται η πτώση της απόδοσης των ελληνικών 10ετών ομολόγων, με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 0,55% στις συναλλαγές της Τρίτης, καταγράφοντας νέο ιστορικό χαμηλό. Είναι μάλιστα αξιοσημείωτο ότι τα ελληνικά ομόλογα ακολουθούν την τάση και ωφελούνται από τις εισροές που φέρνουν οι ανησυχίες για τα νέα lockdown σε Ευρώπη και ΗΠΑ, λειτουργώντας ουσιαστικά ως «ασφαλή καταφύγια».

Ο ένας μετά τον άλλο ξένοι αναλυτές δίνουν σήμα αγοράς των ελληνικών ομολόγων καθώς οι ελληνικοί τίτλοι είναι οι μοναδικοί παγκοσμίως που ανήκουν στο προστατευμένο περιβάλλον που διαμορφώνει το QE της ΕΚΤ και παράλληλα έχουν θετική απόδοση. Ξανά κάτω από το 0,60% η απόδοση του 10ετούς, σε προ πανδημίας επίπεδα τα CDS.

Έτοιμη να… τινάξει την μπάνκα στον αέρα είναι η Κριστίν Λαγκάρντ, επεκτείνοντας το QE Πανδημίας (PEPP) κοντά στα 2 τρισ. ευρώ, βάζοντας ταυτόχρονα «ταβάνι» στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων για τουλάχιστον ολόκληρο το 2021 και ίσως έως το καλοκαίρι του 2020. Η Ελλάδα η πιο ωφελημένη χώρα από το PEPP σε επίπεδο αποδόσεων και η τρίτη μετά την Ιταλία και την Ισπανία σε επίπεδο αγορών.

Στο συμπέρασμα ότι τα spreads των ελληνικών ομολόγων θα μειωθούν μέσα στο 2021, θα παραμείνουν σε αυτό το επίπεδο και το 2022 και γενικότερα σε επίπεδα που δεν είχαμε δει ούτε πριν την κρίση χρέους για πολλά χρόνια ακόμη, καταλήγει η Capital Economics, αποδίδοντας την εξέλιξη αυτή στην αλλαγή πολιτικής της ΕΚΤ για να αντιμετωπίσει την πανδημία.

Λίγες ημέρες πριν τις ανακοινώσεις της Κριστίν Λαγκάρντ για την επέκταση του QE Πανδημίας έως το τέλος του 2021 και με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να έχει αγοράσει μέχρι σήμερα ελληνικά ομόλογα ύψους άνω των 13 δισ. ευρώ, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου υποχωρεί κάτω από το 0,62% για πρώτη φορά στην ιστορία.

Κατά περίπου 40% θα μειωθεί το spread των ελληνικών ομολόγων, ήτοι η διαφορά μεταξύ της απόδοσης του ελληνικού 10ετούς ομολόγου και του αντίστοιχου γερμανικού, τους επόμενους μήνες και θα διατηρηθεί σε αυτό το επίπεδο για περίπου δύο χρόνια όπως εκτιμά σε έκθεσή της, η Capital Economics, υποστηρίζοντας παράλληλα ότι τα εμβόλια δεν συνεπάγονται και άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων.

Ποιος θα το φανταζόταν, ότι η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου του US Treasury, θα προσέγγιζε το «ταβάνι» του 1% και ότι τα επιτόκια των δεκαετών Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), θα έφταναν στο 1,82%; Τον Νοέμβριο παρατηρήθηκε μια πρωτοφανής εισροή κεφαλαίων στις χρηματιστηριακές αγορές. Η λιμνάζουσα ρευστότητα αποτελεί τη μια πηγή και μια δεύτερη συνθέτουν τα κεφάλαια που βρίσκονται επενδεδυμένα σε ομόλογα που στρέφονται πλέον προς τις μετοχές.

Παρά την αυξημένη αισιοδοξία από το μέτωπο των εμβολίων, η Κριστίν Λαγκάρντ αναμένεται να προχωρήσει σε σημαντικές ανακοινώσεις την Πέμπτη 10 Δεκεμβρίου. Οι πληροφορίες θέλουν τη Γαλλίδα να ανακοινώνει τη μεγέθυνση του QE Πανδημίας κατά τουλάχιστον 500 δισ. ευρώ, από 1,35 τρισ. ευρώ, και τη χρονική του επέκταση έως το τέλος του 2021 από τον Ιούνιο του ίδιους έτους που ισχύει σήμερα.

Με συνολική πτώση 85% σε επίπεδο απόδοσης, τα ελληνικά ομόλογα έχουν ωφεληθεί περισσότερο από οποιονδήποτε άλλο τίτλο από το QE Πανδημίας που ανακοίνωσε τον περασμένο Μάρτιο η Κριστίν Λαγκάρντ, ενώ χθες είχαμε ένα μοναδικό και από κάθε άποψη αναπάντεχο ρεκόρ με όλες τις ωριμάνσεις κάτω από το 1%. Έχουν και άλλα περιθώρια να «τρέξουν» τα ελληνικά ομόλογα πριν γυρίσει το κλίμα;

Η Saudi Aramco αναμένεται να εκδώσει δισεκατομμύρια δολάρια σε διεθνή ομόλογα για να ενισχύσει τον ισολογισμό της και να επιτύχει τον στόχο μερίσματος των 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων, καθώς η πανδημία επιφέρει χτύπημα στα κέρδη της.

Με το βλέμμα στραμμένο στις αναδυόμενες οικονομίες είναι και η Credit Suisse, αναγνωρίζοντας σε έκθεσή της το ενδεχόμενο αφενός οι εγχώριες συναλλαγματικές ισοτιμίες έναντι του δολαρίου να υπερτιμηθούν, αφετέρου η ανάρρωση τέτοιων οικονομιών μετά το πλήγμα της πανδημίας να βρίσκεται πρό των πυλών. Επιπλέον, η συνεχιζόμενη συσχέτιση των αποδόσεων των ομολόγων των αναδυόμενων χωρών με τις αποδόσεις του αμερικανικού χρέους και τις μηδενικές αποδόσεις των ισχυρών οικονομιών, καθιστά τα χρεόγραφα τους πιο ελκυστικά.