Μάνος Χατζηδάκης

Ο Νοέμβριος φαίνεται ότι κάνει «ταμείο» για τις τράπεζες για τις οποίες η φετινή χρονιά ήταν ορόσημο προόδου, ωστόσο το επενδυτικό κλίμα επηρεάζεται από τα νούμερα της πανδημίας καθώς η εικόνα μπορεί να έχει μεν σταθεροποιηθεί, δεν έχει όμως δείξει ακόμα σημάδια ικανής αποκλιμάκωσης. Τεχνικά, ο ΓΔ χωρίς να αλλάξει μοτίβο στην κίνηση του κέρδισε λίγο ακόμα έδαφος προς τη βασική αντίσταση των 930 μονάδων και η τρίτη απόπειρά του φαίνεται να είναι πιο αποφασιστική.

Για τους λάτρεις των χρηματιστηριακών τσιτάτων ο τίτλος του σημερινού άρθρου αποτελεί την πλέον απατηλή φράση/εκτίμηση μιας κατάστασης που μοιάζει να επαναλαμβάνεται. Συνήθως διατυπώνεται από αισιόδοξους, από αγορασμένους επενδυτές που θεωρούν ότι ήρθε η ώρα να αποζημιωθούν για το ρίσκο που έχουν αναλάβει παρά τους προφανείς κινδύνους που επικρατούν σε διάφορα πεδία.

Τελικώς οι ελλείψεις στην εφοδιαστική αλυσίδα φάνηκαν πιο έντονα τον Οκτώβριο στην κίνηση εμπορευματοκιβωτίων για τους προβλήτες ΙΙ & ΙΙΙ στον ΟΛΠ. Πρόκειται για μια μάλλον αναμενόμενη εξέλιξη αφού η άνοδος των τιμών των πρώτων υλών αλλά και των ναύλων έχει σημαντική ελαστικότητα στη ζήτηση η οποία είχε ήδη διαγνωσθεί από τον Σεπτέμβριο, ωστόσο ο ΟΛΠ εκτιμάται ότι θα αναπληρώσει μέρος από το χαμένος έδαφος από την κρουαζιέρα και τις εκτελωνίσεις.

Αν η χρονιά τελείωνε τον Σεπτέμβριο τα Πλαστικά Θράκης θα είχαν επιτύχει ρεκόρ κερδοφορίας όλων των εποχών, συντρίβοντας την περυσινή επίσης ιστορικά υψηλή επίδοση των 37,3 εκατ. ευρώ στην τελική γραμμή. Το κοντέρ της εταιρείας τρέχει στο εννεάμηνο με 71,2 εκατ. ευρώ μετά από φόρους και το τρίτο τρίμηνο έφερε μόνο του όσα είχε φέρει όλο το περυσινό εννέαμηνο. Και επειδή δεν μιλάμε για αποτελέσματα χιλιάδων ευρώ αλλά για δεκάδες εκατομμύρια, η αξία αυτών των εκπληκτικών επιδόσεων αποκτά άλλη διάσταση.

Μια πολύ καλή αίσθηση για την προοπτική των εταιρειών στα τρίμηνα που θα ακολουθήσουν παίρνουμε πάντα από τις τηλεδιασκέψεις που ακολουθούν τα αποτελέσματα. Στο τέλος της προηγούμενης εβδομάδας τρεις εταιρείες του FTSE-25 έδωσαν μια αίσθηση του μέλλοντος που έρχεται. Τα ΕΛΠΕ, ο Τιτάνας και ο ΟΤΕ. Όλα όσα πρέπει να συγκρατήσουμε για τις επιδόσεις και την επόμενη ημέρα των τριών blue chips

Η επιτυχία της ΑΜΚ της ΔΕΗ έφερε απευθείας αποτελέσματα, καθώς η μετοχή συμπεριλήφθηκε άμεσα στη λίστα των μετοχών του βασικού δείκτη της Morgan Stanley. Από την άλλη, τα ανοδικά νούμερα των κρουσμάτων φαίνεται να προβληματίζουν την επενδυτική κοινότητα. Αποτέλεσμα της διττής εικόνας των αντίρροπων αναγνώσεων είναι η αγορά να κινείται πρακτικά σε μια ευθεία έχοντας αυξήσει ωστόσο τη συναλλακτική δυναμική της.

Όσοι στέκονται στην προσέγγιση της αξίας μιας εταιρείας μόνο με βάση την περυσινή καθαρή κερδοφορία της μπορούν να σταματήσουν εδώ την ανάγνωση του άρθρου και να ασχοληθούν με τις εισροές του MSCI. Το ζητούμενο είναι άλλο σε ένα turnaround story όπως η ΔΕΗ. Η εταιρεία μετασχηματίζεται ταχύτατα και αυτή η μεγάλη αλλαγή έχει «κρυφές τσέπες». Τα 665 εκατ. ευρώ κέρδων που προβλέπει το επιχειρηματικό πλάνο για το 2026 βάζουν το πήχη σημαντικά ψηλότερα από την τρέχουσα αποτίμηση. (Πίνακας)

Η μελέτη των ιστορικών αποδόσεων του ελληνικού χρηματιστηρίου δίνει κάποιες ενδείξεις για το τι πρέπει να περιμένουμε στο τρίμηνο που περιλαμβάνει το year-end-rally και το January effect. Η περίοδος αυτή χαρακτηρίζεται από το κλείσιμο των βιβλίων των διαχειριστών και την επιλογή των επόμενων μετοχών φαβορί για τη χρονιά που θα ξεκινήσει. Η προϊστορία δείχνει ότι τις περισσότερες φορές ο Νοέμβριος «φτιάχνει κλίμα» για τους επόμενους μήνες είτε προς τα πάνω είτε προς τα κάτω.

Για τους παρατηρητικούς των εγχώριων χρηματιστηριακών αποδόσεων το τελευταίο τρίμηνο υπάρχει μια εμφανής διαφοροποίηση στη συμπεριφορά του τραπεζικού κλάδου σε σχέση με την υπόλοιπη αγορά. Μετά από μια περίοδο που χαρακτηρίστηκε από τις αναταράξεις των τραπεζικών αυξήσεων κεφαλαίου φαίνεται ότι το ταμπλό αρχίζει και πάλι να πιστεύει στις δυνατότητες του κλάδου. Προς το παρόν δύο γεγονότα μπορούν να δώσουν κάποιες απαντήσεις: Η αξιολόγηση της Moody's στο τέλος της ερχόμενης εβδομάδας και τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου. (Διάγραμμα)

Η μεγάλη επιτυχία της υπερκάλυψης της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου της ΔΕΗ είναι ένα ακόμα σοβαρό δείγμα γραφής για το ισχυρό ενδιαφέρον από το εξωτερικό για επενδύσεις στην Ελλάδα και δίνει τη σκυτάλη στο επόμενο εγχώριο εγχείρημα άντλησης κεφαλαίων από τις διεθνείς αγορές. Το Ελληνικό Χρηματιστήριο κινητοποίησε δυνάμεις που για αρκετό καιρό ήταν παρατηρητές της αγοράς, έφερε νέα ονόματα επενδυτικών κεφαλαίων στο τραπέζι και ξανασυστήθηκε  σε διεθνή επενδυτικά κεφάλαια πρώτης διαλογής.

Η παραγωγή δεδομένων το 2010 παγκοσμίως ήταν 2 ΖΒ (zettabytes) ή 1 τρισεκατομμύριο GB. Η βελτίωση των ταχυτήτων στο internet και η αύξηση της χρήσης δεδομένων ακόμα και για συσκευές οικιακής χρήσης ανέβασαν την παραγωγή το 2020 στα 64ΖΒ (64.000.000.000.000 GB) και οι εκτιμήσεις θέλουν το 2025 με το 5G το νούμερο να εκτοξεύεται στα 181 ΖΒ. Τα δεδομένα σε αντίθεση με άλλους πόρους έχουν την εξής ιδιαιτερότητα: Η έκρηξη της ανάπτυξης τους και η αφθονία τους, τούς προσδίδει μεγαλύτερη αξία.

Φίλος και παλαιός συνάδελφος υποστηρίζει ότι η καλύτερη τακτική στο χρηματιστήριο είναι να αγοράζει κανείς φθηνά. «Τα κέρδη βγαίνουν στο πινακίδιο αγοράς» έλεγε χαρακτηριστικά. Βέβαια, το να θέλει να αγοράσει κανείς φθηνά δεν είναι εύκολη υπόθεση. Είναι σαν να υπονοεί ότι θα ξυπνήσει το πρωί. Μάλιστα. Αλλά τι ώρα; Είναι λίγες οι φορές που θα καταλήξει κάποιος επενδυτής σε ένα συμπέρασμα αντικειμενικής «φθήνιας», σε μια ισχυρή ετυμηγορία πραγματικής ευκαιρίας για μια μετοχή.

Ξεκινάει σήμερα και ολοκληρώνεται την Πέμπτη η περίοδος για την Αύξηση του Μετοχικού Κεφαλαίου της ΔΕΗ. Η αύξηση πραγματοποιείται χωρίς το κλασσικό δικαίωμα προτίμησης αλλά με προτεραιότητα υπέρ των παλαιών μετόχων. Εφόσον υπάρξουν αδιάθετες μετοχές θα υπάρξει δεύτερη κατανομή ανάλογα με τον βαθμό της ζήτησης. Ποια είναι τα ξεκάθαρα και ποια τα θολά σημεία της ΑΜΚ, πόσες μετοχές θα λάβουν οι παλαιοί μέτοχοι και τι πρέπει να γνωρίζουν όσοι πήραν την απόφαση να συμμετάσχουν στη διαδικασία της αύξησης. (Πίνακας)

Το αρχικό ύψος της ΑΜΚ ήδη προδιαγράφεται καλυμμένο μετά την ανακοίνωση ότι το CVC θα καλύψει 395 εκατ. ευρώ κάτω από τα 9 ευρώ. Το ελάχιστο της αύξησης ξεκινά από το 1 δισ. ευρώ ενώ στην εξίσωση θα πρέπει να συνεκτιμηθεί και το 33% του Δημοσίου. Άρα στο ενδεχόμενο αύξησης 1 δισ. ευρώ, η ελάχιστη τιμή έκδοσης είναι τα 8,20 ευρώ, στα 1,1 δισ ευρώ η τιμή πηγαίνει στα 8,9 ευρώ και ούτω κάθε εξής.

Κατά καιρούς ελέγχουμε τη μεταβλητότητα των εταιρειών του FTSE 25 καθώς εκτός του ότι μας δίνουν στοιχεία για την προσαρμογή των μετοχών στις διακυμάνσεις του ΓΔ, εξηγούν με ποσοτικό τρόπο την αλλαγή συμπεριφοράς των μετοχών. Παρά το γεγονός ότι η μέτρηση του Οκτωβρίου αναφέρεται σε μια περίοδο πρακτικά «ατασική», βλέπουμε παραδοσιακά αμυντικά χαρτιά με αυξημένη μεταβλητότητα αλλά και ανεξάρτητες μετοχές με βαθμό συσχέτισης κάτω από 0,50.

Η αναδιάρθρωση του δείκτη MSCI όπως αυτή που επίκειται στις 30 Νοεμβρίου με πιθανές προσθήκες την Εθνική και τη ΔΕΗ, είναι κάτι σαν γιορτή για την ελληνική αγορά. Ένα event που αφορά μακροπρόθεσμους επενδυτές και βραχυπρόθεσμους παίκτες. Δεν είναι τόσο το ποια μετοχή μπαίνει και ποια βγαίνει από τους δείκτες, όσο η ένταση των συναλλαγών στις συνεδριάσεις κοντά στις ημερομηνίες εφαρμογής των νέων σταθμίσεων στις μετοχές που συμμετέχουν.

Με δυναμικό τρόπο ο ΓΔ έκλεισε την εβδομάδα πάνω από τις 900 μονάδες ακολουθώντας το διεθνές κλίμα. Βασικός αρωγός της ανοδικής κίνησης ήταν ο τραπεζικός κλάδος, η συμπεριφορά του οποίου έχει αλλάξει σημαντικά μετά τις πρόσφατες ΑΜΚ αλλά και την προσθήκη σε δείκτες που παρακολουθούν κυρίως διεθνή επενδυτικά κεφάλαια. Έτσι ο Οκτώβριος πλέον έχει πιθανότητες να πάρει πίσω όλο το χαμένο έδαφος του Σεπτεμβρίου (-6,3%) και με υποστήριξη από θετικά νέα να δημιουργηθούν προϋποθέσεις για ένα year-end rally.

Μια απλοϊκή μέτρηση της αξίας των έργων σε ΑΠΕ έχει να κάνει με την επιχειρηματική αξία που καταγράφεται ανά MW σε συναλλαγές εξαγορών. Μέχρι πρότινος ο δείκτης αποτίμησης έπαιζε μεταξύ 9 και 12 φορών τα λειτουργικά κέρδη για έργα μεγάλης κλίμακας. Από χθες τα πράγματα άλλαξαν δραματικά στέλνοντας το εύρος των συναλλαγών σε «στρατοσφαιρικά» επίπεδα. Γιατί η εξαγοράς της εισηγμένης στο Μιλάνο Falck Renewables, μπορεί να απογειώσει τις αποτιμήσεις των ελληνικών εισηγμένων της ενέργειας.

Σε πραγματικό μποναμά για τους επενδυτές που είναι προσανατολισμένοι σε εταιρείες οι οποίες μοιράζουν μερίσματα εξελίσσεται το 2021. Παρά τις επιπτώσεις της κρίσης, οι εισηγμένες εκτιμάται ότι θα διανείμουν στους μετόχους τους πάνω από 1,5 δισ. ευρώ. Στην επίδοση συντελούν τα υψηλά εταιρικά διαθέσιμα που δεν αποδίδουν σε περιβάλλον μηδενικών επιτοκίων και οι φορολογικές ελαφρύνσεις που ισχύουν πλέον για τα μερίσματα.

Τι είναι προτιμότερο για τους επενδυτές; Να βάζουν κάθε χρόνο στην τσέπη το μέρισμα ή να το επανεπενδύουν αγοράζοντας περισσότερες μετοχές της εταιρείας; Το παράδειγμα του ΟΠΑΠ στην Ελλάδα είναι ενδεικτικό: Από το 2019 που η εταιρεία έδωσε δικαίωμα επανεπένδυσης των μερισμάτων, οι επενδυτές που προτίμησαν τα μετρητά είναι κερδισμένοι κατά 55% συμπεριλαμβανομένης και της ανόδου της μετοχής. Όσοι επέλεξαν να πάρουν μετοχές καταγράφουν αισθητά υψηλότερη απόδοση που φτάνει το 66,8%.