FED

Μπορεί τα μακροχρόνια ομόλογα που εκδίδουν τα κράτη να έχουν υψηλότερο ρίσκο, η ζήτηση όμως παραμένει ισχυρή και οι κυβερνήσεις το εκμεταλλεύονται κλειδώνοντας μακροπρόθεσμο χρέος σε πολύ χαμηλά επιτόκια. Μετά την Ιταλία, σειρά πήρε η Αυστρία πουλώντας 50ετες ομόλογο με τη ζήτηση να φτάνει τα 14,8 δισ. ευρώ.  Στη δημοπρασία 50ετους ομολόγου της Ιταλίας η ζήτηση ήταν 13 φορές μεγαλύτερη από τα 5 δις ευρώ που επεδίωκε να αντλήσει.

Η προσοχή των επενδυτών θα είναι στραμμένη στις δημοπρασίες κρατικού χρέους από το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ αυτή την εβδομάδα με σκοπό την άντληση $271 δισ. όπως και στα νέα στοιχεία για τον πληθωρισμό που μπορεί να διακόψουν την πρόσφατη ηρεμία στην αγορά ομολόγων. Αρνητικές εξελίξεις μπορεί να οδηγήσουν σε νέα άνοδο των αποδόσεων μετά την αναταραχή που προκλήθηκε στο πρώτο τρίμηνο.

Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), Τζερόμ Πάουελ, δήλωσε ότι αναμένει ανάκαμψη της αμερικανικής οικονομίας, ωστόσο επανέλαβε ότι δεν προβλέπεται αύξηση των επιτοκίων της τράπεζας το προσεχές διάστημα καθώς διατηρούνται οι κίνδυνοι λόγω πανδημίας.

Τις δύο τελευταίες μέρες οι επενδυτές είχαν στραμμένη την προσοχή τους στην κατάθεση του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, και της υπουργού Οικονομικών των ΗΠΑ, Τζάνετ Γέλεν, στο Κογκρέσο. Ποια είναι τα συμπεράσματα για τη μακροπρόθεσμη τροχιά των αγορών, ανεξαρτήτως αν εν τω μεταξύ δούμε μια σημαντική διόρθωση ή όχι;

Σύμφωνα με τον επικεφαλής της Fed του Σεντ Λούις, Τζέιμς Μπούλαρντ, ο πληθωρισμός θα φτάσει το 2,5% φέτος στις ΗΠΑ και δε θα μειωθεί σημαντικά το 2022, κάτι που ο ίδιος θεωρεί ως έναν τρόπο να επαναβεβαιώσει το στόχο της για την αύξηση των τιμών η κεντρική τράπεζα.

Οι προσδοκίες ότι η ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ θα ανεβάσει ταχύτητα επαναφέρουν στα ραντάρ των διαχειριστών κεφαλαίων σταθερού εισοδήματος την απειλή του πληθωρισμού που θεωρείται ανάθεμα για τους επενδυτές ομολόγων. Η Fed είναι καθησυχαστική ότι οι πληθωριστικές πιέσεις θα είναι παροδικές ωστόσο διεθνείς αναλυτές δεν αποκλείουν τα fund σταθερού εισοδήματος να δουν αρνητικές αποδόσεις άνω του 2% και κερδισμένους τους αγοραστές εμπορευμάτων.

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου θα μπορούσε να φτάσει το 2% εκτιμά η Fidelity Investments, τονίζοντας ωστόσο πως αυτή η άνοδος δεν θα αποτελούσε κίνδυνο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Η εύθραυστη κατάσταση της παγκόσμιας οικονομίας και η μεγάλη μεταβλητότητα που παρουσιάζουν οι χρηματιστηριακές αγορές θα επιβραδύνουν τα βήματα των κεντρικών τραπεζών τόσο ως προς τον περιορισμό των μέτρων ποσοτικής χαλάρωσης όσο και της αύξησης των επιτοκίων. Η προσέγγιση της Goldman Sachs στέλνει ένα μάλλον θετικό μήνυμα για τις κεφαλαιαγορές καθώς εκτιμά πως δεν πρόκειται να δούμε αυξήσεις επιτοκίων πριν το 2024 στις ΗΠΑ και το 2025 στην ευρωζώνη και τη Μεγάλη Βρετανία.

H Fed έφερε χτες «τούμπα» τη συνεδρίαση της Wall Street αλλά και τον χρυσό μετά από μια εντυπωσιακή αναθεώρηση των επιπέδων για την ανάπτυξη, την ανεργία και τον πληθωρισμό. Η ανανέωση της εκτίμησης για αμετάβλητα επιτόκια μέχρι το 2023, οι ζουμερές λεπτομέρειες των ανακοινώσεων και οι εκκολαπτόμενες «μεγάλες» ειδήσεις των επόμενων ημερών.

Ισχυρή ανάκαμψη 6,5% θα σημειώσει η αμερικανική οικονομία το 2021, σύμφωνα με την Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα,  οι αξιωματούχοι της οποίας διατήρησαν όπως αναμενόταν, τα επιτόκια σε μηδενικά σχεδόν επίπεδα.

Η οικονομική ιστορία έχει αναδείξει την απόφαση για μεταστροφή της νομισματικής πολιτικής της Fed να εξαρτάται καταφανώς από το ύψος του πληθωρισμού, την κατάσταση στην αγορά εργασίας και εν γένει την κατάσταση στην εγχώρια οικονομία, αν δηλαδή ελλοχεύει «υπερθέρμανσή» της και ανισορροπία στη συνολική ζήτηση. Με το ύψος του πληθωρισμού να μην αποτελεί κίνδυνο και την αγορά εργασίας ακόμα αδύναμη προκύπτουν δύο αντίρροπες δυνάμεις για την Fed.

Με κέρδη έκλεισαν σήμερα οι κυριότεροι ευρωπαϊκοί δείκτες με τους επενδυτές να έχουν στρέψει την προσοχή τους στην ανάκαμψη των ευρωπαϊκών οικονομιών, αλλά και στη διήμερη συνεδρίαση της Fed, σήμερα και αύριο, αναμένοντας κάποια διατύπωση που θα αποκλιμακώσει την αύξηση των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.

Ήταν 16 Μαρτίου του 2020 όταν ο δείκτης S&P 500 κατέγραψε τις μεγαλύτερες ημερήσιες απώλειες από τη «Μαύρη Δευτέρα» του Οκτωβρίου 1987. Την ίδια ημέρα ο παγκόσμιος χρηματιστηριακός δείκτης MSCI έκανε βουτιά 10% για να ανακάμψει αργότερα χάριν της στήριξης των κεντρικών τραπεζών. Τα απόνερα έγιναν αισθητά σε όλους τους κλάδους της αγοράς. Ένα χρόνο μετά η διαπίστωση είναι ότι ήταν ένα ταξίδι μετ' επιστροφής αξίας 65 τρισ. δολαρίων.

Από τη μία, ο Πάουελ εκπροσωπώντας τη Fed δηλώνει ότι δεν συντρέχει πληθωριστικός κίνδυνος. Από την άλλη, όμως, το δολάριο συνεχίζει να παραμένει δυνατό, ή έστω να μην καταποντίζεται. Η εξίσωση φαίνεται δύσκολη, αλλά συνήθως οι αγορές έχουν δίκιο. Επομένως, η απόκλιση των αποδόσεων των ομολόγων κυριαρχεί έναντι της απόφασης της Fed, ή για να το πούμε αυστηρότερα, προδικάζει μια επερχόμενη ενέργεια.

Ο Μάρτιος του 2020, είχε σημαδευτεί από την εικόνα του πλωτού Νοσοκομείου του Πολεμικού Ναυτικού των ΗΠΑ, USNS Comfort να εισέρχεται στο λιμάνι της Νέας Υόρκης, αμέσως μετά το ξέσπασμα της πανδημίας. Πού βρισκόμαστε ένα χρόνο μετά; Πώς κινείται η πανδημία; Το γίνεται με το πακέτο ανάκαμψης των ΗΠΑ; Τι βλέπουν τα χρηματιστήρια και οι μεγάλοι επενδυτές;

Η αμερικανική κυβέρνηση με τη στήριξη των Δημοκρατικών βουλευτών και γερουσιαστών είναι έτοιμη για ένεση σχεδόν $2 τρισ. σε μια οικονομία που έχει αρχίσει να παίρνει τα πάνω της, ανακάμπτοντας από την πανδημία. Παρά τις ανησυχίες των αγορών ότι η δημοσιονομική τόνωση θα την υπερθερμάνει, αναζωπυρώνοντας τον πληθωρισμό, μικρές είναι οι πιθανότητες ότι η Fed θα πατήσει τα φρένα.

Η Fastly εξέδωσε μετατρέψιμα ομόλογα πενταετούς διάρκειας με εξαιρετικά ευνοϊκούς όρους μετατροπής σε μετοχές, σε σχεδόν διπλάσια αξία από τη σημερινή. Δεν είναι η μόνη που «μαζεύει κεφάλαια» το τελευταίο διάστημα. Μέσα από συνεχείς νέες εκδόσεις μετοχών και ομολόγων βλέπουμε πως τα χρήματα που «μοιράζει» η Κεντρική Τράπεζα τελικά ενισχύουν τις νέες ανερχόμενες επιχειρήσεις. Όπως φαίνεται,  τα χρηματιστήρια μάλλον επιτελούν τον βασικό τους ρόλο.    

Η ισοτιμία του ευρώ – δολαρίου υποχωρεί σήμερα φτάνοντας σε νέο χαμηλό για το 2021 έως τα 1,1865, την ίδια στιγμή που οι αποδόσεις του δεκαετούς ομολόγου των ΗΠΑ κινούνται πολύ κοντά στα υψηλά των τελευταίων 12 μηνών (1,62%). Το πακέτο στήριξης της αμερικανικής οικονομίας, η άνοδος του μαύρου χρυσού και τα στοιχεία από το μέτωπο της ανεργίας στις ΗΠΑ που ενισχύουν τις εκτιμήσεις για ανάκαμψη, δίνουν προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσης του αμερικανικού νομίσματος.

Τα σχόλια του επικεφαλής της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας απογοήτευσαν τη χρηματιστηριακή αγορά, με τον δείκτη Nasdaq να χάνει έδαφος για να βρεθεί 10% χαμηλότερα από το υψηλό του Φεβρουαρίου ενώ η απόδοση του 10ετους ομολόγου ΗΠΑ σκαρφάλωσε πάλι στο 1,53%. Με τη Wall Street ανήσυχη για την ανοδική πορεία των αποδόσεων στα ομόλογα, ο Jerome Powell, επικεφαλής της Fed, δεν έδωσε στην αγορά αυτό που περίμενε να ακούσει.

Μετά τον πρώτο γύρο στο ρινγκ για τη συγκράτηση του κόστους δανεισμού το αποτέλεσμα ήταν Federal Reserve  1 - αγορά ομολόγων 0. Ένας δεύτερος και ίσως τρίτος γύρος είναι μάλλον αναπόφευκτοι και τότε η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα χρειαστεί κάτι παραπάνω από λόγια. H Fed στέλνει το μήνυμα ότι δεν ανησυχεί, αλλά αν το πρόσφατο επεισόδιο δεν ήταν το σημείο πόνου της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, οι αγορές θα επιχειρήσουν να εντοπίσουν που ακριβώς είναι.