Κωσταντίνος Μαριόλης

Οι ελληνικοί τίτλοι δεν έγιναν μέσα σε δύο μήνες… bunds, ούτε έχουν δει τις αποδόσεις του να υποχωρούν σε αρνητικό έδαφος, όμως αυξάνουν συνεχώς την υπέρ τους διαφορά με τα ιταλικά ομόλογα και μειώνουν με εντυπωσιακή ταχύτητα την ψαλίδα με την υπόλοιπη Ευρώπη, περιορίζοντας στο μισό το spread με τους τίτλους της Πορτογαλίας μέσα σε δύο μήνες.

Η μοναδική σίγουρη πρόβλεψη που μπορεί να γίνει σήμερα για τους επόμενους μήνες ή εβδομάδες στις αγορές είναι ότι θα κυριαρχήσει η αβεβαιότητα. Παρ' όλα αυτά, η Deutsche Bank κάνει λόγο για συνέχιση του ράλι, η Goldman Sachs βλέπει τους επενδυτές να πιστεύουν στο δυσμενές σενάριο και η JPMorgan παίζει… τα ρέστα της υπέρ της Wall Street. Όσοι έχουν κάποιες οικονομίες και θέλουν να προστατευθούν ή να επενδύσουν σε αυτούς τους δύσκολους καιρούς τι να επιλέξουν;

Στο α' εξάμηνο του 2020 τα είδαμε όλα. Από την κατάρρευση της Wall κατά 34% την περίοδο 19/2-23/3 και την εντυπωσιακή ανάκαμψη του Nasdaq σε ιστορικά υψηλά, μέχρι την άνευ προηγουμένου πτώση της τιμής του πετρελαίου σε αρνητικό έδαφος. «Νικητές» χρυσός και ομόλογα, «χαμένοι» οι χρηματιστηριακοί δείκτες.

Σήμερα, οι εκτιμήσεις στην πλειονότητά τους κάνουν λόγο για 3 φορές βαθύτερη συρρίκνωση της οικονομικής δραστηριότητας εξαιτίας της πανδημίας και των lockdown, σε σύγκριση με την ύφεση του 2009. Εύλογα λοιπόν εκφράζονται ανησυχίες για τη δημιουργία μιας νέας «στρατιάς» ή ακόμη και μιας ολόκληρης γενιάς επιχειρήσεων-ζόμπι.

Η Κρ. Λαγκάρντ προσπάθησε να δώσει έναν αισιόδοξο τόνο την Παρασκευή, δηλώνοντας ότι τα χειρότερα έχουν περάσει για την Ευρωζώνη, ωστόσο τα λόγια της κρύβουν σοβαρές ανησυχίες για τον τρόπο με τον οποίο θα ανακάμψει η οικονομία. Μειωμένα εισοδήματα και ανεργία σε περιβάλλον αποπληθωρισμού ή χαμηλοπληθωρισμού οι βασικοί προβληματισμοί. Ξεπερνούν τα 7 τρισ. ευρώ οι αποταμιεύσεις των Ευρωπαίων.

Η αβεβαιότητα γύρω από την εξέλιξη της πανδημίας σε συνδυασμό με τις νέες εμπορικές αναταράξεις μεταξύ των μεγαλύτερων οικονομιών του κόσμου, δίνουν ώθηση στην τιμή του χρυσού. Νέα ιστορικά υψηλά ακόμη και έως τον Σεπτέμβριο βλέπει η Bank of America και εκτιμά ότι το κύμα που θα οδηγήσει τον χρυσό στα 2.000 δολάρια έχει ξεκινήσει. Από την «αδυναμία» του δολαρίου έως την Ινδία, ποιοι είναι οι παράγοντες που θα κρίνουν αν θα συνεχιστεί το ράλι.

Το «Μεγάλο Lockdown», όπως μετονόμασε το ΔΝΤ την τρέχουσα κρίση, προκαλεί οικονομική ζημιά 12,5 τρις. δολαρίων, φέρνει σοβαρές αναταράξεις στην αγορά εργασίας, μεγαλώνει τις εισοδηματικές ανισότητες και αυξάνει τη φτώχεια. Και όλα αυτά, χωρίς να είναι ακόμη βέβαιο αν θα χρειαστεί να εφαρμοστούν ξανά περιορισμοί. Σε 300 εκατ. θέσεις εργασίας πλήρους απασχόλησης αντιστοιχούν οι χαμένες ώρες εργασίας έως το 2021.

Tα δύο τρίτα ενός γκρουπ επιχειρήσεων με συνολικό τζίρο άνω των 2 τρισ. δολαρίων και πάνω από 6 εκατομμύρια εργαζόμενους, εκτιμούν ότι η παγκόσμια οικονομία θα βγει από την ύφεση το αργότερο στο δ' τρίμηνο του 2020. Την ίδια ώρα, τα στοιχεία για την Ευρωζώνη δείχνουν ότι η οικονομία ανακάμπτει τον Ιούνιο αλλά δεν αναπτύσσεται.

Για τα καλά φαίνεται πως έχουν μπει στα ραντάρ της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας τα ελληνικά ομόλογα, με όλη πλέον την καμπύλη των αποδόσεων να κινείται κοντά στα ιστορικά χαμηλά, αντανακλώντας μία σειρά εξελίξεων που στηρίζουν τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Οι «πλάτες» της ΕΚΤ, το κλείσιμο της ψαλίδας με την Ιταλία και οι ελπίδες για επιστροφή σε τροχιά αναβαθμίσεων.

Με ρυθμό ανάπτυξης 20% ισοδυναμούν τα μέτρα στήριξης της παγκόσμιας οικονομίας που έχουν ανακοινωθεί τους τελευταίους τρεις μήνες από κεντρικές τράπεζες και κυβερνήσεις, την ώρα που από το 2011 έως το 2019 η ετήσια ανάπτυξη έχει κυμανθεί μεταξύ 2,5% και 3,2%. Ποιες χώρες έχουν ρίξει το περισσότερο ρευστό στην αγορά.

Πέρασαν 100 ημέρες από τις 11 Μαρτίου, όταν ο ΠΟΥ χαρακτήρισε πανδημία την εξάπλωση του νέου κορονοϊού, ωστόσο η κατρακύλα των αγορών είχε ξεκινήσει λίγες εβδομάδες νωρίτερα. Σε αυτό το διάστημα είδαμε τα πάντα. Ιστορικών διαστάσεων πτώσεις και ανόδους, «τρελή» μεταβλητότητα, ακόμη και αρνητικές τιμές στο πετρέλαιο.

Είναι ίσως η πρώτη φορά που οι επενδυτές γνωρίζουν ότι έχουν μπροστά τους μία τόσο μεγάλη, σε ορμή, διάρκεια, ισχύ και εύρος, περίοδο αδιάλειπτης παροχής ρευστότητας. Πριν από λίγες ημέρες, η Λαγκάρντ δεσμεύτηκε για ακόμη μία φορά να ρίξει η ΕΚΤ στην αγορά πακτωλό χρημάτων ύψους 4,5 τρισ. ευρώ, ενώ τα στοιχεία για τον πληθωρισμό «δείχνουν» μηδενικά επιτόκια έως το καλοκαίρι του 2023.

Χαμηλές έως ανύπαρκτες είναι οι προσδοκίες για το αποτέλεσμα της συζήτησης στο πλαίσιο του Ευρωπαϊκού Συμβουλίου της ερχόμενης Παρασκευής, καθώς οι ελπίδες για συμφωνία αναφορικά με το πακέτο των 750 δισ. ευρώ μεταφέρονται αρχικά για τον Ιούλιο.

Μετά τον καταστροφικό Απρίλιο για την παγκόσμια οικονομία - όταν το ΑΕΠ των ΗΠΑ συρρικνώθηκε κατά 11% - η σταδιακή επανεκκίνηση της οικονομίας είναι φανερό ότι επηρεάζει και τους αναλυτές οι οποίοι αρχίζουν να πιστεύουν ότι τα χειρότερα πέρασαν. Στο τέλος του 2021 τοποθετεί πλέον την επιστροφή στα προ κορονοϊού επίπεδα η Goldman Sachs, παραμένει το χάσμα Βορρά-Νότου στην Ευρώπη.

Ένα περίεργο παιχνίδι κυριαρχίας με σημαντικές επιπτώσεις στο πως διαμορφώνεται η τάση στις παγκόσμιες αγορές φαίνεται πως έχει ξεκινήσει στη μητρόπολη του χρήματος. Ενώ μέχρι πρότινος οι μικροεπενδυτές ήταν αυτοί που παρακολουθούσαν το «έξυπνο χρήμα» για να τοποθετηθούν στις αγορές, ο κορονοϊός δείχνει να έχει τα πάνω κάτω με «λύκους» να ακολουθούν τα «πρόβατα» για να βγάλουν κέρδη.

Αγαπάς την Ιταλία; Απόδειξη! Αυτό θα μπορούσε να είναι το σλόγκαν της καμπάνιας της ιταλικής κυβέρνησης για την προώθηση της έκδοσης κρατικού ομολόγου αποκλειστικά για μικροεπενδυτές. Η Ρώμη προχωρά σε μία αμφιλεγόμενη κίνηση ζητά από τους Ιταλούς πολίτες να διαθέσουν ένα ποσό από το υστέρημά τους για να χρηματοδοτηθεί η οικονομία.

Με βίαιο τρόπο διακόπηκαν οι πρόωροι πανηγυρισμοί στις αγορές και το ράλι του τελευταίου μήνα που οδήγησε σε νέα ιστορικά υψηλά τον δείκτη Nasdaq. Τα χρηματιστηριακά ταμπλό βάφτηκαν κόκκινα και ο δείκτης φόβου εκτινάχθηκε περίπου κατά 48% χθες, στον απόηχο της αύξησης των κρουσμάτων κορονοϊού στις ΗΠΑ, των απαισιόδοξων δηλώσεων του Τζ. Πάουελ και της σαφέστατης προειδοποίησης της Κρ. Λαγκάρντ για τον κίνδυνο αποπληθωρισμού.

Την εκτίμηση για μικρότερη του αναμενόμενου ύφεση στην Ελλάδα επιβεβαιώνουν οι νέες προβλέψεις του ΟΟΣΑ με κέρδος της τάξης των 3,4 δισ. ευρώ για την οικονομία. Αν και όλα θα αλλάξουν στην περίπτωση που υπάρξει δεύτερο κύμα εξάπλωσης, με τα σημερινά δεδομένα η Ελλάδα έχει κερδίσει μερικά δισεκατομμύρια σε ΑΕΠ και έχει ενισχύσει την αξιοπιστία της καθώς κατάφερε να πάει κόντρα στις εκτιμήσεις.

Ένα τσουνάμι εισροών επενδυτικών κεφαλαίων προκάλεσε στην αγορά ομολόγων της περιφέρειας της Ευρωζώνης η δέσμευση της Κριστίν Λαγκάρντ να ρίξει επιπλέον 600 δισ. ευρώ ρευστότητας μέσω του QE Πανδημίας. Ελλάδα, Ιταλία, Ιρλανδία και Ισπανία ζήτησαν 35 δισ. ευρώ από τις αγορές αλλά δέχθηκαν προσφορές που ξεπερνούν τα 270 δισ. ευρώ.

Το 2020 θα μείνει στην ιστορία για τον ιό και τα εκατοντάδες χιλιάδες θύματα, για τα lockdown και τις απίστευτες εικόνες ερήμωσης των μεγαλύτερων πόλεων του κόσμου. Ενώ η Goldman Sachs εκτιμά ότι βιώνουμε την βαθύτερη και ταυτόχρονα συντομότερη ύφεση από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο, το σενάριο του Economist Intelligence Unit προβλέπει ισχυρή ανάκαμψη το 2021-22 αλλά και διαφορετική ζωή από αυτή που έχουμε συνηθίσει.