Μάνος Χατζηδάκης

Ο χρόνος που μεσολάβησε ως σήμερα εκτός του ότι οδήγησε στην αλλαγή των συνηθειών μας είχε και διδακτικό χαρακτήρα επενδυτικά. Τρεις ημερομηνίες θα μείνουν στην ιστορία για την πανδημία του Covid-19, με την τρίτη να μην είναι ακόμα γνωστή. Όταν όμως συμβεί θα δώσει την ευκαιρία σε όλους να απολαύσουν ένα ράλι κανονικότητας.

Τα μεγέθη του 2020 έδειξαν μεν μείωση χαρακτηρίζονται ωστόσο ανθεκτικά τηρουμένων των συνθηκών που δημιούργησε η πανδημία. Ο ΟΛΠ συνεχίζει να επενδύει και να επικαιροποιεί τις εγκαταστάσεις του αναμένοντας την επιστροφή στην κανονικότητα, που θα τον ξαναβάλει σε αναπτυξιακή πορεία της καθαρής κερδοφορίας του.

Η δεύτερη μεγαλύτερη συναλλαγή στην Ευρώπη σε μη εξυπηρετούμενες δανειακές εκθέσεις έχει μπει πλέον στην τελική ευθεία.  Τα δάνεια που τιτλοδοτούνται αφορούν την περίμετρο των δανείων της Alpha Bank που βρίσκονται κάτω από την επωνυμία Galaxy ονομαστικής αξίας 10,8 δισ. ευρώ. Τι σημαίνει για τον μέτοχο της Alpha Bank η ολοκλήρωση της συναλλαγής ποια είναι τα επόμενα βήματα.

Φανταστείτε ότι υπάρχουν τρία τρένα τα οποία κινούνται στην ίδια κατεύθυνση. Και οι τρεις συρμοί ξεκινούν από την ίδια αφετηρία αλλά η κινητήριος δύναμη δίδεται από διαφορετικές μηχανές. Η πρώτη γραμμή είναι για την υπερταχεία, η δεύτερη είναι η συμβατική, και η τρίτη γραμμή χρησιμοποιεί κάρβουνο. Ας δούμε τις διαφορές έχουν οι επιμέρους μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης σε σύγκριση με τις αποδόσεις του Γενικού Δείκτη. 

Σταθεροποιητικά κινήθηκε η εγχώρια αγορά την εβδομάδα που πέρασε. Οι κινήσεις έχουν περισσότερο επιλεκτική διάσταση καθώς το οικονομικό κλίμα παραμένει υπό την αρνητική επίδραση των μέτρων κατά της πανδημίας. Η αγορά παραμένει καθαρά ελληνική υπόθεση ενώ τα συναλλακτικά δεδομένα δεν είναι ικανά να δημιουργήσουν ανοδική ένταση στο σύνολο των μετοχών του ΧΑ, ωστόσο αναδεικνύουν κλάδους, όπως η ενέργεια, που αποκτούν σταδιακά περισσότερους οπαδούς.

Τις προηγούμενες ημέρες οι μισοί από τους 2 εκατομμύρια κατοίκους του Χιούστον, βρέθηκαν χωρίς ρεύμα, όταν η πτώση των θερμοκρασιών ανέβασε απότομα τη ζήτηση. Η έλλειψη μέσων αποθήκευσης ηλεκτρικής ενέργειας και το σύστημα αποζημίωσης των παραγωγών έφεραν εκτεταμένες διακοπές στο δίκτυο. Ας το λάβουμε αυτό σοβαρά υπόψη μας στην Ελλάδα, θέτοντας στα κριτήρια του ενεργειακού σχεδιασμού της χώρας το ελάχιστο μέγεθος των μονάδων βάσης, τον τρόπο αποζημίωσης των παραγωγών και την ανάπτυξη υποδομών αποθήκευσης.

Η μακροπρόθεσμη ανοδική τάση δεν είναι κοινός τόπος για όλες τις μετοχές του ΧΑ. Ωστόσο η ιστορία έχει δείξει ότι αργά ή γρήγορα σε μια ανοδική συγκυρία, εύκολα ή δύσκολα ακόμα και οι έσχατοι ακολουθούν. Και εδώ πιθανώς να βρίσκεται κάποιου είδους ευκαιρία για όσους ακολουθούν τους «υστερήσαντες» μιας ανόδου. Οι εννέα περιπτώσεις εισηγμένων που βρίσκονται από πολύ κοντά έως μακριά για να αλλάξουν κατεύθυνση.

Πάνε πολλά χρόνια από τότε που είχαμε να δούμε τόσους πολλούς εγχώριους μικροεπενδυτές και θεσμικούς να δραστηριοποιούνται ενεργά στο χρηματιστήριο πραγματοποιώντας πλέον το 1/3 των καθημερινών συναλλαγών στο ταμπλό. Το σίγουρο είναι πως κάτι έχει αρχίζει να αλλάζει. Είτε γιατί μερίδα Ελλήνων που έχει την οικονομική δυνατότητα επενδύει ξανά στο Χ.Α, είτε γιατί ένα μεγάλο πλήθος εισηγμένων εταιρειών ανακτούν την αξία τους.

Το νέο lockdown είναι γεγονός, χωρίς να ξαφνιάσει την αγορά η οποία διατηρήθηκε στα ίδια επίπεδα διαπραγμάτευσης με την προηγούμενη εβδομάδα. Οι ζυμώσεις για τις σκοπούμενες εταιρικές πράξεις έχουν ξεκινήσει αφυπνίζοντας και τμήμα της επενδυτικής κοινότητας, στο οποίο αποδίδεται η κινητικότητα στον τραπεζικό κλάδο, την ΔΕΗ, την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και φυσικά την Coca Cola.

Τα παράξενα, τα οξύμωρα και η μεγάλη συγκέντρωση των ρηχών συναλλαγών της Λεωφόρου Αθηνών. Σε 26 συνεδριάσεις μέσα στο 2021 το Χρηματιστήριο όχι μόνο δεν μπορεί να βρει βηματισμό με τις ξένες Αγορές αλλά χάνει σε ενδιαφέρον αυξάνοντας την συγκέντρωση σε λίγους μόνο εισηγμένους τίτλους. Για την πλειονότητα των μετοχών, οι συναλλαγές είναι ελάχιστες. Επαγγελματίας του χώρου σχολίαζε ότι πλέον η ενασχόληση με το ΧΑ μοιάζει «σαν να κολυμπάς ανάποδα στο Νιαγάρα».

Ο οικονομικός αντίκτυπος από το νέο lockdown θα εξαρτηθεί από τη διάρκειά του, ενώ η οικονομία μπαίνει σε μακρά «αναμονή», δεδομένου ότι το άνοιγμα δεν έγινε ποτέ σε μια φάση. Ποιες επιχειρήσεις είναι καλύτερα προετοιμασμένες να λειτουργήσουν κάτω από τις ειδικές συνθήκες και ποιες θα βρεθούν στην πρώτη γραμμή των δυσκολιών. Το δυσάρεστο είναι ότι τα Χρηματιστήρια δεν τα πάνε καλά με τις αναμονές.

Παρά την αυξημένη κατανάλωση ρεύματος η Οριακή Τιμή Συστήματος υποχώρησε αισθητά τον Ιανουάριο καθώς η συνεισφορά των ΑΠΕ και των υδροηλεκτρικών αναχαίτισαν τις «ακριβές» εισαγωγές ρεύματος. Ωστόσο η αυξητική δυναμική των δικαιωμάτων εκπομπών διοξειδίου αναμένεται περιορίσει την ωφέλεια από την μειωμένη παραγωγή των λιγνιτικών μονάδων.

Οι καλύτεροι φαίνονται στα δύσκολα. Δεν αρκεί μόνο να έχεις μια εξαιρετική εικόνα όταν οι οικονομικές συνθήκες θεωρούνται ομαλές αλλά και αντοχές όταν ξεσπάσει η καταιγίδα. Στην μπουνάτσα άλλωστε «όλοι καλοί καπεταναίοι είναι». Παρά τα άνοιξε κλείσε και την εικόνα των τελευταίων ημερών ότι η διοίκηση δεν έχει σαφή στρατηγική, η Jumbo αναδεικνύεται ακόμα καλύτερη στην «καταιγίδα», παρουσιάζοντας στον πρώτο μήνα της χρονιάς, πωλήσεις ανάλογες με τον περυσινό Ιανουάριο, πριν την πανδημία.

Σε παρατεταμένη εσωστρεφή αναμονή το Χ.Α με το ενδιαφέρον να έχει επιστρέψει στην διαχείριση της πανδημίας και το ρυθμό των εμβολιασμών, και την αγορά να έχει χάσει την επαφή της με το εξωτερικό. Αν και οι πώλητές είχαν την ευκαιρία να ωθήσουν τις τιμές προς τις 710 μονάδες, η πτωτική δυναμική ανακόπηκε και ο Γενικός Δείκτης ολοκλήρωσε την εβδομάδα με αξιόλογα κέρδη της τάξης του 2%. Εύθραυστη η εκεχειρία πάνω από τις 750 μονάδες.

Το παλιό ρητό που έκανε πάταγο προ ετών για τον Μυτιληναίο, θα το θυμάστε. Ε, ισχύει ακόμη μέχρι την τελευταία λέξη. Η εταιρεία όχι μόνο παραμένει «νέα» προσθέτοντας διαρκώς καινούριες δραστηριότητες στο δικό της χαρτοφυλάκιό (ενέργεια, φωτοβολταϊκά, EPC, Αλουμίνιο) , αλλά «ομορφαίνει» χρόνο με τον χρόνο τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών της. Φέτος τα 3 δισ. τζίρου δείχνουν επιτεύξιμα, καθιστώντας την εταιρεία μια από τις πιο ελκυστικές επιλογές στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Σε αντίθεση με άλλα εγχειρήματα επιχειρηματικών συμφωνιών, η υπόθεση της ΛΑΡΚΟ φαίνεται να έχει τις πιθανότητες υλοποίησης με το μέρος της λόγω της έλλειψης νικελίου και των μελλοντικών προοπτικών του. Χαρακτηριστικό είναι ότι αποκλειστικά για την κατασκευή ηλεκτρικών αυτοκινήτων η ζήτηση αναμένεται να δεκατετραπλασιαστεί, ενώ ο πλειοδότης του διαγωνισμού δεν αγοράζει την εταιρεία αλλά τη χρήση των παγίων της, με μια πολυετή συμφωνία που δεν κουβαλάει τα βάρη του παρελθόντος.

Σε αντίθεση με τα stress test του 2018 οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει πρόοδο στην μείωση των NPEs αλλά και στο βαθμό κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων εκθέσεων. Σε αυτή τη διαδρομή οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας άντεξαν χωρίς τη συνδρομή νέων κεφαλαιακών δράσεων και η άσκηση φαίνεται ότι, τουλάχιστον για το 2021, θα λυθεί χωρίς δυσάρεστες εκπλήξεις. Μια γρήγορη ματιά στις παραδοχές τα Τεστ Αντοχής των Ευρωπαϊκών Τραπεζών και τις μας δείχνει η σύγκριση με το πρόσφατο παρελθόν. (Πίνακες).

Οι αναβολές στις επιχειρηματικές συμφωνίες κουράζουν, λειτουργούν ανασταλτικά στην δημιουργία ενδιαφέροντος και εν τέλει γίνονται εκκρεμότητες που θέτουν το επενδυτικό ενδιαφέρον σε αναμονή. Στην περίπτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, μεταξύ ενός αμφισβητούμενου ικανοποιητικού τιμήματος και μιας οριστικής αναβολής ίσως είναι προτιμότερη η δεύτερη επιλογή. Το ποιος έχει δίκιο μπορεί να το κρίνει -αναγκαστικά- μόνο η ιστορία. Η ανάγκη είναι κακός σύμβουλος στις διαπραγματεύσεις και δίνει πλεονέκτημα σε αυτόν που κάθεται απέναντι της.

Μετά τις ανορθόδοξες τιμές στις αγορές πετρελαίου την άνοιξη του 2020, το 2021 ξαναγράφει εκ νέου την ιστορία των αγορών με τα φαινόμενα μαζικής δραστηριοποίησης μικροεπενδυτών σε μετοχές που έχουν πάρει θέσεις πώλησης επενδυτικά κεφάλαια. Στην ελληνική αγορά, η ανησυχία των επενδυτών μεταφράστηκε σε αποστροφή ρίσκου και ο Ιανουάριος δεν άφησε θετική χρηματιστηριακή επίγευση, ενώ από ό,τι φαίνεται η αγορά θα παραμείνει αυστηρά εστιασμένη σε ιδέες και επιλογές μέχρι να αλλάξουν τα επιδημιολογικά δεδομένα.

Στις λίγες ώρες ζωής που του απέμεναν, ο μεγαλύτερος γκουρού των αγορών κάλεσε την επενδυτική επιτροπή της εταιρείας για να δώσει κάποιες τελευταίες οδηγίες. «Το μυστικό της επιτυχίας μου στις αγορές είναι ένα. Το ακολούθησα πιστά όλα αυτά τα χρόνια για αυτό και κατάφερα να φθάσω τόσο ψηλά. Είναι το BLASH!...». Η φωνή του διακόπηκε από το μακρόσυρτο ήχο του μηχανήματος που μετρούσε τους καρδιακούς σφυγμούς. Ο μεγάλος γκουρού είχε φύγει χωρίς να αποκαλύψει το μεγάλο του μυστικό...