Μάνος Χατζηδάκης

Φθάνουμε στο τέλος του α΄ εξαμήνου το οποίο χαρακτηρίστηκε από διακυμάνσεις, μεταβλητότητα και πανικό, καθώς η πανδημία προστέθηκε στα πολλά και ποικίλα τραυματικά χρηματιστηριακά βιώματα αυτής της επενδυτικής γενιάς. Το παράδοξο της υπόθεσης είναι ότι η Ελλάδα, ο Γενικός Δείκτης έμεινε καθηλωμένος μετά την πρώτη φάση ανάκαμψης από τα χαμηλά του Μαρτίου, αδυνατώντας να ακολουθήσει το ράλι των ξένων αγορών.

Οι εισροές από το πρόγραμμα υποστήριξης, οι κλάδοι που βρίσκονται σε πλεονεκτική θέση για να καρπωθούν κεφάλαια και να υλοποιήσουν νέες επενδύσεις και το «έξυπνο χρήμα» που αναζητεί σημείο εισόδου για να εκμεταλλευτεί τον επόμενο κύκλο της ελληνικής οικονομίας.

Είναι φθηνές οι ελληνικές τράπεζες ή απλώς βλέπουμε ένα ράλι εκτόνωσης ξεπουλημένων αποτιμήσεων; Η σύγκριση με το εξωτερικό. Τα πλεονεκτήματα και τα σοβαρά μειονεκτήματα του ελληνικού κλάδου.

Οι τράπεζες όχι μόνο δείχνουν να αντέχουν, αλλά δημιουργούν την αίσθηση της ευκαιρίας, αφού η καλή εξέλιξη της αντιμετώπισης της πανδημίας -έως σήμερα- και οι μελλοντικές εισροές κεφαλαίων από τις επιδοτήσεις και τα δάνεια αλλάζουν τα αρχικά δεδομένα.

Κάθε «νέο» ευρώ που πέφτει στην οικονομία έχει πολλαπλασιαστική ισχύ, πόσο μάλλον όταν αποτρέπει την έξοδο από αυτή επιχειρήσεων που έχουν ισχυρό οικονομικό έρεισμα σε κλάδους αιχμής όπως ο τουρισμός και η βιομηχανία.

Το να διατηρείς μια σχετικά κοντινή επαφή με την τιμή διαπραγμάτευσης του τέλους του 2019 δεν είναι τυχαίο γεγονός, αλλά βασίζεται σε μια συνολικά σταθερά καλή επιχειρηματική επίδοση που η επενδυτική κοινότητα εκτιμά. Τα αποτελέσματα των ΚΡΙ ΚΡΙ και ΑΔΜΗΕ είναι οι λόγοι για τους οποίους οι μετοχές τους απέχουν ελάχιστα από τα υψηλά έτους.

Το κοινό της ελληνικής αγοράς δεν ανανεώθηκε σχεδόν για μια δεκαετία και η διαπίστωση αυτή έρχεται τόσο από το εξωτερικό όσο και από την εγχώρια παρουσία νέων θεσμικών κεφαλαίων. Πώς οι επενδυτές λιανικής αύξησαν το ποσοστό συμμετοχής στην εγχώρια αγορά, ξεπερνώντας τους Έλληνες θεσμικούς.

Η κανονικότητα επιστρέφει, το ενδιαφέρον για τις εταιρείες γίνεται πιο επιλεκτικό. Οι επενδυτές φαίνονται διατεθειμένοι να συγχωρήσουν μια κακή χρονιά στην τελική γραμμή, όχι όμως μια επιπόλαια διαχείριση στο κόστος λειτουργίας και στα κεφάλαια κίνησης.

Για πρώτη φορά φαίνεται να υπάρχει ένα ολιστικό πλάνο αντιμετώπισης των κρίσιμων θεμάτων που αφορούν τον εκμοντερνισμό της επιχείρησης, την είσοδο στις ΑΠΕ με εύλογο μέγεθος για τα δεδομένα της ΔΕΗ και της αποδέσμευσης από την παραγωγή ηλεκτρισμού με λιγνίτη. Τουλάχιστον τώρα υπάρχει ένα μέλλον και μια πρόκληση. Πριν υπήρχε μόνο αγωνία και φθορά.

Το βράδυ της Δευτέρας του Πάσχα σημειώθηκε η πιο ασυνήθιστη διακύμανση από την ανακάλυψη του μαύρου χρυσού. Για πρώτη φορά στην ιστορία η τιμή κινήθηκε σε αρνητικό έδαφος, αποτέλεσμα της αδυναμίας των αγοραστών να αποθηκεύσουν τις ποσότητες πετρελαίου ή να μετακυλήσουν τα συμβόλαια σε επόμενους μήνες.

Οι επιπτώσεις στα οικονομικά μεγέθη των επιχειρήσεων μέχρι σήμερα. Σε πλήρη εφαρμογή στρατηγικές μείωσης του κόστους και αύξησης της ρευστότητας για τα δύσκολα που είναι μπροστά. Οι προσδοκίες για την «επανεκκίνηση» στο ορατό μέλλον. Ποιες εταιρείες είναι σε πλεονεκτική θέση και ποιες αντιμετωπίζουν μεγάλες προκλήσεις

Οι τράπεζες ανήκουν στις «ευπαθείς ομάδες» του κορoνοϊού, καθώς η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας έχει άμεσο αντίκτυπο στα έσοδα και τα πλάνα μείωσης των προβληματικών ανοιγμάτων του ισολογισμού τους. Υπάρχουν όμως και καλά νέα.

Οι εκτιμήσεις για τη χρήση του 2020 θα πρέπει να θεωρούνται «πουκάμισο αδειανό» για όλες σχεδόν τις εταιρείες και η κατάσταση επιτάσσει τη στροφή στη βιωσιμότητα. Σαν αγορά, τα έχουμε ζήσει πλέον όλα. Μυτιληναίος και ΟΤΕ έχουν ρευστότητα και δραστηριότητα ικανή για να αναπτύξουν ισχυρά αντισώματα στην κρίση.

Η ελληνική αγορά διαπραγματεύεται πλέον στο 23% του εγχώριου ΑΕΠ, έναν δείκτη που απ' όποια πλευρά και αν το πιάσει κανείς είναι μια ζώνη φθήνιας. Κοιτώντας πίσω 20 χρόνια, ο μέσος όρος της αγοράς βρίσκεται στο 48% έχοντας μέσα στις τιμές το ένδοξο 1999, αλλά και το μίζερο 2012.

Ο σοφός λαός έχει πει ότι η «φτήνια τρώει τον παρά» και πράγματι κάπως έτσι είναι, η φθήνια είναι αυτή που μας παρέσυρε στο κυνήγι των γρήγορων αποδόσεων. Οι απώλειες μετά την ευρεία διάδοση του κορονοϊού έγιναν στο επταήμερο 19,5%, επιβεβαίωσαν τη ρήση.

Μετά την αντίδραση της περασμένης Τρίτης, το ερώτημα που τίθεται είναι αν είδαμε τα χαμηλά, αν τελείωσε όλη αυτή η ταλαιπωρία με τον κορονοϊό και πάμε πλέον να ξαναδούμε επίπεδα πάνω από τις 900 μονάδες. Η πρόσφατη ιστορία έχει δείξει ότι σε ακραίες καταστάσεις αρνητικών διακυμάνσεων ακολουθεί μια περίοδος ανάκαμψης.

Αν η προσέγγιση γίνει επιλεκτικά, τότε, ναι, υπάρχει χώρος για μακροπρόθεσμες αποδόσεις με τρία ψηφία. Παραδόξως, οι πιο ισχυροί υποψήφιοι για να υπεραποδώσουν τα επόμενα χρόνια είναι αυτοί που πήγαν εξαιρετικά... άσχημα την περασμένη 7ετία.

Η πρώτη εικόνα που αποκόμιζε κανείς από την παρουσία των εταιρειών είναι ότι πλέον ο κλάδος του real estate είναι πολύ διαφορετικός από το Φαρ Ουέστ της δεκαετίας 1999-2008. Το συνέδριο συγκέντρωσε χαρτοφυλάκια που στο ενεργό τους κομμάτι προσέγγιζαν τα 4 δισ ευρώ.